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美都能源破局B面：鋰礦資源尚空白 業(yè)績(jī)承諾無(wú)增量

時(shí)間:2018-03-09 14:59來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者:董鵬
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　　瑞福鋰業(yè)并無(wú)上游鋰礦資源，而是主要依賴于國(guó)外進(jìn)口的原礦，運(yùn)輸?shù)絿?guó)內(nèi)后再次進(jìn)行采選，以此獲得原料鋰精礦，其成本要高于上述天齊鋰業(yè)和贛峰鋰業(yè)。
 
　　交易所的三次問(wèn)詢，也未能阻擋美都能源收購(gòu)瑞福鋰業(yè)的決心。
 
　　3月7日晚間公告，美都能源（600175.SH）擬以29.06億元現(xiàn)金收購(gòu)山東瑞福鋰業(yè)有限公司共計(jì)98.51%的股權(quán)。
 
　　對(duì)于收購(gòu)標(biāo)的，上市公司更是將其形容為“隨著企業(yè)20000 噸碳酸鋰生產(chǎn)線逐步達(dá)產(chǎn)及10000 噸氫氧化鋰投入生產(chǎn)，企業(yè)成為除贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）和天齊鋰業(yè)（002466.SZ）之外的領(lǐng)先的碳酸鋰供應(yīng)商。”
 
　　不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，瑞福鋰業(yè)并無(wú)上游鋰礦資源，而是主要依賴于國(guó)外進(jìn)口的原礦，運(yùn)輸?shù)絿?guó)內(nèi)后再次進(jìn)行采選，以此獲得原料鋰精礦，其成本要高于上述兩家公司。同時(shí)，公司現(xiàn)有的產(chǎn)量規(guī)模，也還未達(dá)到同一量級(jí)。
 
　　“新建一條生產(chǎn)線也用不了那么多錢，29億元的收購(gòu)價(jià)格可能高了。”一位不便具名的鋰電行業(yè)公司人士3月8日表示，碳酸鋰價(jià)格上漲時(shí)，原料也在不斷上調(diào)，那么公司的利潤(rùn)空間該如何提升？
 
　　瑞福鋰業(yè)的A股旅程
 
　　瑞福鋰業(yè)的A股旅程，起始于2016年6月。
 
　　彼時(shí)，在鋰電行業(yè)景氣度提升的背景下，多家上市公司啟動(dòng)了對(duì)鋰電類資產(chǎn)的并購(gòu)。而江泉實(shí)業(yè)（600212.SH）便計(jì)劃以22億元的價(jià)格將瑞福鋰業(yè)收入囊中。
 
　　只是此次收購(gòu)未能成行，并于2017年3月宣布終止，江泉實(shí)業(yè)給出的理由為“國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等情況發(fā)生了較大變化”。
 
　　半年后，瑞福鋰業(yè)與美都能源走到了一起，并簽下了股權(quán)收購(gòu)的框架協(xié)議，收購(gòu)價(jià)格為35.96億元。
 
　　二次“賣身”仍不順利，美都能源與交易所展開了多輪問(wèn)詢與回復(fù)。
 
　　其中，不僅包括了瑞福鋰業(yè)股東方合肥順安股權(quán)騰挪的問(wèn)題，也涉及了公司原料采購(gòu)渠道和采購(gòu)成本等問(wèn)題。
 
　　而這正是瑞福鋰業(yè)的“軟肋”，即公司并無(wú)上游鋰礦資源，原料高度依賴于國(guó)外進(jìn)口。
 
　　對(duì)此，記者采訪了解到，瑞福鋰業(yè)的原料以進(jìn)口的DSO（原礦）為主，如澳大利亞WDGINA礦區(qū)的鋰輝石等。
 
　　美都能源發(fā)布的相關(guān)公告也顯示，瑞福鋰業(yè)2017年前三季度前五大供應(yīng)商的具體名稱為：GENERAL MINING CORPORATION LIMITED、WDGINA LITHUM PTY LTD、烏魯木齊福田源工貿(mào)有限公司、江西贛鋒鋰業(yè)股份有公司、山東明瑞化工集團(tuán)有限公司老城分公司。
 
　　其中，排名前兩位的正是鋰業(yè)巨頭之一的澳洲銀河資源，以及上述人士所提及的WDGINA礦區(qū)。
 
　　不過(guò)，記者采訪了解到，DSO需經(jīng)采選過(guò)后，方可獲得鋰精礦，并以此作為碳酸鋰的生產(chǎn)原料，目前擁有資源優(yōu)勢(shì)的鋰業(yè)公司是直接進(jìn)口鋰精礦進(jìn)行加工。
 
　　相比之下，瑞福鋰業(yè)則需要在國(guó)內(nèi)進(jìn)行采選，同時(shí)其運(yùn)費(fèi)成本也要高于直接進(jìn)口鋰精礦。這決定了，其生產(chǎn)成本要明顯高于贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)兩家公司，利潤(rùn)空間相應(yīng)更小。
 
　　數(shù)據(jù)顯示，2017年瑞福鋰業(yè)營(yíng)收8.97億元，凈利潤(rùn)1.87億元。按此折算，凈利潤(rùn)率為20.8%。而根據(jù)已經(jīng)披露的業(yè)績(jī)快報(bào)計(jì)算，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)2017年凈利潤(rùn)率則分別達(dá)到33.26%和39.3%。
 
　　為何美都能源義無(wú)反顧地要推進(jìn)收購(gòu)？
 
　　這與上市公司經(jīng)營(yíng)不無(wú)關(guān)系，雖然美都能源目前業(yè)務(wù)眾多，但是盈利能力卻相對(duì)較弱。公司1999年上市至今，只有少數(shù)年份利潤(rùn)規(guī)模突破億元，多數(shù)時(shí)間則是在數(shù)千萬(wàn)元之間徘徊。
 
　　而其2017年前三季度單季利潤(rùn)分別為3394萬(wàn)元、-1164萬(wàn)元、498萬(wàn)元。
 
　　此時(shí)，景氣度較高的鋰電行業(yè)，無(wú)疑便成為了美都能源僅有的選擇之一。
 
　　產(chǎn)能爬坡與業(yè)績(jī)承諾
 
　　或許正是出于上述考慮，瑞福鋰業(yè)也作出了相應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾。
 
　　據(jù)公告，標(biāo)的公司于2018年度、2019年度、2020年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于42000萬(wàn)元、42000萬(wàn)元和42000萬(wàn)元。其三年業(yè)績(jī)承諾均為4.2億元，而非其他多數(shù)公司重組時(shí)所承諾的利潤(rùn)逐年提升。
 
　　瑞福鋰業(yè)曾表示，其2萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能已于2017年8月正式投產(chǎn)，同時(shí)公司還在建有1萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目。
 
　　記者了解到，一般碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè)周期需要1年半，后期設(shè)備還需進(jìn)行調(diào)試，時(shí)間在3到6個(gè)月，隨后進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，最后才能全部達(dá)產(chǎn)。
 
　　“產(chǎn)能爬坡也是按階段進(jìn)行的，并呈現(xiàn)逐步達(dá)產(chǎn)的特征，目前還沒(méi)有看到哪家公司能夠保證1年內(nèi)絕對(duì)達(dá)產(chǎn)的，其中受到各種因素影響很大。”前述鋰電行業(yè)人士介紹稱。
 
　　這意味著，瑞福鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)能也處于一個(gè)逐步釋放的過(guò)程，同時(shí)氫氧化鋰項(xiàng)目亦有望帶來(lái)新的增量。
 
　　只是從業(yè)績(jī)承諾上看，公司似乎并未將上述產(chǎn)能釋放計(jì)算在內(nèi)，抑或是在2020年氫氧化鋰產(chǎn)能也無(wú)法釋放？
 
　　“碳酸鋰生產(chǎn)線正常運(yùn)行。”瑞福鋰業(yè)人士3月8日表示。此外，記者未能從公司獲得更多回應(yīng)。
 
　　或許，在作出上述業(yè)績(jī)承諾時(shí)，瑞福鋰業(yè)已經(jīng)將未來(lái)碳酸鋰的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算在內(nèi)。
 
　　不過(guò)，29億元的收購(gòu)價(jià)格在業(yè)內(nèi)來(lái)看并不算便宜，甚至還高于新建產(chǎn)能的資金投入。
 
　　如2017年1月17日，贛鋒鋰業(yè)公告稱，同意全資子公司寧都縣贛鋒鋰業(yè)有限公司以自有資金5.03億元投資建設(shè)年產(chǎn)1.75 萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目。
 
　　而以鹽湖提鋰為主的藏格控股（000408.SZ）的2萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目，投資金額則為14億元。
 
　　“各個(gè)碳酸鋰生產(chǎn)項(xiàng)目的投資金額差異很大，不過(guò)礦石提鋰的投資額普遍要小于鹽水提鋰。”高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）副院長(zhǎng)高小兵3月8日介紹稱。
 
　　兩相比較，收購(gòu)、自建哪種方式更為劃算，一目了然。
 
　　不過(guò)，考慮當(dāng)前美都能源較低的利潤(rùn)基數(shù)，以及當(dāng)前仍然居高不下的碳酸鋰價(jià)格，收購(gòu)瑞福鋰業(yè)確實(shí)會(huì)為上市公司帶來(lái)一定業(yè)績(jī)提升。
 
　　高小兵表示，今年碳酸鋰的下游需求不必?fù)?dān)心，雖然有很多企業(yè)日子會(huì)比較難過(guò)，但是分化在2017年已經(jīng)開始體現(xiàn)，變量主要來(lái)自于供應(yīng)端的增加，預(yù)計(jì)下半年新增產(chǎn)能會(huì)陸續(xù)投產(chǎn)，“碳酸鋰?yán)^續(xù)上漲的可能性不大，但每噸下探到10萬(wàn)元的可能性也很小。”
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