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公司13年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.7%
    公司發(fā)布13年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.8億元，同比增長(zhǎng)12.5%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)22.7%，EPS0.44元，基本符合預(yù)期。13年利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)2元(含稅)。 
    同時(shí)公司發(fā)布14年1季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比增長(zhǎng)15.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2184萬(wàn)元，同比下降9.2%，EPS0.06元。1季報(bào)業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于公司去年同期收到參股公司滄州銀行594萬(wàn)元分紅所致。公司預(yù)計(jì)14年1~6月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%~30%。

    收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率有所提升

    公司13年主要產(chǎn)品銷量均保持良好增長(zhǎng)，PE管道塑料、BOPA薄膜塑料和鋰離子電池隔膜材料的銷量同比分別增長(zhǎng)13.0%、8.9%和89.8%，產(chǎn)品銷量的提升帶動(dòng)公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    公司13年綜合毛利率同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到18.9%，主要由于BOPA薄膜和鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的毛利率同比分別提高了2.5和5.3個(gè)百分點(diǎn)，以及毛利率較高的電池隔膜業(yè)務(wù)收入占比提升。公司13年費(fèi)用率為8.5%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要由于銷售人員工資和運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)較快。

    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)

    公司PE管材業(yè)務(wù)受益于國(guó)內(nèi)天然氣行業(yè)的發(fā)展，下游需求穩(wěn)定。公司在燃?xì)夤艿朗袌?chǎng)已占有30%的市場(chǎng)份額，未來(lái)將繼續(xù)開(kāi)拓給水管材市場(chǎng)。BOPA薄膜行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，毛利率已從11年的7.6%逐步回升至13年的14.4%。公司目前擁有9萬(wàn)噸PE管材和2.3萬(wàn)噸BOPA薄膜產(chǎn)能，未來(lái)還將在重慶新建1.5萬(wàn)噸PE管材和5500噸BOPA薄膜產(chǎn)能，預(yù)計(jì)將于15年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能投放將帶動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    公司鋰電池隔膜現(xiàn)有三條線，2000萬(wàn)平米產(chǎn)能，13年產(chǎn)量約為1300萬(wàn)平米，14年中期完成老線改造后產(chǎn)能將達(dá)到3000萬(wàn)平米，公司鋰電隔膜產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對(duì)比亞迪等動(dòng)力電池客戶的供貨。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車行業(yè)的高速發(fā)展，此塊業(yè)務(wù)將迅速成長(zhǎng)為公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

    維持“增持”評(píng)級(jí)

    我們預(yù)計(jì)公司14到16年EPS分別為0.54元、0.69元和0.87元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

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