在過去幾年中,“全民”PE盛行,資本蜂擁而上,無論是上市公司、專業(yè)投資機(jī)構(gòu),還是小富即安的老板,都自愿入局。重金押注背后,他們寄希望于企業(yè)上市或被并購換來數(shù)十倍的投資回報。然而,硬幣總有兩面。相比于少數(shù)PE項(xiàng)目借助IPO或并購渠道退出而一夜暴富,更多PE項(xiàng)目則是石沉大海甚至血本無歸。
據(jù)悉 早在一個多月前的2017年7月17日就已經(jīng)到期的平安信托旗下一款平安財富·富川集合資金信托計(jì)劃(以下簡稱“富川計(jì)劃”)面臨著進(jìn)退兩難的尷尬局面。五年前,其作為Pre-IPO項(xiàng)目,投向“國內(nèi)最大的鎳鈷和第三大銅生產(chǎn)商”金川集團(tuán),但是因其上市擱淺,項(xiàng)目至今無法退出,認(rèn)購該信托計(jì)劃的數(shù)十位投資者,因此淪為“套中人”。
IPO遇阻
“金川集團(tuán)號稱鎳排名全國第二,銅排名全國第三,當(dāng)時給了600億的估值,準(zhǔn)備上主板,聽上去確實(shí)是一個很好的PE項(xiàng)目”,8月8日,作為上述有關(guān)信托計(jì)劃的投資者之一,上海恩戈羅股權(quán)投資有限公司董事長仇憲民回溯起五年前的一幕時表示,“當(dāng)時平安信托在全國推介該計(jì)劃,到了上海只剩5000萬元的額度,當(dāng)時已經(jīng)有人認(rèn)購了3000萬,只給短短兩天時間,所以我就決定認(rèn)購2000萬。”
彼時,隨著2009年創(chuàng)業(yè)板的開閘,國內(nèi)PE項(xiàng)目和資本市場投資火熱,2010年-2011年,更是迎來“全民”PE時代。
在這樣的背景下,金川集團(tuán)在2012年8月披露了上市計(jì)劃。
官網(wǎng)顯示,2012年8月31日召開的第一屆董事會第三次會議上,金川集團(tuán)表示,“擬全面啟動整體上市工作,力爭于2013年初完成準(zhǔn)備工作并申報材料,擇機(jī)在A股發(fā)行上市”。
在此之前,海亮股份和西藏礦業(yè)也迅速入股了金川集團(tuán)。
海亮股份2012年6月16日公告顯示,其擬以8億元自有資金認(rèn)購金川集團(tuán)定增2.57億股,占比1.12%,認(rèn)購價格為3.11元/股。同年6月21日,西藏礦業(yè)公告稱,擬以1億元自有資金認(rèn)購金川集團(tuán)定增3220萬股,占比0.14%。
根據(jù)記者獲得的富川計(jì)劃信托合同顯示,2012年7月17日平安信托的富川計(jì)劃便在當(dāng)日孕育而生。該信托計(jì)劃以4.8億元入股金川集團(tuán),對應(yīng)間接持股比例0.669%,按凈資產(chǎn)計(jì)算,入股價格1.5倍PB,期限為“3+2”年,平安信托收取年利率2%的固定管理費(fèi)。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉,該信托計(jì)劃的認(rèn)購起點(diǎn)為1000萬元,包括仇先生在內(nèi),共有上海、成都、深圳、南京等地的30位投資者參與認(rèn)購。
盡管被上市公司和投資者寄予厚望,但是金川集團(tuán)的上市之路可謂波折。
就在該信托計(jì)劃簽署不久,2012年11月,證監(jiān)會推行新股發(fā)行制度改革,導(dǎo)致IPO暫緩,空窗期長達(dá)15個月,一直持續(xù)到2014年1月。
雪上加霜的是,2013年以來,金川集團(tuán)所在的鎳、銅、鈷等有色金屬板塊急轉(zhuǎn)直下,導(dǎo)致其業(yè)績遭遇“滑鐵盧”。
該信托計(jì)劃季度報告和代保管函顯示,2013、2014年,金川集團(tuán)凈利潤下滑至6.7億元和1.4億元,2015年凈利潤為虧損65.9億,其上市計(jì)劃不得不擱淺。
2015年7月17日,平安信托以一紙延期說明函宣告項(xiàng)目延期。
兌付條款爭議
值得一提的是,在此過程中,投資者與平安信托還存在條款分歧。投資者認(rèn)為,平安信托推介時提到,金川集團(tuán)作出了年化率15%的回購承諾,即使無法如期上市,也可以進(jìn)行回購。“一個PE項(xiàng)目如果成功上市的話,絕不會只有15%的收益,我當(dāng)時認(rèn)購,很大程度上也考慮到金川集團(tuán)的回購承諾。”仇先生表示。
然而,平安信托表示,其在2015年8月向金川集團(tuán)提出回購請求,未得到金川集團(tuán)其所屬上級甘肅國資管理部門的同意。
此后,投資者表示,平安信托在推介時并沒有告知該回購條款需要金川集團(tuán)股東大會通過等前提條件,存在隱瞞。
平安信托在8月15日的郵件回復(fù)中解釋稱:“回購條款涉及標(biāo)的公司減資程序,根據(jù)公司法的相關(guān)規(guī)定,需要標(biāo)的公司股東大會批準(zhǔn),平安信托向投資人出具的季報中,披露了回購有關(guān)信息。”
但至于在推介銷售時是否就有關(guān)回購問題進(jìn)行了隱瞞,平安信托8月16日對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,“由于相關(guān)人員離職,關(guān)于產(chǎn)品推介的情況還在核實(shí)中,關(guān)于回購條款因涉及保密不方便透露。”
隨后兩年,由于有色金屬行業(yè)持續(xù)低迷,2016年金川集團(tuán)凈利潤仍為虧損的38.1億元。直至2017年7月17日,平安信托稱該信托計(jì)劃凈收益-1.86億元,虧損38.9%,無法在該日期內(nèi)完成處置工作,將以代保管形式繼續(xù)保管信托資產(chǎn)。
對于金川集團(tuán)目前的經(jīng)營情況,8月16日上午,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者致電金川集團(tuán),其工作人員以無法核實(shí)身份為由拒絕了采訪要求。
平安信托則在上述回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪郵件中強(qiáng)調(diào),“2017年上半年金屬價格走穩(wěn)反彈,金川集團(tuán)如果能夠保持業(yè)績提升趨勢,將有助于項(xiàng)目處置變現(xiàn),包括上市后通過資本市場退出。后續(xù),平安信托仍將推進(jìn)包括股權(quán)回購、股權(quán)退出、第三方資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的各項(xiàng)工作”。
而對比焦慮的上述信托計(jì)劃的投資者而言,同樣參與到金川集團(tuán)有關(guān)IPO項(xiàng)目投資的兩家上市公司,其態(tài)度則顯得較為淡然。
8月11日,海亮股份董秘辦工作人員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者,“入股金川集團(tuán),主要是出于產(chǎn)業(yè)上下游整合的考慮”。而西藏礦業(yè)董秘辦人士表示“我們是長線投資,一直沒有退出”。
在全民PE的路上,金川集團(tuán)的有關(guān)案例絕不會缺乏“來者”。
“雖然PE很火,愿意投資的資金很多,但是發(fā)掘好的PE項(xiàng)目,需要火眼金睛,不僅是個技術(shù)活,而且是個系統(tǒng)工程,”從事Pre-IPO投資多年的盈科資本投資總監(jiān)連盛告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者,“不能光憑財務(wù)指標(biāo)就做投資決策。公司在行業(yè)內(nèi)是否占據(jù)絕對領(lǐng)先的優(yōu)勢,是否具備先進(jìn)的技術(shù)壁壘,產(chǎn)品運(yùn)用是否有廣闊的發(fā)展空間,產(chǎn)品理念是否符合未來先進(jìn)發(fā)展方向,這些都是業(yè)績增長的基礎(chǔ),是投資者需要更關(guān)注的。”
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