供給全面過剩導(dǎo)致碳酸鋰價格觸底;行業(yè)盈利底部,投資可提前布局碳酸鋰行情。
近期,鋰電再次成為資本市場熱點,其被市場高度關(guān)注的原因在于碳酸鋰期貨價的“過山車”,碳酸鋰主力合約連續(xù)上演漲跌停行情。同時,部分產(chǎn)業(yè)鏈上市公司公布年報預(yù)告顯示,產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平同比均下降50%以上。
作為整體鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最上游,碳酸鋰價格的走勢直接影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)。期貨價觸底反彈的碳酸鋰對于鋰電行情意味著什么,又該如何看待當(dāng)前行情呢?
供給全面過剩 碳酸鋰價格觸底
復(fù)盤碳酸鋰行情,國產(chǎn)
電池級碳酸鋰價格從2020年9月約4萬元/噸,最高漲至2022年末的60萬元/噸,并帶來上游鋰礦廠的“暴利”,也因此帶來了一波全球碳酸鋰產(chǎn)能的“大躍進”。
進入2023年,碳酸鋰從過去的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供給全面過剩。國產(chǎn)電池級碳酸鋰價格已經(jīng)從此前近60萬元/噸的“天價”一路跌至約10萬元/噸,跌幅超過83%,已經(jīng)成為了“腳踝斬”價格。
在供給有增無減、需求較為疲弱的供求格局下,碳酸鋰期貨自7月21日上市開始,基本呈現(xiàn)一路下跌走勢。期間僅在10月受到廠商減產(chǎn)和下游新能源車不錯的銷量數(shù)據(jù)提振,中間有過短暫反彈;但是在10月底各家鋰鹽廠宣布復(fù)產(chǎn)起,市場再度看空碳酸鋰供過于求的格局,主力合約價格也因此再度進入下行區(qū)間。
可以說,碳酸鋰期貨價格的走勢和現(xiàn)貨價格走勢基本同步,也反映了當(dāng)前碳酸鋰的供求格局。而近期期貨價格的大幅震蕩,一方面是由于合約臨近交割期帶來的市場投機交易因素;但另一方面難以忽視的是,碳酸鋰約10萬元/噸的價格,已經(jīng)觸及市場價格的最底部區(qū)間,且已經(jīng)擊穿了很多上游鋰礦廠的成本價格,逐漸開始市場出清的過程。
以當(dāng)前碳酸鋰的市場供求來看,市場中碳酸鋰的來源大概有幾種:第一種是外采鋰精礦提鋰制備碳酸鋰,也是目前成本最高的方式,以目前國外鋰精礦成交價來計算,外采鋰精礦項目的碳酸鋰成本價格約在15萬-20萬元/噸左右。但隨著海外鋰精礦定價方式改變,這種外采鋰精礦制備碳酸鋰的成本將會逐漸降低。
第二種是國內(nèi)自有鋰輝石提鋰,產(chǎn)地主要是在四川的鋰輝石,鋰礦成本在8萬元/噸左右,制備成碳酸鋰的成本在10萬元-20萬元不等,但總體低于外采鋰精礦提鋰的成本。
第三種是有“亞洲鋰都”之稱的江西鋰云母項目,由于技術(shù)路線和資源稟賦不同,鋰云母提鋰成本在10萬-15萬元/噸之間不等。當(dāng)碳酸鋰價格低于10萬元時,這類項目基本都會有較大的虧損風(fēng)險。
最后一種是開發(fā)成本最低的海外和國內(nèi)的鹽湖提鋰項目,碳酸鋰生產(chǎn)成本普遍在5萬元/噸以下。除了這些之外,還有少部分的鋰電池回收帶來的原材料,但整體量較少,對市場價格幾乎無影響。
因此,以供給端碳酸鋰的成本價格來看,10萬元/噸左右的價格將會是一個比較堅實的支撐位;當(dāng)價格低于10萬元/噸,將會有部分高成本鋰礦廠被迫退出市場,實現(xiàn)市場出清。
另一個可以佐證的論據(jù)是,目前包括寧德時代在內(nèi)的電池企業(yè)對鋰現(xiàn)貨價格的主流預(yù)期在每噸8萬元至10萬元。因此,當(dāng)前碳酸鋰約10萬元/噸的價格已經(jīng)到達價格區(qū)間底部,向下空間十分有限。
盈利底部已現(xiàn) 鋰電行情可提前布局
實際上,“跌跌不休”的碳酸鋰給鋰電上游、中游廠商都帶來了極大的收入利潤壓力。以六氟磷酸鋰行業(yè)龍頭企業(yè)多氟多為例,根據(jù)其發(fā)布的2023年全年業(yè)績預(yù)告顯示,扣非凈利潤達到4.71億元-5.31億元,同比下滑70.87%-74.16%,其四季度扣非凈利潤為0.63億元-1.23億元,同比降低44%-71%,環(huán)比降低32%-65%。
同樣,產(chǎn)業(yè)鏈上下游其他公司業(yè)績乏善可陳:鋰礦龍頭企業(yè)天齊鋰業(yè)前三季度歸母凈利潤同比跌幅近50%,隔膜龍頭企業(yè)恩捷股份歸母凈利潤同比跌幅近三分之一,電解液龍頭企業(yè)天賜材料歸母凈利潤同比跌幅近60%。
鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)業(yè)績的下行和估值的調(diào)整,使得鋰電產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)慘淡。以中證鋰電池指數(shù)(931890.CSI)的表現(xiàn)來看,2023年初至2023年12月20日,鋰電池指數(shù)累計跌幅達到了42%,期間最大回撤達到45%。而在估值方面,鋰電池指數(shù)PE(TTM)也從年初的27.1倍跌至目前的14.5倍,已經(jīng)跌至歷史最低位置。
另一方面,從盈利能力來看,當(dāng)前碳酸鋰價格已經(jīng)運行至周期底部,在價格的壓力下,部分外采鋰云母的廠商已經(jīng)處于虧損狀態(tài),未來市場供給側(cè)將逐漸出清,碳酸鋰價格仍有下行壓力,但下行空間已經(jīng)非常有限,隨著供給的逐漸出清和需求的增長,產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)的盈利也將逐漸得到修復(fù)。以市場一致預(yù)期來看,在2023年低基數(shù)下,市場預(yù)期2024-2025年間,鋰電池指數(shù)將實現(xiàn)25%以上的凈利潤增速。
以億緯鋰能為例,截至2023年12月21日,近期PE(TTM)估值僅為19倍,根據(jù)Wind數(shù)據(jù),市場對其未來的盈利預(yù)期看,2023-2025年,歸母凈利潤分別能夠?qū)崿F(xiàn)33%、42%、34%的同比增速,盈利增長水平仍然十分優(yōu)異,遠遠超過創(chuàng)業(yè)板平均增長水平。
結(jié)合鋰電池指數(shù)當(dāng)前PE(TTM)僅14.5倍的估值、未來兩年超過25%的盈利增速來看,當(dāng)前鋰電指數(shù)已經(jīng)極具長期配置的性價比。未來隨著市場悲觀情緒化解與鋰電盈利能力翻轉(zhuǎn),整個鋰電產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來估值與業(yè)績的雙升,實現(xiàn)“戴維斯雙擊”行情,鋰電已經(jīng)迎來長期布局機會。
(責(zé)任編輯:子蕊)
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