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建信期貨 2023-12-11 09:44 發(fā)表于上海

研究員：張平   從業(yè)資格號(hào)：F3015713

 

碳酸鋰期貨價(jià)在探底8.6萬(wàn)/噸后開始快速反彈，12月7-8日碳酸鋰期貨連續(xù)兩天漲停，此前市場(chǎng)一致預(yù)期碳酸鋰價(jià)格將會(huì)回到鋰云母成本價(jià)附近，8萬(wàn)/噸是市場(chǎng)一致預(yù)期的階段性底部，而在期貨價(jià)格觸及這個(gè)底部之后部分投機(jī)資金離場(chǎng)，同時(shí)12月1日廣其所開始注冊(cè)倉(cāng)單業(yè)務(wù)，注冊(cè)倉(cāng)單量低以及LC2401持倉(cāng)量遠(yuǎn)高于市場(chǎng)貨源量，交割恐慌令空頭集中離場(chǎng)，在此背景下，我們通過分析碳酸鋰市場(chǎng)2024年供需、碳酸鋰成本以及當(dāng)前的交割問題，可以發(fā)現(xiàn)2024年碳酸鋰市場(chǎng)供需過剩已成定局，鋰鹽市場(chǎng)可能逐級(jí)出清，低品位的鋰云母企業(yè)將最先停產(chǎn)，短期的成本支撐在8萬(wàn)/噸附近，遠(yuǎn)月合約在無(wú)交割憂慮下將繼續(xù)走基本面邏輯，而LC2401的交割問題比較嚴(yán)重，僅能通過持倉(cāng)下降來(lái)緩解，國(guó)內(nèi)可供交割貨源可能不足7萬(wàn)手，其價(jià)格走勢(shì)將由后續(xù)倉(cāng)單量與持倉(cāng)量比值決定。

 

一、2024年碳酸鋰供需過剩 

 

1.1、2024年碳酸鋰供應(yīng)增速達(dá)43%

 

全球鋰資源供應(yīng)主要來(lái)自于鹽湖提鋰、礦石提鋰以及回收提鋰，鹽湖提鋰主要來(lái)自于南美鹽湖以及中國(guó)青海鹽湖；礦石提鋰主要來(lái)自于澳洲鋰輝石提鋰以及中國(guó)江西鋰云母和四川鋰輝石；回收提鋰市場(chǎng)剛剛起步，目前產(chǎn)量主要來(lái)源中國(guó)；2024年在澳洲、南美、中國(guó)以及非洲的鋰資源供應(yīng)還將進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)全球原生料鋰資源供應(yīng)將達(dá)到148萬(wàn)噸，再生料鋰資源以過去五年全球鋰電池出貨量復(fù)合增長(zhǎng)率計(jì)算預(yù)計(jì)將達(dá)到14萬(wàn)噸，整體上預(yù)計(jì)2024年全球鋰資源供應(yīng)量為162萬(wàn)噸LCE。具體分析如下：

2023年澳洲在產(chǎn)鋰礦主要有格林布什礦、沃吉納礦、P礦、卡特琳礦、馬里森礦以及芬尼斯礦，格林布什礦目前正處于產(chǎn)能釋放周期，沃吉納礦計(jì)劃在2024年產(chǎn)能擴(kuò)大至75萬(wàn)噸；P礦預(yù)計(jì)其2024年產(chǎn)能將增加至68萬(wàn)噸；馬里森礦在2023年擴(kuò)產(chǎn)落地后產(chǎn)能擴(kuò)大至90萬(wàn)噸;2023年在產(chǎn)產(chǎn)能397.3萬(wàn)噸，在2024、2025年分別有凱瑟琳谷項(xiàng)目、芒特霍蘭項(xiàng)目投產(chǎn)，疊加在產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能擴(kuò)建，預(yù)計(jì)2024、2025年澳大利亞鋰礦產(chǎn)能將分別達(dá)到483.4萬(wàn)噸、605.7萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2023-2025年澳洲鋰礦產(chǎn)量分別為39、50、65萬(wàn)噸LCE

南美鹽湖項(xiàng)目在2023-2024年迎來(lái)集中投產(chǎn)期，目前南美在產(chǎn)鹽湖主要分布在智利和阿根廷，智利在產(chǎn)鹽湖僅有阿塔卡瑪鹽湖，Atacama（SQM）擴(kuò)建工程推遲至2024年底達(dá)產(chǎn)；相較于智利鹽湖產(chǎn)能大產(chǎn)量集中，阿根廷鹽湖相較分散，目前阿根廷在產(chǎn)鹽湖4個(gè)，Livent的HombreMuerto(Fenix)年底預(yù)計(jì)完成二期1萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)；Olaroz鹽湖2.5萬(wàn)噸LCE和Cauchari-Olaroz鹽湖4萬(wàn)噸LCE均已產(chǎn)出碳酸鋰，并將在下半年開始產(chǎn)能爬坡。2023年南美鹽湖產(chǎn)能增量13萬(wàn)噸，產(chǎn)量增量6萬(wàn)噸，2024年前期投產(chǎn)產(chǎn)能釋放，疊加Atacama（SQM)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)以及紫金3Q鹽湖投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)量增量為9.2萬(wàn)噸。

2023年非洲鋰礦投產(chǎn)主要集中在津巴布韋，2024-2025年剛果金、馬里、埃塞俄比亞還有鋰礦山陸續(xù)投產(chǎn)，其中剛果金的馬諾諾大型鋰礦的投產(chǎn)將帶動(dòng)非洲鋰礦產(chǎn)能大幅增加。整體上2023年非洲鋰礦產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到3.64萬(wàn)噸LCE，2024-2025年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將分別增加至17.16萬(wàn)噸、23.46萬(wàn)噸；

中國(guó)鋰礦和鹽湖提鋰在2023年全線增長(zhǎng)，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)2023年1-10月鹽湖提鋰、鋰云母提鋰、鋰輝石提鋰分別較上年增加34%、28%、15%至78471、103319、118040實(shí)物噸，今明兩年主要投產(chǎn)的鋰資源項(xiàng)目集中在鹽湖和鋰云母這兩塊。鹽湖方面，中信國(guó)安西臺(tái)吉乃爾鹽湖2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目在2023年4月份全面達(dá)產(chǎn)，扎布耶鹽湖二期1.2萬(wàn)噸LCE項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年6月投產(chǎn),鹽湖股份察爾汗鹽湖4萬(wàn)噸LCE項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年底投產(chǎn)；鋰云母方面：江西奉新縣枧下窩礦區(qū)生產(chǎn)規(guī)模3300萬(wàn)噸/年與割石里礦區(qū)水南段瓷土礦生產(chǎn)規(guī)模300萬(wàn)噸/年預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間都將受到鋰價(jià)下跌而后移；整體上，預(yù)計(jì)中國(guó)2023年鋰資源產(chǎn)量為21.6萬(wàn)噸。

從全球回收市場(chǎng)的報(bào)廢量來(lái)看，在動(dòng)力電池領(lǐng)域中國(guó)是全球最大的市場(chǎng)，過去六年中國(guó)動(dòng)力電池出貨量占全球比重超七成，因此在在2022年到2026年間，中國(guó)市場(chǎng)將引領(lǐng)整個(gè)回收市場(chǎng)的增長(zhǎng)。一般情況下動(dòng)力電池使用壽命在5年左右，而全球鋰電池出貨量規(guī)模由2018年的196.3GWh 增長(zhǎng)到2022年 957.7GWh,復(fù)合增長(zhǎng)率約為 37%，由此推算2023年動(dòng)力電池迎來(lái)退役潮。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-11月中國(guó)廢舊鋰電池回收總量47.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)72%，EVTank預(yù)計(jì)2026年我國(guó)廢舊鋰電池回收量將達(dá)到231.2萬(wàn)噸，廢舊電池回收量在未來(lái)有較大增長(zhǎng)空間。

 

1.2、終端需求增速放緩

 

碳酸鋰終端需求主要是集中在新能源車和儲(chǔ)能領(lǐng)域，由于2022年中國(guó)新能源車需求的快速增長(zhǎng)帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)能擴(kuò)張，2023年正極材料廠、電芯廠產(chǎn)能全面過剩，這種過剩狀態(tài)在2024年還將繼續(xù)存在，終端領(lǐng)域降本壓力將繼續(xù)向電芯廠和正極廠傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈中游超額利潤(rùn)被壓縮，而且中游領(lǐng)域受新能能源車需求放緩壓力影響，其產(chǎn)量擴(kuò)張受限。2024年中國(guó)新能源車增速換擋海外市場(chǎng)擴(kuò)張將接力，預(yù)計(jì)2024年全球新能源車銷量增速將降至30%；儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模雖在政策推動(dòng)下進(jìn)入快速擴(kuò)張，但絕對(duì)量仍偏小，2024-2025年儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰需求拉動(dòng)有限。

 

全球新能源車銷售增速放緩：2023年世界新能源汽車走勢(shì)較穩(wěn)，今年1-10月新能源乘用車銷量達(dá)到1120萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)41%，其中中國(guó)1-10月新能源車銷售量723萬(wàn)輛，累計(jì)同比增速37%，占比世界新能源65%，世界新能源車滲透率總體呈現(xiàn)快速提升趨勢(shì)，2022年已經(jīng)達(dá)到13%水平，2023年1-10月達(dá)到15.4%，其中中國(guó)新能源滲透率達(dá)到30%，德國(guó)達(dá)到22%，挪威達(dá)到71%，美國(guó)僅有9%，日本僅有3%。因此世界新能源發(fā)展的不均衡性極為明顯。預(yù)計(jì)2023年全球新能源車銷量達(dá)1500萬(wàn)輛，較2022年增加近500萬(wàn)輛，新能源車滲透率18%；2024年中國(guó)新能源車增速換擋海外市場(chǎng)擴(kuò)張將接力，預(yù)計(jì)2024年全球新能源車銷量增速將降至30%，產(chǎn)量將達(dá)到1950萬(wàn)輛。2023 年1-10 月,中國(guó)新能源汽車單車平均電量為47.3kwh ,同比增長(zhǎng) 2.6%。盡管2024年P(guān)HEV銷量增大有可能拉低單車平均帶電量，但是同樣長(zhǎng)續(xù)航純電車型的普及也會(huì)抵消一部分，因此可以預(yù)測(cè)2024年單車平均帶電量變化不會(huì)太大。按照全球1950萬(wàn)輛新能源車來(lái)測(cè)算，全球大致需要922GWh動(dòng)力電池進(jìn)行裝車。 

中國(guó)動(dòng)力電池領(lǐng)域產(chǎn)能過剩明顯：根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，截止2022年年底，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)能為1260Gwh。截止2023年6月底，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)能為1860Gwh。從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年，我國(guó)動(dòng)力電池的產(chǎn)能快速擴(kuò)張，直接導(dǎo)致動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能利用率下行。1-10月，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)累計(jì)產(chǎn)量為611.0GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)41.8%。1-10月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量294.9GWh, 累計(jì)同比增長(zhǎng)31.5%。其中三元電池累計(jì)裝車量93.9GWh,占總裝車量31.8%，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.7%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量200.7GWh,占總裝車量68.1%，累計(jì)同比增長(zhǎng)47.6%。電芯領(lǐng)域庫(kù)存高企，行業(yè)平均庫(kù)存水平在三個(gè)月以上。動(dòng)力電池領(lǐng)域供過于求的局面在2024年還將繼續(xù)存在。

政策驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能領(lǐng)域進(jìn)入高速發(fā)展期：截至2022年底，全球累計(jì)投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模237.2GW,新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)45.7GW,我國(guó)累計(jì)投運(yùn)的電力儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模59.4GW,新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模12.7GW；新型儲(chǔ)能主要基于電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)路線，主要是鋰電儲(chǔ)能；截至2023年9月底，中國(guó)已投運(yùn)電力儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模75.2GW，同比+50%。新型儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模25.3GW/53.4GWh，功率和能量規(guī)模同比+280%/+267%。今年1-9月我國(guó)儲(chǔ)能電池累計(jì)出貨量為157.2GWh，占全球出貨量的90%以上；儲(chǔ)能電池出貨量遠(yuǎn)高于裝機(jī)規(guī)模，儲(chǔ)能電池也面臨產(chǎn)能過剩壓力。在11月底中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院集成電路所發(fā)布的發(fā)布《新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2023年）》中指出新型儲(chǔ)能應(yīng)用市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年我國(guó)的鋰電儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到50GW，2030年達(dá)到250GW，以平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2小時(shí)計(jì)算，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)儲(chǔ)能能量規(guī)模將達(dá)到100GWH，儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模雖進(jìn)入快速擴(kuò)張，但絕對(duì)量仍偏小，2024-2025年儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰需求拉動(dòng)有限。

 

正極材料廠產(chǎn)能過剩面臨降本壓力：根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2023年全球磷酸鐵鋰產(chǎn)能415.3萬(wàn)噸，其中中國(guó)415.3萬(wàn)噸，海外9.5萬(wàn)噸，主要產(chǎn)能都集中在中國(guó)，且全球產(chǎn)能較2022年增加200萬(wàn)噸。2023年全球三元材料總產(chǎn)能270萬(wàn)噸，其中中國(guó)180萬(wàn)噸，海外90萬(wàn)噸，全球產(chǎn)能較2022年增加近90萬(wàn)噸，主要增量來(lái)自于中國(guó)。由于2023年正極材料產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，三元材料和磷酸鐵鋰月度開工率大幅下降，截止11月SMM統(tǒng)計(jì)三元材料、磷酸鐵鋰月度開工率分別為45%、44%，1-11月磷酸鐵鋰產(chǎn)量同比增加34%至118萬(wàn)噸，1-11月三元材料產(chǎn)量同比下降1.4%至52.5萬(wàn)噸，在今年新能源車內(nèi)卷加劇，降價(jià)貫穿全年，由于三元材料電池在新能源汽車中多以高端乘用車為主，而中低端汽車市場(chǎng)份額均被磷酸鐵鋰電池?fù)屨迹�三元材料成本�?yōu)勢(shì)不及磷酸鐵鋰，今年三元材料和磷酸鐵鋰產(chǎn)量增速出現(xiàn)明顯劈叉。正極材料企業(yè)面臨上游原材料和下游客戶的兩頭擠壓,疊加正極材料行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，正極材料對(duì)上下游的話語(yǔ)權(quán)很弱,2023年磷酸鐵鋰和三元材料行業(yè)利潤(rùn)均降至盈虧平衡附近，其中，有部分正極材料企業(yè)因無(wú)法承擔(dān)原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，選擇走客供路線，賺取固定的加工費(fèi)用，后續(xù)正極材料環(huán)節(jié)的客供比例預(yù)計(jì)仍會(huì)有一定的上行空間。

 

二、碳酸鋰生產(chǎn)成本分析

 

碳酸鋰不同原料生產(chǎn)成本差異化較大。市場(chǎng)上主要有四種原料來(lái)源:鋰輝石、鹽湖鋰、云母鋰和回收鋰。鹽湖提鋰成本最低，大概率不會(huì)成為碳酸鋰的成本支持位；回收提鋰由于回收端鋰資源計(jì)價(jià)系數(shù)就是與鋰價(jià)相掛鉤，只要控制好購(gòu)銷模式就能規(guī)避鋰價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；而鋰輝石和鋰云母的成本則是最有可能成為碳酸鋰的成本支撐位，鋰云母由于其低品位導(dǎo)致其成本高于鋰輝石，而且全球鋰云母產(chǎn)能少，主要集中在江西宜春，在行業(yè)下行預(yù)期中，鋰鹽市場(chǎng)可能逐級(jí)出清，低品位的鋰云母企業(yè)將最先停產(chǎn)，目前低品位鋰云母提鋰廠成本大概在8萬(wàn)附近，國(guó)軒和寧德尚未投產(chǎn)的鋰云母礦由于其成本更高可能不能如期投產(chǎn)。

 

鋰云母提鋰主要是在中國(guó)開采技術(shù)最成熟，永興材料云母提鋰技術(shù)是業(yè)內(nèi)最好的，根據(jù)2022年永興年報(bào)公布數(shù)據(jù)顯示其碳酸鋰單噸成本約為6萬(wàn)元，加上管理費(fèi)和稅費(fèi)，完全提鋰成本在7萬(wàn)/噸左右，公司控股的白市村化山瓷石礦按照目前原礦平均品位來(lái)測(cè)算是120噸原礦產(chǎn)生1噸碳酸鋰；相同品味礦源的江特機(jī)電每噸碳酸鋰生產(chǎn)成本7萬(wàn)元，加上管理費(fèi)和稅費(fèi)，完全提鋰成本在8萬(wàn)/噸左右；寧德、國(guó)軒高科在宜春拿下大量低品味云母鋰礦，品味在0.27%左右，低品位云母礦制作成碳酸鋰的成本預(yù)計(jì)在15-20萬(wàn)/噸。

 

鋰輝石提鋰主要是關(guān)注澳礦和非洲礦成本，國(guó)內(nèi)鋰鹽制造商基本是進(jìn)口澳洲鋰輝石，澳洲格林布什礦作為目前全球最大的鋰輝石礦山,根據(jù) IGO 披露，23Q3鋰精礦運(yùn)營(yíng)成本 292澳元/噸，在包含特許權(quán)使用金后,23Q3鋰精礦運(yùn)營(yíng)成本 520 澳元/噸，鋰輝石加工成本24000元/噸，折算成電池級(jí)碳酸鋰完全成本為4.33萬(wàn)元/噸，不過從歷史成本數(shù)據(jù)可以看出格林布什礦的運(yùn)營(yíng)成本一直保持在200-300澳元/噸，而澳洲鋰礦商的特許權(quán)使用費(fèi)為鋰精礦價(jià)值的5%，隨著鋰價(jià)波動(dòng)特許權(quán)使用金波動(dòng)大，在21年三季度國(guó)內(nèi)鋰價(jià)在14萬(wàn)/噸附近，澳礦特許權(quán)使用金僅有91澳元/噸，而彼時(shí)折算成電池級(jí)碳酸鋰完全成本僅有3.58萬(wàn)元/噸。考慮到鋰價(jià)在2024年難以站上14萬(wàn)/噸，預(yù)計(jì)2024年澳礦完全成本將壓縮至4萬(wàn)元/噸下方；非洲鋰礦因運(yùn)費(fèi)以及剛開始投入成本高于澳礦，以今年投產(chǎn)并運(yùn)輸?shù)絿?guó)內(nèi)的Bikita鋰精礦來(lái)看，其生產(chǎn)成本在500美元/噸，中礦資源表示非洲自有礦山的鋰精礦運(yùn)回國(guó)內(nèi)單噸運(yùn)輸成本200美元左右，以當(dāng)前人民幣匯率折算成碳酸鋰成本為8.5萬(wàn)元/噸

 

三、LC2401交割風(fēng)險(xiǎn)凸顯

 

3.1、國(guó)內(nèi)碳酸鋰月度供應(yīng)量在5.6萬(wàn)噸左右

 

根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，11月國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量4.31萬(wàn)噸，環(huán)比6.6%，同比17.58%，進(jìn)入12月，近期江西個(gè)別幾家產(chǎn)能較小的外購(gòu)鋰礦的鋰鹽企業(yè)由于持續(xù)虧損、代工量級(jí)減少等因素有停產(chǎn)檢修情況，其中少部分將于月內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)；而鹽湖仍受季節(jié)性因素影響維持小幅減量；回收鋰鹽企業(yè)受成本倒掛影響仍持續(xù)性減產(chǎn)。預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)碳酸鋰4.08萬(wàn)噸，環(huán)比-5.37%，考慮到10月和11月智利出口至中國(guó)碳酸鋰量分別為16791噸和13592噸，將于11月及之后陸續(xù)到港，短期國(guó)內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)量并不會(huì)明顯減少，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)量將達(dá)到5.6萬(wàn)噸左右。 

3.2、持倉(cāng)倉(cāng)單比成為L(zhǎng)C2401的走勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)

 

LC2401合約最后交易日是2024年1月15日，碳酸鋰期貨交割業(yè)務(wù)辦理于12月1日正式啟動(dòng)，但12月8日廣期所公布僅注冊(cè)倉(cāng)單100噸，注冊(cè)速度低，加上國(guó)內(nèi)能用于制作倉(cāng)單的貨源有限，LC2401交割問題凸顯；根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，12月初國(guó)內(nèi)碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存6萬(wàn)噸，雖12月進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)碳酸鋰量累計(jì)約5.6萬(wàn)噸，但其中有一大部分貨源已經(jīng)被下游預(yù)定，考慮到廣其所對(duì)工業(yè)級(jí)碳酸鋰交割要較電池級(jí)折價(jià)2.5萬(wàn)/噸，當(dāng)前現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰-工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)差在1.3萬(wàn)/噸，僅當(dāng)工業(yè)級(jí)碳酸鋰交割價(jià)大于現(xiàn)貨1.2萬(wàn)/噸時(shí)，市場(chǎng)才會(huì)將工業(yè)級(jí)碳酸鋰注冊(cè)成倉(cāng)單，因此預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)上可用于交割的貨源不足7萬(wàn)手；截止12月8日收盤LC2401合約持倉(cāng)12.7萬(wàn)手，LC01交割風(fēng)險(xiǎn)暴露，當(dāng)前LC2401合約的交易邏輯主要是交割風(fēng)險(xiǎn)，若注冊(cè)倉(cāng)單量持續(xù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2401合約持倉(cāng)量，多頭逼倉(cāng)的勢(shì)頭可能會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。但其他月份合約短期由于不存在交割問題，12月8日雖碳酸鋰期貨合約全線漲停，但SMM碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)繼續(xù)下跌，碳酸鋰供應(yīng)過剩邏輯仍未改變，其他月份合約將繼續(xù)走基本面邏輯。