1月23日晚,贛州騰遠鈷業(yè)新材料股份有限公司(簡稱:騰遠鈷業(yè))首發(fā)被否,證監(jiān)會發(fā)審委針對其業(yè)績波動和關聯(lián)交易問題發(fā)出一系列“靈魂拷問”。
因為需求增加、鈷價上漲,擁有鈷鹽生產(chǎn)技術的騰遠鈷業(yè)可謂風口上的行業(yè)公司。在A股上市公司里,主營業(yè)務與鈷相關的主要有華友鈷業(yè)、格林美和寒銳鈷業(yè),都在近期收獲了一系列增長。
騰遠鈷業(yè)錯失上市機會的背后,除了自身的硬傷和證監(jiān)會發(fā)審趨嚴,與行業(yè)的波動和交易模式也有關系。業(yè)內(nèi)公司人士表示,在大客戶相對穩(wěn)定的交易環(huán)境下,想要拓展新的銷售和采購渠道并非易事。
硬傷頗多
騰遠鈷業(yè)的IPO本被當?shù)卣挠韬裢�。騰遠鈷業(yè)2017年4月在證監(jiān)會官網(wǎng)提交招股說明書,公司擬在深交所發(fā)行不超過2533.34萬股,募集資金4.9億元,其中1億元用于補充流動資金,3.9億元用于投向三元鋰
電池正極材料前驅體制備和金屬鈷生產(chǎn)項目。
資料顯示,騰遠鈷業(yè)核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽以及四氧化三鈷等鈷氧化物,主要用于電池材料、合金、磁性材料、鈷粉等領域。公司主要客戶有格林美、廈門鎢業(yè)、Trafigura(托克)、當升科技、杉杉股份、金川科技、寒銳鈷業(yè)及江鎢新材等。
一方面,因為鈷屬于稀缺資源,受三元鋰電池需求拉動,鈷價格從2016年年初約19萬元/噸,上漲到現(xiàn)在約56萬元/噸。寒銳鈷業(yè)和華友鈷業(yè)近期的市場表現(xiàn)都相當可觀。
而且,騰遠鈷業(yè)主要從事鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,為國內(nèi)最具競爭力的鈷鹽生產(chǎn)企業(yè)之一。
鈷精礦直接生產(chǎn)鈷鹽的濕法冶煉技術打破了傳統(tǒng)的鈷礦石通過電解法來提純的生產(chǎn)方式慣例,擁有良好的市場前景。除騰遠鈷業(yè)外,目前主要的鈷鹽生產(chǎn)商有華友鈷業(yè)、凱力克、佳遠鈷業(yè)和茂聯(lián)科技等。
但此次騰遠鈷業(yè)的首發(fā)審核卻倒在了多個問題上�?偨Y起來包括安全生產(chǎn)資格、盈利可持續(xù)性、關聯(lián)交易問題、財務報表差異以及收入確認時點提前等問題。
其中,最直接的問題是業(yè)績波動較大。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù),騰遠鈷業(yè)2014-2016年營業(yè)收入分別為7.06億元、5.64億元和6.22億元,2015年同比下滑了20%,而次年又增長了10.3%。而對應的利潤波動更像過山車,2014-2016年公司凈利潤分別為2653萬元、573萬元和5039萬元,2015年同比下降78%,2016年同比增速高達780%。
2015年公司收入和利潤的下滑主要源于銅產(chǎn)品銷售收入下降71.40%。主要因為當年所購鈷精礦含銅量的下降所致。但在報告期內(nèi),公司主營業(yè)務鈷產(chǎn)品毛利率變動趨勢較同行業(yè)一致。
另一大值得關注的問題是與持股15%的第三大股東廈門鎢業(yè)存在雙向的關聯(lián)交易。
因此,發(fā)審委提出了關于騰遠鈷業(yè)業(yè)務和盈利來源是否存在依賴于廈門鎢業(yè)的詢問,并要求解釋廈門鎢業(yè)和金川科技披露的采購、銷售金額不相一致的原因。
綁定關系
作為“鈷業(yè)”小伙伴,華友鈷業(yè)和寒銳鈷業(yè)在2016年和2017年相繼上市,騰遠鈷業(yè)卻栽了跟頭。
雖然近幾年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈火熱,但實際上IPO的企業(yè)并不多。數(shù)據(jù)顯示,2012年至2017年,通過A股IPO上市的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共26家,合計首發(fā)融資119.02億元,而在過去兩年這一數(shù)字則更低。
在騰遠鈷業(yè)之前,2017年9月,以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售鋰離子電池電解液和鋁塑復合膜為主業(yè)的珠海市賽緯電子材料股份有限公司首發(fā)也被否。
與騰遠鈷業(yè)存在相同的原因,第一大客戶在業(yè)務中占比較大。2015年至2017年1-6月,賽緯電子對第一大客戶沃特瑪?shù)匿N售收入占公司營業(yè)總收入的比例分別為11.63%、45.93%和47.46%。
同時,沃特瑪還是賽緯電子的第一大供應商,2017年1-6月發(fā)行人向沃特瑪?shù)牟少徑痤~達到6379.48萬元,沃特瑪成為發(fā)行人的第一大供應商,占比達到47.98%。而且也存在向沃特瑪采購材料的價格遠高于市場平均價格的情況。
在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中,大客戶較為固定的情況不是個例,根據(jù)CATL發(fā)布的招股書,先導智能近幾年來一直都是CATL的首席設備供應商,從2015年到2017年6月底,累計向先導智能采購設備12.41億元。
而且和客戶的關聯(lián)關系越到產(chǎn)業(yè)鏈后端可能越明顯。一位電池結構件廠商的負責人向記者指出,“其實不能說是依賴關系,只能說互相綁定比較深,特別是到了車企的環(huán)節(jié),需要忠誠度較高的供應商。”
而一位負極材料生產(chǎn)商負責人告訴記者,這也與公司構成結構有關。除了個別大企業(yè)外,大多數(shù)材料來源于中小企業(yè),而這些公司的團隊很多是做材料技術出身,在推廣和銷售渠道上相對不擅長。而且,技術可能面臨被轉移的風險。“過去很多采購商不簽保密協(xié)議,很可能將技術化為己用。”
隨著IPO發(fā)審趨嚴,相比通過IPO上市,很多的鋰電相關企業(yè)選擇了并購的方式對接資本市場。據(jù)中金公司統(tǒng)計的2012至2016年A股鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購市場數(shù)據(jù),91家樣本公司近5年并購交易合計金額578.54億元,其中約一半是與非鋰電產(chǎn)業(yè)鏈相關的并購。
另一方面,對于已經(jīng)上市的企業(yè),再融資能否通過審核也不一定百發(fā)百中。
2017年12月18日,證監(jiān)會發(fā)審委第74次會議審核顯示,億緯鋰能可轉債未獲通過,這是2017年第三單可轉債發(fā)行失敗案例。
2017年8月24日,億緯鋰能公布可轉債預案,發(fā)行總額8億元,用于高性能鋰離子動力電池二期項目和償還銀行貸款。
證監(jiān)會發(fā)審委在會議報告中指出,最近三年及一期,億緯鋰能鋰離子電池產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率均未達到100%,且產(chǎn)銷率呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢,要求公司進一步說明本次募投項目建設的合理性及必要性。
可見企業(yè)強烈的擴張需求并不能成為融資的充分條件。
根據(jù)中金公司的數(shù)據(jù),2012到2016年,A股鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上市公司再融資以每年157%的速度在增長。但隨著增發(fā)審核趨嚴,2012年至2016年,鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司共有50次未能實施的定增方案,涉及募集資金規(guī)模達772.6億元,占同時期再融資計劃募集資金總額的29.04%,近三成的定增計劃未能成功。
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