許繼電氣發(fā)布 2014 年一季報(bào):考慮資產(chǎn)注入及追溯調(diào)整后,公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.77億,同比增長11.47%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.58 億,同比增長27.73%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9886 萬,同比上升54.92%。公司1-3 月基本每股收益為0.15 元。
評(píng)論:
利潤高增速主要受益于費(fèi)用率及少數(shù)股東損益占比下降。一季度營收增長11.47%,基本與13 年三、四季度訂單增長情況相對(duì)應(yīng)。
歸屬凈利潤繼續(xù)保持良好增速,主要源自于:
1、公司強(qiáng)化銷售改革及管理提升,費(fèi)用率同比仍有3.63 個(gè)百分點(diǎn)的下降(銷售、管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用絕對(duì)值略有下滑);
2、少數(shù)股東損益占比下降,表明除珠海
許繼外,母公司持股比例較高的電表、變壓器等子公司業(yè)績開始增長。公司一季度毛利率為31.47%,同比下降1.56 個(gè)百分點(diǎn)。
一季度接單良好,預(yù)計(jì)半年報(bào)收入增速將有所抬升。合并口徑下一季度結(jié)轉(zhuǎn)訂單約50 億,同比增長接近30%,其中已發(fā)貨未確認(rèn)收入的16 億。
這將有效保證公司半年報(bào)收入增速的提升。預(yù)計(jì)全年
許繼新增訂單增速達(dá)30%,收入增長提升至20%。
配網(wǎng)自動(dòng)化市場總量全年仍將大幅度增長。4 月份國網(wǎng)開展第一批配電自動(dòng)化集中招標(biāo),市場擔(dān)心整體進(jìn)度會(huì)顯著低于預(yù)期。
據(jù)了解,本次集招后,各省網(wǎng)也會(huì)開展自行招標(biāo)。判斷全年國網(wǎng)配電自動(dòng)化市場約50 億,再加上南網(wǎng)后,整體市場需求較去年仍有較大幅度增長。
許繼相比于非國網(wǎng)系二次企業(yè)仍具有明顯優(yōu)勢,在競爭將占有較大份額。預(yù)計(jì)珠海
許繼今年配網(wǎng)業(yè)務(wù)仍能維持穩(wěn)定增長,對(duì)上市公司業(yè)績形成支撐。
直流訂單今年將有較大提升。去年由于特高壓建設(shè)遲緩,公司新增直流訂單含注入不到10 億元。判斷14 年公司接單情況會(huì)有較大提升。南網(wǎng)方面,公司已中標(biāo)一套500kv 換流閥3 億,后續(xù)還有兩個(gè)項(xiàng)目招標(biāo)。
國網(wǎng)也即將啟動(dòng)寧東-浙江招標(biāo),全年預(yù)計(jì)至少2 條。此外,廈門柔性直流也會(huì)在14年招標(biāo),公司中標(biāo)概率較大。樂觀預(yù)計(jì)全年
許繼新增直流訂單可達(dá)30 億,較13 年明顯增長。
考慮資產(chǎn)注入及股本攤薄后,預(yù)計(jì)14-15 年EPS 分別為1.71/2.19 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為18/14 倍。維持推薦。
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