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投資者:完全忽視了特斯拉的致命弱點(diǎn) 沒有看到丑陋的臀部

時(shí)間:2017-06-06 16:31來(lái)源:新浪汽車 作者:牛建峰
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        特斯拉從今年年初到現(xiàn)在股價(jià)上升了將近60%,創(chuàng)下歷史新高的每股350美元。自從2010年IPO以來(lái),特斯拉的回收率達(dá)到了1670%。如果只是看這些數(shù)字,投資者會(huì)十分吃驚的。

       特斯拉憑借高達(dá)500美元的市值,已經(jīng)超過了通用、福特和菲亞特-克萊斯勒汽車。投資者認(rèn)為,加利福尼亞州的這“三巨頭+一小汽車廠商”將會(huì)統(tǒng)治整個(gè)汽車行業(yè)。

       自從3月發(fā)布以來(lái),Model 3就備受關(guān)注。作為特斯拉旗下首款定位于走量的車型,主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是寶馬3系、奔馳C級(jí)和奧迪的A4。這款車型是自3年前發(fā)布Model X SUV以來(lái)最受期待的車型,但在量產(chǎn)上卻遇到了問題。

       盡管如此,特斯拉的股價(jià)依然在變現(xiàn)的很好,當(dāng)然人們可以不接受這一現(xiàn)象,因?yàn)楣蓛r(jià)每天增加到荒謬至極。

       回顧一下:兩年前,當(dāng)特斯拉以每股250美元出售股價(jià)時(shí),有一種合理的觀點(diǎn):所有汽車制造商的近期增長(zhǎng)都已經(jīng)開始浮現(xiàn)。如果你注意到這一點(diǎn),那么特斯拉的業(yè)績(jī)就是證明。相比較之下,特斯拉在2016年的銷量遠(yuǎn)比2015年多,但不是特別多。不過,特斯拉2017年初的股價(jià)卻迎來(lái)了大幅的上漲。

       這樣以來(lái)就存在一個(gè)很明顯的問題:當(dāng)實(shí)際業(yè)務(wù)只有適度改善時(shí),每股100美元的增長(zhǎng)是如何實(shí)現(xiàn)的?(特斯拉歷史上只發(fā)布過兩個(gè)有盈利的季度,但主要是通過銷售零排放信貸)。

       這個(gè)問題的答案是有點(diǎn)復(fù)雜,但也很簡(jiǎn)單。

       很復(fù)雜是在于,特斯拉已經(jīng)成為了一家銷售能源存儲(chǔ)系統(tǒng)的汽車公司。2016年,特斯拉曾宣布以26億美元的價(jià)格收購(gòu)了美國(guó)最大的屋頂太陽(yáng)能面板提供商SolarCity。分析者也同時(shí)在討論,特斯拉如何通過將自動(dòng)駕駛系統(tǒng)Autopilot與自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái),創(chuàng)造出數(shù)十億美元的業(yè)務(wù)。這些數(shù)據(jù)是通過Tesla Nework和Tesla Mobility獲取的,該軟件可以讓具備自動(dòng)駕駛功能的特斯拉汽車成為共享打車平臺(tái)。

       但很明顯,無(wú)人駕駛共享汽車這個(gè)業(yè)務(wù)并不存在。特斯拉還曾表示,將會(huì)推出名為特斯拉Semi的商用卡車,但目前也是沒有蹤影的事情。

       試著弄清楚特斯拉所做的一切是十分困難的,或許你認(rèn)為有人正在將特斯拉的股價(jià)拉回來(lái)。但特斯拉公司的估值不斷增加的原因很簡(jiǎn)單:投資者花300美元每股購(gòu)買的不是未來(lái)的利潤(rùn),因?yàn)檫@些投資未來(lái)五年都未必能夠盈利,相反投資者買的是關(guān)于未來(lái)的一個(gè)故事。


       “特斯拉的故事”

       或許更準(zhǔn)確地說,投資者是在特斯拉不斷展開的故事“章節(jié)”上投注,但這本書的前半部分已經(jīng)過去了。如果你在過去三年的任何時(shí)候買特斯拉股票,那么你會(huì)賺翻了,特別是與過去股價(jià)為25美元,特斯拉每年只能賣出幾千臺(tái)時(shí)相比。

       然而,也存在一個(gè)問題。自2010年左右以來(lái),特斯拉的發(fā)展并沒有符合預(yù)期,甚至表現(xiàn)得言過其實(shí)或者不佳。這樣一來(lái),特斯拉必須要做的只有保持主體業(yè)務(wù)。

       2013年,特斯拉依靠Model S轎車贏得了美國(guó)權(quán)威雜志《Motor Trend》頒發(fā)的“年度汽車獎(jiǎng)”。該車型的銷量在2016年達(dá)到了8萬(wàn)輛的高度,相比2015年實(shí)現(xiàn)了較好增長(zhǎng),是2014年銷量的兩倍多。

       但在此期間,特斯拉一直都存在問題。Model S早期在量產(chǎn)上遇到了問題,而接著Model X也遇到了類似的問題。同時(shí),由于各種小問題,特斯拉也進(jìn)行過較大規(guī)模的召回。2015年底,由于安全帶脫落問題,特斯拉在全球召回了約9萬(wàn)輛汽車。而今年4月份,又由于泊車制動(dòng)裝置(也稱手剎)中的一個(gè)零件存在隱患,特斯拉將召回在2016年2月至10月間生產(chǎn)的5.3萬(wàn)輛Model S和Model X。甚至在2016年7月,在美國(guó)佛羅里達(dá)州,一輛特斯拉Model S電動(dòng)汽車在自動(dòng)駕駛模式下發(fā)生了車禍,并導(dǎo)致駕駛員死亡。

       這一切并不是說特斯拉沒有在努力做事。相反,該公司一直在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),竭盡一切辦法去滿足年產(chǎn)量。但特斯拉也在為自己挖一個(gè)大坑,在大批量產(chǎn)生時(shí)會(huì)缺少必要的指導(dǎo),這樣造出來(lái)的車雖然在性能方面令人印象深刻,但最初并沒有達(dá)到與同行業(yè)相等的質(zhì)量或可靠性度。一些車型在品牌忠誠(chéng)度上可以說完勝特斯拉,這樣說明了消費(fèi)者是在華爾街以及特斯拉零售店購(gòu)買“特斯拉故事”。

       如果特斯拉是吉他音箱,那么其可能早就被馬斯克轉(zhuǎn)向11這個(gè)音量上了。

       打破常規(guī)?

       可惜吉他上沒有“12”這一音量,因此馬斯克決定要去革新音響,即特斯拉工廠。革命性的生產(chǎn)過程自動(dòng)化,能夠幫助特斯拉從Models S和X再到Model 3身上實(shí)現(xiàn)驚人的、未曾實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)率——大約為20%左右。但Model 3的凈利潤(rùn)率會(huì)很難壓縮到20%,遠(yuǎn)超成本。

       有些人可能會(huì)說,鑒于眼下特斯拉的營(yíng)收并不能滿足開支,其目前的價(jià)值最好為0,最壞是負(fù)數(shù)。這種說法是不公平的,因?yàn)樘厮估瓝碛形镔Y資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、大量的現(xiàn)金流以及廣泛商譽(yù)。

       但特斯拉的市值并不是零,而是約550億美元。所以,現(xiàn)在股民們買的是特斯拉的股票和故事,是未來(lái)公司成功所具有的打破其執(zhí)行能力極限、大幅生產(chǎn)汽車的能力。這一強(qiáng)大的執(zhí)行能力,需要藐視一定的物理定律,相信馬斯克是明白這一點(diǎn)的。

       這也是他為什么最近總是全神貫注于制造業(yè)的原因。特斯拉希望能夠革新汽車制造業(yè),實(shí)現(xiàn)2020年年產(chǎn)量百萬(wàn)的目標(biāo),而不是受制于自然界已知的某些常規(guī)。

       不得不承認(rèn),如果特斯拉能夠成功突破常規(guī),那么其估值估值可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前的估值,但可能需要上十年的時(shí)間。從本質(zhì)上來(lái)說,特斯拉仍然是一家汽車公司,面臨著限制其他更成熟汽車公司發(fā)展的一切制約。

       “總是搖身一變”

        每當(dāng)特斯拉就要實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)目標(biāo)時(shí),它就搖身一變:一家能源公司、一家太陽(yáng)能屋頂供應(yīng)商、一家移動(dòng)公司。但是故事很容易改變,而物理定律要難得多。

        特斯拉往往在遇到一些基本障礙時(shí)就會(huì)處于最糟糕的階段。它不能滿足汽車交付時(shí)間,是因?yàn)樗荒芗献銐虻能囕v在一起。由于位于加州,遠(yuǎn)離中西部和南部的汽車供應(yīng)鏈,所以特斯拉面臨召回問題的原因是簡(jiǎn)單的零部件缺失。目前,它沒有盈利,也沒有現(xiàn)金,因此必須把華爾街當(dāng)作自動(dòng)取款機(jī),定期出售自己的部分資產(chǎn),向戴姆勒和豐田出售股票,也向騰訊出售。就在今年3月份,特斯拉以18億美元向騰訊出售5%被動(dòng)股權(quán),成為第五大股東。

        然而,特斯拉的股權(quán)似乎并可沒有那么珍貴。戴姆勒出售了持有的大多數(shù)特斯拉股份,而豐田更是近日宣布早在2016年底就已經(jīng)全部拋售了特斯拉股權(quán)。

        不過,馬斯克似乎一直野心勃勃。近日還下發(fā)郵件,警醒全體員工必須全力以赴打擊來(lái)自傳統(tǒng)車企里面的“Tesla Killers”,激勵(lì)大家保持創(chuàng)業(yè)心態(tài),以甩開競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,完成公司使命。

       “特斯拉必須保持艱苦奮斗的作風(fēng),這不是為了辛苦而辛苦,而是我們因?yàn)檎谶M(jìn)擊一項(xiàng)偉大的事業(yè),打擊那些只想維持現(xiàn)狀、體量巨大、根深蒂固的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。想要干掉特斯拉的公司名單已經(jīng)很長(zhǎng)了,一周看不到一些Tesla Killer的文章我都會(huì)感到不適。一家小公司勝過這些大公司的唯一手段就是更快、更高效、更加努力的工作。”

        當(dāng)特斯拉積極追求馬斯克的愿景——使人類免于對(duì)化石燃料的依賴——時(shí),其處于最佳狀態(tài)。 從本質(zhì)上講,特斯拉希望完成“拯救世界”的使命。 在很大程度上,這也是特斯拉比通用、福特以及FCA市值更高的原因。

        但仔細(xì)想想看:盡管特斯拉已經(jīng)證明,一家新的汽車公司可以在美國(guó)成立——汽車行業(yè)認(rèn)為這是不可能的——但它并沒有拯救世界。全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)的份額仍然只有1%左右。特斯拉總是給人過高的承諾,但一直都未曾全部實(shí)現(xiàn)這些諾言,成了“語(yǔ)言上的巨人,行動(dòng)上的矮子”馬斯克甚至認(rèn)為,2016年出售8萬(wàn)或者80萬(wàn)輛汽車都沒有利潤(rùn)可言。

只有特斯拉有朝一日能賣出大量汽車,那么它現(xiàn)在的價(jià)值才真正值500億美元。但投資者忽略了這一點(diǎn),在短期內(nèi),特斯拉執(zhí)行力不佳將會(huì)帶來(lái)無(wú)盡的風(fēng)險(xiǎn)。 (責(zé)任編輯:admin)
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