供需基本面有所改善

　　2015年全球鈷原料總供應(yīng)量約為9.8萬金屬噸，同期消費(fèi)量約為9.2萬金屬噸，僅6000金屬噸過剩，2014年過剩數(shù)量約1000金屬噸左右，過剩下降了4%，供需的缺口已呈縮小趨勢。
　　從我國的情況看，中國鈷生產(chǎn)企業(yè)在2015年初基本完成了去庫存化這一整體目標(biāo)，原料和成品庫存處于一個較為安全的水平。隨著下游高溫合金、磁性材料和電池行業(yè)的發(fā)展，2011-2015年，國內(nèi)實(shí)際消費(fèi)量一直保持穩(wěn)步增長的趨勢。 我們預(yù)期2016年我國鈷需求將增長10%，增量約6000噸，16年下半年到17年初或?qū)⒊霈F(xiàn)供給不足的新局面。

   2011-2015年國內(nèi)鈷市場供需平衡表
　　需求層面： 電池領(lǐng)域的鈷消費(fèi)量不斷增長
　　鈷是鈷酸鋰和三元正極材料必須使用的一種元素，2015年中國鈷實(shí)際消費(fèi)量為4.45萬噸，同比增長29%以上，其中下游電池消費(fèi)領(lǐng)域占比80%。就鋰電供應(yīng)結(jié)構(gòu)的變化來看，鈷酸鋰的產(chǎn)量仍保持增長勢頭，但所占份額在不斷下降，國際主流的鋰電池生產(chǎn)商逐步舍棄用鈷較多的傳統(tǒng)材料-鈷酸鋰，轉(zhuǎn)向三元材料和其他正極材料。但電池領(lǐng)域?qū)︹挼男枨罂偭咳詴�不斷增加，我們可以預(yù)見這部分需求的增長會給供應(yīng)帶來一定壓力，很可能打破目前供需相對平衡的格局。

     2011年-2015年鋰電供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化
　　供給層面：鈷精礦供給與銅鎳相關(guān)聯(lián)，2016年全球金屬鈷無新增產(chǎn)能
　　據(jù)安泰科預(yù)計，2015年海外廠商金屬鈷產(chǎn)量約在2.79萬噸左右，同比減少7.14%，而金屬鈷產(chǎn)量減少的趨勢仍將會延續(xù)。除了歐亞資源旗下的Chambishi鈷項(xiàng)目減產(chǎn)和嘉能可旗下的Katanga項(xiàng)目2016年全年仍將維持停產(chǎn)檢修狀態(tài)外，巴西Votorantim Metais也已停產(chǎn)�？梢�，今年全球金屬鈷沒有新增產(chǎn)能，產(chǎn)量將減少2.6萬噸左右。在大宗商品價格疲軟的情況下，銅鎳礦商在短期很難有足夠的擴(kuò)產(chǎn)動力。
　　公司層面：鈷價處于歷史底部，行業(yè)虧損嚴(yán)重
　　2015年MB鈷均價為12.51美元/磅，較上年度跌幅為8.8%。今年以來估價繼續(xù)下跌趨勢，一季度MB鈷(高級)均價10.84美元/磅，MB鈷(低級)10.72美元/磅。在鈷價低迷的環(huán)境中，行業(yè)虧損嚴(yán)重，大部分華友鈷業(yè)15年歸母凈利潤虧損2.46億；格林美業(yè)績快報顯示凈利潤下滑23.56%。
　　綜上所述， 我們認(rèn)為鈷在供需基本面持續(xù)改善的情況下，短期有望走出一波補(bǔ)漲的行情。而中長期，受益于下游新增需求的不斷顯現(xiàn)，供應(yīng)不足的問題也將逐漸突顯�；�?qū)⒊蔀橄乱粋�“鋰”。
 
(責(zé)任編輯：王杰)