江蘇富豪蔣錫培掌控的上市平臺(tái)智慧能源(600869.SH)最近財(cái)務(wù)壓力可謂不小。
記者發(fā)現(xiàn),通過(guò)借殼三普藥業(yè)上市的智慧能源頻頻擴(kuò)張之后,雖然營(yíng)收在去年9月底達(dá)到125.80億元,超過(guò)上年全年?duì)I業(yè)收入,但公司的盈利能力明顯不足。繼2016年下滑三成之后,去年的凈利預(yù)計(jì)要大降八成。
業(yè)績(jī)不理想的智慧能源財(cái)務(wù)壓力不小。去年三季報(bào)顯示,其連續(xù)三年攀升的應(yīng)收賬款達(dá)到56.18億元,占公司總資產(chǎn)的三成,占當(dāng)期營(yíng)收的44.66%,其應(yīng)收賬款增速超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增速。另一方面,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為—12.13億元,表明公司資金大幅凈流出。
值得關(guān)注的是,智慧能源的負(fù)債不斷高企。截至去年9月底,其負(fù)債已達(dá)65.36億元,其中新增的借款達(dá)到26.13億元,占年初凈資產(chǎn)的44.44%。
負(fù)債的攀升帶給智慧能源的是財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升。去年三季度末,公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.56億元,較二季度末的0.87億元環(huán)比增長(zhǎng)0.69億元,增幅達(dá)到八成。而二季度末、三季度末的凈利潤(rùn)分別為1.08億元、1.46億元,財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬不少利潤(rùn)。
此外,公司的控股股東遠(yuǎn)大控股集團(tuán)所持智慧能源超九成股權(quán)處于質(zhì)押狀態(tài),且公司所持的北京京航安機(jī)場(chǎng)工程公司51%股權(quán)也全部質(zhì)押。
針對(duì)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)壓力等問(wèn)題,上周,記者向智慧能源發(fā)去采訪函。公司回復(fù)稱,目前正在積極進(jìn)行2017年年報(bào)編制工作,不便接受采訪。
產(chǎn)品利潤(rùn)低,綜合毛利率三連降
貼上“智慧”標(biāo)簽的智慧能源更名之后盈利能并未顯著增強(qiáng)。
1月17日,智慧能源發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)預(yù)告,稱經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算,預(yù)計(jì)2017年度的凈利潤(rùn)與上年同期相比,將減少21172.29 萬(wàn)元至23672.29萬(wàn)元,同比減少73.84%到82.56%,預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)與上年同期相比將減少21977.84萬(wàn)元24477.84萬(wàn)元,同比減少81.47%到90.73%。2016年,公司的凈利潤(rùn)為28672.29萬(wàn)元,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為26977.84萬(wàn)元。這意味著,去年,公司的凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)均只有幾千萬(wàn)元。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑,智慧能源的解釋是,主要是去年公司的主要原材料價(jià)格波動(dòng)較大且同比大幅上漲。
其實(shí),去年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑是近10年來(lái)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的延續(xù)。
2008年至2016年,智慧能源實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.08億元、68.25億元、94.60億元、109.95億元、98.80億元、115.74億元、113.520億元、117.11億元、122.43億元,2012年、2014年兩個(gè)年度營(yíng)業(yè)收入有所下滑。同期凈利潤(rùn)為—0.56億元、2.05億元、3.02億元、3.29億元、—1.42億元、3.03億元、1.83億元、4.22億元、2.87億元。2008年、2012年凈利潤(rùn)為虧損,2014年凈利潤(rùn)同比也少了65.57%。
從銷售毛利率看,智慧能源的毛利率呈現(xiàn)不斷下滑趨勢(shì)。2015年至2017年上半年,其綜合毛利率為19.33%、17.33%、12.70%。
目前,智慧能源主營(yíng)業(yè)務(wù)有電纜電線、智慧能源系統(tǒng),去年上半年,電纜電線貢獻(xiàn)了64.11億元的營(yíng)業(yè)收入,占比81.45%,而智慧能源系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入14.26億元,占比18.12%。雖然其營(yíng)業(yè)收入占比從2015年的5.64%升至了去年上半年的接近兩成,但毛利率持續(xù)下降。2015年,其智慧能源系統(tǒng)的毛利率為34.89%,2016年下降至23.78%,去年上半年更只有14.93%,不及2015年的一半。
無(wú)疑,毛利率大幅下滑,表明公司產(chǎn)品利潤(rùn)低,這或許也是智慧能源業(yè)績(jī)大滑坡的重要原因。
借殼期長(zhǎng)達(dá)10年,4次增發(fā)募資56億擴(kuò)張
智慧能源經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)或與其頻頻募資、大舉擴(kuò)張有關(guān)。
智慧能源原名遠(yuǎn)東電纜,是通過(guò)借殼完成上市的,其前身為三普藥業(yè)。與很多公司借殼上市不同,智慧能源的借殼期限長(zhǎng)達(dá)10年。
公開(kāi)資料顯示,三普藥業(yè)于1995年2月在滬市掛牌交易,股東僅有3名,分別為青海創(chuàng)業(yè)集團(tuán)、青海省投資控股(國(guó)有股權(quán)托管)、青海證券。
2001年9月,遠(yuǎn)東電纜的控股股東江蘇遠(yuǎn)東集團(tuán)受讓青海投資控股3240萬(wàn)股國(guó)有股,占總股本27%,成為三普藥業(yè)二股東(另有3%也委托給遠(yuǎn)東集團(tuán))。2002年,遠(yuǎn)東集團(tuán)通過(guò)受讓青海創(chuàng)業(yè)集團(tuán)3150萬(wàn)股(本總股本的26.2533%)一躍而為三普藥業(yè)的控股股東,持股比為56.2533%。
2004年,遠(yuǎn)東集團(tuán)將23.3%股權(quán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓給了作為戰(zhàn)略投資者的上海創(chuàng)璟,持股比降至29.5%,避免觸及30%的要約收購(gòu)“紅線”,為后續(xù)增發(fā),將電纜業(yè)務(wù)裝殼上市做好了鋪墊。
然而,鋪墊好了卻是欲速則不達(dá)。2007年,在重大資產(chǎn)重組過(guò)程中,籌劃借殼的消息泄露,遠(yuǎn)東控股集團(tuán)及其董事長(zhǎng)蔣錫培被證監(jiān)會(huì)公開(kāi)譴責(zé)。受此處罰,三普藥業(yè)12個(gè)月內(nèi)不得定增。
直到2010年9月,三普藥業(yè)向遠(yuǎn)東控股集團(tuán)定向發(fā)行3.07億股,遠(yuǎn)東集團(tuán)的持股比升至79.77%,電纜業(yè)務(wù)終于成功借殼上市。
借殼上市之后,遠(yuǎn)東電纜頻頻在電纜業(yè)務(wù)領(lǐng)域投資加碼。
2011年下半年,三普藥業(yè)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7200萬(wàn)股募資15.62億元,用于5個(gè)特種電纜項(xiàng)目的投資,項(xiàng)目由遠(yuǎn)東電纜、新遠(yuǎn)東電纜和遠(yuǎn)東復(fù)合技術(shù)三個(gè)公司實(shí)施。
完成借殼后,三普藥業(yè)逐漸將醫(yī)藥資產(chǎn)剝離,電纜業(yè)務(wù)成為其核心業(yè)務(wù)。2013年,三普藥業(yè)也更名為遠(yuǎn)東電纜。
2016年,遠(yuǎn)東電纜又兩次實(shí)施定增,共計(jì)募資19.80億元,投向了遠(yuǎn)東福斯特新能源公司的高能量密度動(dòng)力儲(chǔ)能鋰
電池研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目。
記者發(fā)現(xiàn),2010年至2016年,遠(yuǎn)東電纜實(shí)施了4次定增進(jìn)行擴(kuò)張,共計(jì)募資56.56億元。由此,公司年?duì)I業(yè)收入超過(guò)百億。
在大力發(fā)展電纜業(yè)務(wù)的同時(shí),遠(yuǎn)東電纜采取兩條腿走路措施,進(jìn)軍智慧能源領(lǐng)域,并于2014年更名為智慧能源。
新增借款26億,財(cái)務(wù)費(fèi)用翻倍
大舉擴(kuò)張的智慧能源借款猛增,導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用翻倍增長(zhǎng)。
去年10月13日,智慧能源公告顯示,去年前9個(gè)月,公司累計(jì)新增借款為26.13億元,使得公司借款余額上升至65.36億元,2016年底為39.23億元,新增借款占公司2016年末凈資產(chǎn)的44.44%。
新增的借款中,銀行貸款增加22.69億元,公司債券增加4.59億元,其他減少1.15億元。
智慧能源解釋稱,公司業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)、高性能鋰電池項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)以及并購(gòu)北京京航安機(jī)場(chǎng)工程限公司,資金需求增加。
資金需求增加從公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大幅凈流出足可印證。
2014年、2015年,智慧能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為正數(shù),顯示資金在回落。而2016年至去年9月底,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為—2.16億元、—12.13億元,去年前9個(gè)月凈流出較上年全年增加12億元。同時(shí),2016年至去年9月底,公司的投資活動(dòng)現(xiàn)金流也是凈流出。這些數(shù)據(jù)表明,公司自有資金不足以支撐持續(xù)經(jīng)營(yíng)及擴(kuò)大生產(chǎn),需要靠舉債來(lái)維持。
頻頻舉債導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用猛增。去年6月底,智慧能源的財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.87億元,9月底猛升至1.56億元,幾乎翻倍,而這只用三個(gè)月。
除此之外,控股子公司、控股股東股權(quán)高比例質(zhì)押也從側(cè)面印證智慧能源及大股東財(cái)務(wù)承壓。
回溯公告,去年9月27日,智慧能源公告稱,將所持的北京京航安機(jī)場(chǎng)工程公司51%股權(quán)全部質(zhì)押給江蘇信托,用以申請(qǐng)期限為5年、金額為5億元貸款。
此外,去年11月28日,遠(yuǎn)東集團(tuán)解除3700萬(wàn)股質(zhì)押股份后,遠(yuǎn)東集團(tuán)及其一致行動(dòng)人仍有13.86億股處于質(zhì)押狀態(tài),質(zhì)押比為92.90%,占公司總股本的62.45%。
二級(jí)市場(chǎng)上,智慧能源股價(jià)持續(xù)下跌,上周最低為5.46元,創(chuàng)下2013年6月25日以來(lái)的新低。
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