天合光能在2014年一舉擊敗英利新能源,登上光伏組件冠軍寶座,這樣的結(jié)果并不令業(yè)界感到意外。令人耳目一新的是“中等生”阿特斯的逆襲,其出貨量、營(yíng)收、凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史新高,成為當(dāng)年業(yè)績(jī)最好的光伏組件商。“產(chǎn)能規(guī)模和組件出貨量第一,從來(lái)不是我們的目標(biāo),而是盈利能力和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)指標(biāo)”。3月13日阿特斯全球市場(chǎng)總監(jiān)張含冰對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)指出。
上個(gè)月,阿特斯宣布以2.65億美元現(xiàn)金,對(duì)夏普子公司Recurrent進(jìn)行收購(gòu),以加大光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。2014年度,阿特斯電站項(xiàng)目業(yè)務(wù)已占公司總營(yíng)收的四成比例。天合光能也在加大光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,并在計(jì)劃通過(guò)首次公開募股,分拆光伏項(xiàng)目業(yè)務(wù),并致力于改善現(xiàn)金流和負(fù)債率。
自行業(yè)整體復(fù)蘇以來(lái),金融機(jī)構(gòu)加大了對(duì)光伏企業(yè)盈利能力的要求,行業(yè)已經(jīng)告別初期以規(guī)模取勝,以成本拼市場(chǎng)的階段,跑道已悄然發(fā)生變化。
讓位
在全行業(yè)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用最高的壓力下,英利新能源已無(wú)力再爭(zhēng)取全球光伏組件出貨量最大的席位——公司將設(shè)定的4GW—4.2GW的出貨目標(biāo)下調(diào)至3.3GW-3.35GW,將冠軍之席拱手讓出。
苗連生對(duì)此舉解釋為,“為了尋求出貨量和盈利能力之間的平衡”。
3月上旬,各大光伏企業(yè)相繼公告年報(bào)。天合光能以3.66GW的組件出貨量,超過(guò)英利,躍居行業(yè)第一。與上一年度相比,天合今年表現(xiàn)不錯(cuò),出貨量增長(zhǎng)42%,營(yíng)收增長(zhǎng)29%達(dá)22.9億美元,凈利潤(rùn)6126萬(wàn)美元。
阿特斯體現(xiàn)出“中等生”的逆襲,出貨量3.15GW,略低于上述二位,卻實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收大幅增長(zhǎng)79.2%達(dá)29.6億美元,凈利潤(rùn)2.39億美元,與同業(yè)相比,實(shí)現(xiàn)盈利能力最佳。
盡管英利尚未公布年報(bào),但就其前三季度共計(jì)凈虧損1.2億美元來(lái)看,全年扭虧仍然面臨較大壓力。如果第四季度仍未有更好表現(xiàn),這將是英利連續(xù)四年的重度虧損。
事實(shí)上,美國(guó)貿(mào)易摩擦,日元貶值和歐元對(duì)美元的抵制,拉低了組件平均銷售價(jià)格,在低迷的市場(chǎng)環(huán)境下,全球出貨量第一的地位并沒有給企業(yè)帶來(lái)更實(shí)質(zhì)的益處,且在行業(yè)轉(zhuǎn)型期成為沉重的財(cái)務(wù)壓力。
這從之前交椅易位中也可以看出——2011年,無(wú)錫尚德仍保持了全球出貨量冠軍,次年,尚德面臨破產(chǎn)危機(jī)并大幅裁員。2012年,英利接棒,并連續(xù)兩年成為全球出貨量冠軍,在此期間,財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化。截止2014年第三季度,英利資產(chǎn)負(fù)債率仍高居93.23%,同期,天合光能負(fù)債率為67.74%。
今年年初,英利對(duì)外宣布“二次創(chuàng)業(yè)”,表示“將重點(diǎn)圍繞光伏下游謀劃和推進(jìn)電站項(xiàng)目”,然而,這時(shí)的阿特斯已早布局多年,并坐享電站項(xiàng)目對(duì)營(yíng)收占比超過(guò)四成的收益。財(cái)報(bào)顯示,2014年度,阿特斯電站項(xiàng)目整體解決方案業(yè)務(wù)收入已占總營(yíng)收的44.5%。
“正是因?yàn)椴蝗?zhēng)出貨量的第一,我們才能做好風(fēng)控,不去做有風(fēng)險(xiǎn)的客戶,保證應(yīng)收賬款,避免壞賬,”張含冰表示,市場(chǎng)上組件價(jià)格仍然低迷,這時(shí)候只要有一筆壞賬,就會(huì)把全年的利潤(rùn)都抹掉。
在此前接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪中,阿特斯董事長(zhǎng)瞿曉鏵也指出,只要戰(zhàn)略做得對(duì),策略得當(dāng),團(tuán)隊(duì)帶好,進(jìn)入了一流企業(yè)梯隊(duì),那么做到第三四五名也未免不可。他自認(rèn)為是行業(yè)里的“中才”,在經(jīng)營(yíng)理念上認(rèn)為,“財(cái)務(wù)穩(wěn)健是在重要位置,因此絕不盲目擴(kuò)張”。
在健康財(cái)務(wù)狀況的前提下,阿特斯早在2009年,即開始光伏電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,截至今年2月末,阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)在全球的大型光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備共1.4GW。
2月3日,阿特斯又以2.65億美元現(xiàn)金,對(duì)夏普子公司Recurrent進(jìn)行收購(gòu),張含冰介紹,該收購(gòu)將于今年第一季度前完成,屆時(shí),阿特斯全球總項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將達(dá)到8.5GW。“我們只保證出貨量位于全球第三、第四名的位置就可以了,”張含冰指出,公司的策略是保證重點(diǎn)市場(chǎng)的份額,不去做冒險(xiǎn)的訂單,并以穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況提早布局轉(zhuǎn)型。2014年,阿特斯的盈利能力居同業(yè)之首,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流達(dá)2.65億美元,同比增加16%。
下游發(fā)力
盡管天合光能已經(jīng)取代英利成為全球最大的光伏組件商,且全年收益轉(zhuǎn)正,但申銀萬(wàn)國(guó)近期仍然下調(diào)天合的評(píng)級(jí)至中性,原因是“天合光能主營(yíng)業(yè)務(wù)仍承受較大的組件價(jià)格壓力”。
在天合光能董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官高紀(jì)凡看來(lái),創(chuàng)紀(jì)錄的組件出貨量和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備業(yè)務(wù),使公司在2014年取得強(qiáng)勁業(yè)績(jī),并且“以不犧牲產(chǎn)品質(zhì)量的條件下,抵御住平均銷售價(jià)格持續(xù)下跌的趨勢(shì)所帶來(lái)的不利影響”。
為了更好的籌措資金,緩解財(cái)務(wù)壓力,天合光能近期透露,“將準(zhǔn)備通過(guò)首次公開募股,分拆下游光伏項(xiàng)目業(yè)務(wù)”。公司正在擴(kuò)大光伏電站項(xiàng)目的儲(chǔ)備量,并期望通過(guò)分拆帶來(lái)更好的投資回報(bào),分拆計(jì)劃仍在討論中,或?qū)⑦x擇美國(guó)或相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行首次公開募股。
2015年,天合光能預(yù)計(jì),公司光伏組件總出貨量在4.4GW—4.6GW之間,相比去年,約增加20%-26%。產(chǎn)能擴(kuò)張將耗資2.5億美元至3億美元,公司首次提出,計(jì)劃在中國(guó)以外的地方生產(chǎn)電池和組件。
“我們會(huì)持續(xù)改善負(fù)債率和現(xiàn)金流表現(xiàn),采取輕資產(chǎn)擴(kuò)張的方式”,天合光能媒介總監(jiān)葉超告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),公司會(huì)采用設(shè)備、廠房租賃的方式來(lái)緩解資金壓力。他也呼吁,金融機(jī)構(gòu)對(duì)光伏企業(yè)的評(píng)價(jià)指標(biāo)是考察連續(xù)三年的盈利能力,而光伏遭遇行業(yè)性虧損以來(lái),在2013年第三季獲得復(fù)蘇好轉(zhuǎn),“我們希望金融機(jī)構(gòu)可以考慮到行業(yè)的具體情況,以復(fù)蘇期作為參照,在合作中調(diào)整相關(guān)指標(biāo)”。
阿特斯2015年預(yù)期的出貨量,略低于天合,約在4GW—4.3GW之間。阿特斯預(yù)計(jì),全年的凈營(yíng)收約在28億美元至30億美元之間。在阿特斯董事長(zhǎng)瞿曉鏵看來(lái),“全球太陽(yáng)能項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的成功貨幣化,增強(qiáng)了我們的資產(chǎn)負(fù)債表,也使我們能夠獲得新項(xiàng)目來(lái)補(bǔ)充項(xiàng)目?jī)?chǔ)備,我們?cè)谌毡竞陀?guó)收購(gòu)的項(xiàng)目,以及我們最近宣布收購(gòu)就是最好的證明”。
阿特斯預(yù)計(jì),通過(guò)對(duì)夏普子公司Recurrent的收購(gòu),使公司全球項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量擴(kuò)大到了8.5GW,處于開建階段的電站項(xiàng)目總量增加至 2.4GW,“2.4GW的后期項(xiàng)目,預(yù)示著在未來(lái)兩至三年時(shí)間里,至少為公司帶來(lái)60億美元的收入機(jī)會(huì)”,瞿曉鏵指出。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)了解,阿特斯接下來(lái)正在規(guī)劃形成一個(gè)金融工具yield co,優(yōu)化資產(chǎn)組合,以期望實(shí)現(xiàn)更高額的長(zhǎng)久的收益。據(jù)悉,該計(jì)劃仍在制定中,實(shí)現(xiàn)的前提是公司充裕的現(xiàn)金流,優(yōu)質(zhì)的電站項(xiàng)目與地方政策的穩(wěn)定。
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