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     上周以來，鋰電池板塊的行情再次點(diǎn)燃了投資者的熱情。單周，國(guó)證新能源車電池指數(shù)上漲2.93%，許多投資者都在后臺(tái)詢問，有沒有哪只產(chǎn)品能一鍵布局新能源車電池龍頭企業(yè)，借勢(shì)把握這一輪行情。

     6月3日，基金君邀請(qǐng)到了廣發(fā)國(guó)證新能源車電池ETF擬任基金經(jīng)理羅國(guó)慶做客粉絲會(huì)。活動(dòng)中，羅國(guó)慶就新能源電池的主要應(yīng)用場(chǎng)景、鋰電池行業(yè)核心技術(shù)、新能源電池板塊投資機(jī)會(huì)，以及指數(shù)ETF的挑選方法等投資者關(guān)心的問題，逐一進(jìn)行了專業(yè)分享。

     以下是羅國(guó)慶在活動(dòng)中分享的精彩觀點(diǎn)：

     1、展望后市，預(yù)計(jì)二季度新能源汽車排產(chǎn)環(huán)比或?qū)⒃僭鲩L(zhǎng)20%，年中新產(chǎn)能釋放后，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)排產(chǎn)或?qū)�環(huán)比增長(zhǎng)30%以上，根據(jù)目前龍頭企業(yè)預(yù)示的訂單量，增速還有進(jìn)一步超市場(chǎng)預(yù)期的可能。新能源車產(chǎn)能的大增勢(shì)必將帶動(dòng)動(dòng)力電池需求的大增，電池板塊的高景氣度或?qū)⒇灤┤�年�?/span>

     2、相較于長(zhǎng)期受芯片短缺、價(jià)格上漲等影響，受制于國(guó)外較多的新能源車企，我國(guó)電池龍頭企業(yè)在關(guān)鍵領(lǐng)域已成功實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，未來在全球的議價(jià)能力也將更強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

     3、在各板塊中，電池?zé)o疑是最值得關(guān)注的子板塊之一，其不僅在新能源車的成本結(jié)構(gòu)中占比最大，還與電機(jī)、電控共同組成了新能源車的三電系統(tǒng)，打破了傳統(tǒng)汽車企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘（動(dòng)力系統(tǒng)），成功地開拓出了一個(gè)嶄新的汽車生產(chǎn)模式。無(wú)論是行業(yè)整體的成長(zhǎng)性，還是中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，電池行業(yè)相較新能源車整體都有一定的優(yōu)勢(shì)，可以說動(dòng)力電池是新能源車各板塊中的黃金賽道。

     4、我一直都強(qiáng)調(diào)定投指數(shù)基金品種的選擇最好是遵循“高彈性、高成長(zhǎng)性、高景氣度”的三高原則，其中更為重要的就是“高成長(zhǎng)性”和“高景氣度”。

     5、國(guó)證新能源車電池指數(shù)是為了反映A股市場(chǎng)中相關(guān)上市公司表現(xiàn)而編制的。該指數(shù)以2002年12月31日為基日。截至2021年4月30日，指數(shù)共包含50只成分股，平均個(gè)股市值578.19億元。該指數(shù)成分股中電池制造企業(yè)權(quán)重占比最高（33%）；上游材料企業(yè)（正極+負(fù)極+隔膜+電解液）權(quán)重占比合計(jì)高達(dá)31.55%；此外，上游資源企業(yè)權(quán)重占比也達(dá)到了18%。動(dòng)力電池制造相關(guān)權(quán)重占比高達(dá)82%。

     基金君整理了當(dāng)天活動(dòng)的文字實(shí)錄，與您分享。

01
電池主要應(yīng)用于三大領(lǐng)域

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：中國(guó)電池企業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)格局如何？

     羅國(guó)慶：首先，電池行業(yè)是一個(gè)集中度很高的行業(yè)，而且國(guó)內(nèi)新能電池龍頭企業(yè)在全球的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯。以全球十大動(dòng)力電池供應(yīng)商為例，2020年全球動(dòng)力電池企業(yè)CR3為66%。其中，某新能源電池龍頭企業(yè)在2020年全球市占率達(dá)到25%，連續(xù)四年裝機(jī)量位于全球第一。全球前十大動(dòng)力電池供應(yīng)商中，中國(guó)企業(yè)數(shù)量占一半，市占率達(dá)到了37.28%。

     進(jìn)一步分析原因可知，擁有完善的供應(yīng)鏈?zhǔn)怪袊?guó)企業(yè)更加具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。以上述龍頭企業(yè)為例，其上游材料全部來自于國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，使其銷售利潤(rùn)整體領(lǐng)先海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

     這一點(diǎn)，相較于長(zhǎng)期受芯片短缺、價(jià)格上漲等影響，受制于國(guó)外較多的新能源車企，我國(guó)電池龍頭企業(yè)在關(guān)鍵領(lǐng)域已成功實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，未來在全球的議價(jià)能力也將更強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：除了新能源車，電池行業(yè)還有哪些應(yīng)用場(chǎng)景？

     羅國(guó)慶：電池產(chǎn)業(yè)鏈的下游為產(chǎn)品應(yīng)用終端，依照應(yīng)用領(lǐng)域可大致分為動(dòng)力電池、消費(fèi)電子及儲(chǔ)能三大類，其中新能源車所涉及的主要是動(dòng)力電池。

     除了動(dòng)力電池領(lǐng)域，鋰離子電池還廣泛應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域。在當(dāng)前儲(chǔ)能電池裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升的背景下，或許能夠?yàn)殡姵刂圃飚a(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)起到錦上添花的作用。

     以5G基站建設(shè)為例，由于在體積、散熱等方面的要求，磷酸鐵鋰電池是當(dāng)前5G基站備用電源的最佳選擇。根據(jù)工信部《2020年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2020年我國(guó)4G基站總數(shù)達(dá)到575萬(wàn)個(gè)，新建5G基站60萬(wàn)個(gè)。截至2025年，若5G基站達(dá)到500萬(wàn)個(gè)，則對(duì)儲(chǔ)能的需求將達(dá)到18.5GW；如部分4G基站的鉛酸電池逐步替換為鋰電池，則還可能帶來5GW的增量。
 

圖：中國(guó)通信儲(chǔ)能鋰電池年度出貨量

數(shù)據(jù)來源：GGII
 

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：中長(zhǎng)期看電池行業(yè)的投資潛力如何？還有多大的發(fā)展空間？

     羅國(guó)慶：首先，來看看目前電池應(yīng)用得最多的新能源車領(lǐng)域的發(fā)展空間。2020年，全球新能源汽車銷量由2012年的14萬(wàn)輛提升至307萬(wàn)輛，年復(fù)合增速高達(dá)47%；滲透率從0.2%增長(zhǎng)至4%。中短期來看，全球節(jié)能減排政策將驅(qū)動(dòng)新能源汽車滲透率快速提升。長(zhǎng)期來看，智能化升級(jí)將帶來汽車產(chǎn)業(yè)的顛覆性革命，為新能源汽車行業(yè)帶來更大的成長(zhǎng)空間。在此背景下，預(yù)計(jì)全球新能源汽車銷量在2025年將達(dá)到1500萬(wàn)輛，2030年達(dá)到2300萬(wàn)輛，未來市場(chǎng)容量增長(zhǎng)或許有望超過十倍。
 

圖：全球新能源汽車銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)輛）

數(shù)據(jù)來源：Marklines、平安證券
 

     再來看看電池的投資潛力。電池系統(tǒng)是新能源車中成本占比最高的部件，其成本占比接近40%。隨著新能源車的普及，動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)。2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量為139GWH，SNE Research預(yù)測(cè)全球動(dòng)力電池裝機(jī)量在2025年或?qū)⑦_(dá)到940GWH，2020-2025年復(fù)合增速或超過45%。

圖：全球動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWH）

數(shù)據(jù)來源：SNE Research、平安證券
 

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：短期看，2021年國(guó)內(nèi)電池行業(yè)的景氣度如何？

     羅國(guó)慶：整體來說，2021年受益于新能源汽車的高景氣度，國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)或?qū)⒂瓉肀�發(fā)式增長(zhǎng)。這一點(diǎn)從一季度的數(shù)據(jù)也可以大致看出。根據(jù)東莞證券的數(shù)據(jù)，今年一季度我國(guó)新能源汽車產(chǎn)、銷量分別完成53.33萬(wàn)輛和51.47萬(wàn)輛，分別同比大幅增長(zhǎng)407.32%和351.29%。新能車的熱銷也帶動(dòng)鋰電池業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，鋰電池裝機(jī)量方面，今年一季度鋰電池裝機(jī)量為23.24GWh，同比大幅增長(zhǎng)209.74%。行業(yè)2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1073.71億元，同比增長(zhǎng)90.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)77.69億元，同比增長(zhǎng)344.34%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)66.42億元，同比增長(zhǎng)787.17%。不僅營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，行業(yè)整體賺錢效應(yīng)也在顯現(xiàn)，利潤(rùn)率向上攀升。行業(yè)今年一季度毛利率為19.76%，同比上升8.33個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為8.22%，同比上升4.52個(gè)百分點(diǎn)。

     展望后市，預(yù)計(jì)二季度新能源汽車排產(chǎn)環(huán)比或?qū)⒃僭鲩L(zhǎng)20%，年中新產(chǎn)能釋放后，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)排產(chǎn)或?qū)�環(huán)比增長(zhǎng)30%以上，根據(jù)目前龍頭企業(yè)預(yù)示的訂單量，增速還有進(jìn)一步超市場(chǎng)預(yù)期的可能。新能源車產(chǎn)能的大增勢(shì)必將帶動(dòng)動(dòng)力電池需求的大增，電池板塊的高景氣度或?qū)⒇灤┤�年�?/span>

02
鋰電池VS鋰離子電池

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：國(guó)內(nèi)企業(yè)在鋰電池行業(yè)有核心技術(shù)嗎？還是說只是產(chǎn)業(yè)鏈上低端的加工環(huán)節(jié)？

     羅國(guó)慶：一款鋰電池產(chǎn)品的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括能量密度、循環(huán)壽命、倍率性能（不同電流下的放電性能）、安全性能以及適用溫度等。從鋰電池的成本構(gòu)成看，正極材料是決定電池性能的關(guān)鍵因素，也是鋰電池中成本最高的部分，因此鋰電池往往用正極材料命名，如三元鋰電池，就是使用三元材料做正極的鋰電池。

     當(dāng)前主要應(yīng)用于電動(dòng)車領(lǐng)域的，是三元材料以及磷酸鐵鋰兩條技術(shù)路線。

     三元材料（鎳鈷錳）的核心優(yōu)勢(shì)在于能量密度高。但其缺陷也非常明顯：安全性差，受到?jīng)_擊和處于高溫環(huán)境時(shí)，起火點(diǎn)比較低。正是安全性能上的缺陷，一直限制著三元材料技術(shù)路線的大規(guī)模裝配與集成應(yīng)用。同時(shí)，三元材料對(duì)鈷的需求較大，使得其原材料成本居高不下。

     磷酸鐵鋰則恰好與三元材料相反，能量密度與續(xù)航均表現(xiàn)一般，但安全性卻十分優(yōu)秀。另一方面，磷酸鐵鋰電池的使用壽命也有巨大優(yōu)勢(shì)，其循環(huán)次數(shù)遠(yuǎn)超其它技術(shù)路線。

     受成本影響，當(dāng)前三元電池的裝機(jī)量出現(xiàn)下滑，磷酸鐵鋰電池市場(chǎng)份額正在快速提高。根據(jù)中國(guó)能源報(bào)的數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)銷量達(dá)65.9GWh，其中，三元鋰電池共裝車38.9GWh，占比61.1%，累計(jì)下降4.1%；磷酸鐵鋰電池裝車24.4GWh，占比38.3%，累計(jì)增長(zhǎng)20.6%，成為銷量同比唯一增長(zhǎng)的動(dòng)力電池類型。

     不過三元電池的發(fā)展沒有停滯。這一技術(shù)路線長(zhǎng)期趨勢(shì)，是通過高鎳低鈷的配比（鎳鈷錳比例為8：1：1），即所謂的高鎳三元材料進(jìn)行降本。高鎳三元電池一方面減少了昂貴的鈷金屬使用量，成本更可控，另一方面則是電池容量大幅提升，更契合消費(fèi)者需求。不過高鎳三元材料的安全性缺陷，也是電池生產(chǎn)商必須解決的問題。

     因此未來如何提高高鎳三元鋰材料的安全性，進(jìn)而使其更為廣泛的應(yīng)用，或許會(huì)成為動(dòng)力電池發(fā)展一個(gè)亟需解決的問題，高鎳三元電池或許是較為明晰的技術(shù)方向。

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：對(duì)鈉離子電池怎么看，未來會(huì)替代鋰離子電池嗎？

     羅國(guó)慶：鈉與鋰屬于同主族元素，物理與化學(xué)性質(zhì)相近。鈉離子電池具有與鋰離子電池相似的工作原理和儲(chǔ)能機(jī)理。就成本而言，現(xiàn)階段鈉離子電池體系由于制備工藝不成熟、生產(chǎn)設(shè)備有待改善，導(dǎo)致生產(chǎn)效率較低，產(chǎn)品一致性差，良品率不高，生產(chǎn)成本明顯高于鋰離子電池。但實(shí)際上鈉離子電池的降本空間要優(yōu)于鋰離子電池，主要原因是鈉離子電池正極材料的成本，即鈉元素價(jià)格較低，目前鈉元素地殼豐度位2.75%，全球各國(guó)分布均勻，價(jià)格約為2元/KG，而鋰元素地殼豐度為0.0065%，75%分布在美洲，價(jià)格約為150元/KG，相比之下鈉離子電池未來成本壓縮空間巨大。

     但就性能而言，因?yàn)榛瘜W(xué)特質(zhì)的原因（鋰離子的離子半徑遠(yuǎn)小于鈉離子，因此鋰離子可以在石墨電極內(nèi)脫嵌/嵌入，但是鈉離子幾乎不能在石墨中脫嵌/嵌入，只能用其他碳類材料，容量很小，而且嵌入/脫嵌阻力較大），鈉離子電池天然能量密度低于鋰離子電池，而且壽命相對(duì)較短，因此鈉離子電池更適合應(yīng)用在功率要求不高但對(duì)成本較為敏感的領(lǐng)域，例如對(duì)功率要求不高的儲(chǔ)能領(lǐng)域。預(yù)計(jì)未來技術(shù)成熟后將會(huì)在家庭儲(chǔ)能、電網(wǎng)儲(chǔ)能和低速電動(dòng)車等領(lǐng)域占據(jù)一部分市場(chǎng)。

     所以總體而言，鈉離子電池應(yīng)該更多地看作是對(duì)鋰離子電池的一個(gè)補(bǔ)充而非替代品。同時(shí)，國(guó)證新能源車電池指數(shù)覆蓋電池產(chǎn)業(yè)鏈上中下游龍頭企業(yè)，指數(shù)或同樣將受益于未來鈉離子電池技術(shù)取得突破而廣泛應(yīng)用。

03
我國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)仍處于導(dǎo)入期

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：氫燃料電池的行業(yè)現(xiàn)狀、未來趨勢(shì)和市場(chǎng)規(guī)模？氫燃料電池行業(yè)發(fā)展緩慢的限制因素是什么？

     羅國(guó)慶：氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)是我國(guó)高層重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)業(yè)，自2011年以來，有關(guān)部門相繼發(fā)布了《“十三五”戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動(dòng)計(jì)劃（2016—2030年）》、《中國(guó)制造2025》等頂層規(guī)劃，鼓勵(lì)并引導(dǎo)氫燃料電池技術(shù)研發(fā)和發(fā)展。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)在技術(shù)研發(fā)、裝備制造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面仍然存在一定的差距。

     從未來發(fā)展來看，我國(guó)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)明顯，并且隨著一批骨干企業(yè)加速布局，我國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)正加速發(fā)展。氫燃料電池在交通領(lǐng)域的應(yīng)用是氫能初期應(yīng)用主要市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)測(cè)，到2030年，燃料電池車銷量將達(dá)到36萬(wàn)輛，占商用車總銷量的7%，到2050年的銷量有望達(dá)到160萬(wàn)輛，市場(chǎng)占比達(dá)到37%。

     當(dāng)前我國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)仍處于導(dǎo)入期，部分關(guān)鍵技術(shù)實(shí)驗(yàn)室水平已經(jīng)接近國(guó)際先進(jìn)水平，但工程化、產(chǎn)業(yè)化水平滯后，導(dǎo)致燃料電池車成本較高，是制約我國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。例如，國(guó)產(chǎn)燃料電池乘用車制造成本在150萬(wàn)人民幣左右，而國(guó)外燃料電池車售價(jià)已經(jīng)降至55000-60000美元。

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：關(guān)于氫能源站的建設(shè)普及狀態(tài)，目前到什么階段了？哪些核心部件沒有實(shí)現(xiàn)自主可控？

     羅國(guó)慶：截至2020年2月，我國(guó)加氫站共有66座，廣東省以17座的數(shù)量排在首位，其次是上海市，擁有10座加氫站。根據(jù)國(guó)家規(guī)劃，規(guī)劃2020/2025/2030年分別建成100/300/1500座，十年間年復(fù)合增速達(dá)31.1%。到2050年加氫站數(shù)量將達(dá)10000座，行業(yè)產(chǎn)值達(dá)12萬(wàn)億元。

     根據(jù)氫氣來源，加氫站分為外供氫加氫站和站內(nèi)制氫加氫站兩種。外供氫加氫站通過長(zhǎng)管拖車、液氫槽車或者管道運(yùn)輸氫氣至加氫站后，在站內(nèi)進(jìn)行壓縮、存儲(chǔ)、加注的操作。站內(nèi)制氫加氫站是在站內(nèi)配備制氫系統(tǒng)，制得的氫氣經(jīng)純化、壓縮后進(jìn)行存儲(chǔ)、加注。而根據(jù)加氫站內(nèi)儲(chǔ)存相態(tài)的不同，加氫站分為氣態(tài)加氫站和液態(tài)加氫站，其中液氫加氫站具有占地面積小、儲(chǔ)存量大的優(yōu)點(diǎn)，全球30%以上都為液氫加氫站。

     加氫站建設(shè)中設(shè)備成本占比高達(dá)70%，目前我國(guó)在主要設(shè)備如壓縮機(jī)、儲(chǔ)氫容器、加氫機(jī)的自主可控上仍有較大的提升空間，導(dǎo)致加氫站的建設(shè)成本較高；同時(shí)，政策監(jiān)管與建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的缺乏也是加氫站普及的制約因素。

     從技術(shù)發(fā)展來看，通過加大儲(chǔ)氫材料研究，突破高壓氣態(tài)、液態(tài)儲(chǔ)氫的技術(shù)限制能夠提升氫氣加注量，從而降低單位加注成本。根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟公布的《中國(guó)氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線展望》，在2035年前，我國(guó)將突破低溫液態(tài)、固態(tài)儲(chǔ)氫，以及液態(tài)氫罐的技術(shù)，并在2050年建成高密度、高安全氫能管網(wǎng)，從而降低供氫成本，推動(dòng)加氫站的普及。

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：固態(tài)電池相對(duì)液態(tài)電池有什么區(qū)別和優(yōu)缺點(diǎn)？

     羅國(guó)慶：1. 從電池結(jié)構(gòu)上來講，固態(tài)電池分為正極、負(fù)極、電解質(zhì)、集流器這幾個(gè)主要部件；液態(tài)鋰電池結(jié)構(gòu)包括正極、負(fù)極、電解液、隔膜、集流器等部件。固態(tài)電池的電解質(zhì)主要為L(zhǎng)iPon,Thino-LISICION，LATP等；液態(tài)鋰電池的電解質(zhì)主要為L(zhǎng)iPF6，PVDF-HFP，EC-DMC，等。

     2. 相比液態(tài)電池，固態(tài)電池具有以下優(yōu)點(diǎn)：

     （1）安全性高。固態(tài)電池將液態(tài)電解質(zhì)替換為固態(tài)電解質(zhì)，大大降低了電池?zé)崾Э氐娘L(fēng)險(xiǎn)。半固態(tài)、準(zhǔn)固態(tài)電池仍存在一定的可燃風(fēng)險(xiǎn)，但安全性優(yōu)于液態(tài)鋰電池。

     （2）提升能量密度。固體形態(tài)可抑制鋰枝晶的生長(zhǎng)，能夠使鋰金屬負(fù)極成為可能。鋰金屬負(fù)極電池能量密度能夠提升35%以上，如果用高鎳三元NCM811作為正極，電池能量密度就可達(dá)500Wh/kg以上，用磷酸鐵鋰做正極，電池能量密度也可以達(dá)到300Wh/kg以上。

     （3）簡(jiǎn)化封裝、冷卻系統(tǒng)。電芯內(nèi)部為串聯(lián)結(jié)構(gòu)，在有限空間內(nèi)進(jìn)一步縮減電池重量，體積能量密度較液態(tài)鋰離子電池（石墨負(fù)極）可提升70%以上。液態(tài)鋰離子電池以并聯(lián)結(jié)構(gòu)相接，封裝復(fù)雜且體積龐大；固態(tài)電池?zé)o漏液風(fēng)險(xiǎn)，可簡(jiǎn)化冷卻系統(tǒng)。減少非活性物質(zhì)，電池的體積能量密度大幅提升。

     （4）使得柔性化成為可能。固態(tài)電解質(zhì)不怕滲漏也不怕?lián)p壞，電池可以實(shí)現(xiàn)拉伸幅度300%以上。這種可彎曲的電池可用于可穿戴及形變量很大的地方。

     3. 固態(tài)電池目前也有不足。主要包括：

    （1）界面阻抗增加，導(dǎo)致體積變化大：固態(tài)電池正負(fù)極因無(wú)電解質(zhì)，通過面與面接觸實(shí)現(xiàn)快速的導(dǎo)鋰，會(huì)增加界面阻抗，使得能量消耗在內(nèi)部且無(wú)法實(shí)現(xiàn)快充。且正極和負(fù)極充放電過程中體積是變化的，在達(dá)到10%以上�；�于��，在電池循環(huán)的過程中，固固界面的接觸存在一個(gè)很大的問題。這也導(dǎo)致了固態(tài)電池量產(chǎn)難度加大，還不能像鋰離子電池一樣迅速產(chǎn)業(yè)化。

     （2）成本高昂：由于產(chǎn)業(yè)尚處于初期，所以固態(tài)電池材料成本較為高昂，如典型氧化物固態(tài)電解質(zhì)材料——鋰鑭鋯氧（LLZTO），目前售價(jià)為200美元/公斤，而如果是硫化物，更前沿一些的鋰硅磷硫材料或鋰磷硫材料，價(jià)格均在10萬(wàn)美金/公斤以上，成本非常高昂。

     在各板塊中，電池?zé)o疑是最值得關(guān)注的子板塊之一，其不僅在新能源車的成本結(jié)構(gòu)中占比最大，還與電機(jī)、電控共同組成了新能源車的三電系統(tǒng)，打破了傳統(tǒng)汽車企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘（動(dòng)力系統(tǒng)），成功地開拓出了一個(gè)嶄新的汽車生產(chǎn)模式。無(wú)論是行業(yè)整體的成長(zhǎng)性，還是中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，電池行業(yè)相較新能源車整體都有一定的優(yōu)勢(shì)，可以說動(dòng)力電池是新能源車各板塊中的黃金賽道。

圖：純電動(dòng)車的成本結(jié)構(gòu)

注：數(shù)據(jù)來源于Wind，截至2020年3月31日
 

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：新能源車電池的成分股和新能源車有哪些區(qū)別？成長(zhǎng)前景如何？是屬于細(xì)分賽道嗎？

     羅國(guó)慶：根據(jù)國(guó)證新能電池指數(shù)的編制方案，指數(shù)從公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆谏婕靶履茉窜囯姵兀ㄕ龢O材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜）、新能源車電池管理系統(tǒng)及新能源車充電樁等的上市公司中選取成份股，因此其投資概念緊貼電池板塊，成份股也基本為國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游龍頭企業(yè)，相較于同時(shí)包含新能源整車、充電樁、鋰電設(shè)備、電機(jī)電控、電池材料、電芯電池組、配套設(shè)備以及相關(guān)上游材料等眾多板塊的幾只新能源車指數(shù)，電池指數(shù)成份股更為純粹，對(duì)于三電板塊中最具成長(zhǎng)潛力的電池板塊的投資概念的代表性更為極致化。

     此外，我們對(duì)比了國(guó)證新能電池指數(shù)和市場(chǎng)中三只主要新能源車指數(shù)：中證新能源汽車指數(shù)、中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)和國(guó)證新能源車指數(shù)的前十大成份股的整體權(quán)重情況，結(jié)果顯示，雖然各只指數(shù)前十大成份股有較高的重合度，但我們同時(shí)看到，國(guó)證新能電池指數(shù)前十大成份股權(quán)重合計(jì)占比為63.62%，高于三只新能源車指數(shù)，說明國(guó)證新能電池指數(shù)集中度更高，頭部效應(yīng)更為顯著。

     進(jìn)一步分析可以看到，各只指數(shù)前三大成份股完全一樣。三只成份股在國(guó)證新能電池中的占比分別為12.34%、8.70%和7.57%，都比其他指數(shù)中更高，這進(jìn)一步凸顯了電池指數(shù)對(duì)于整個(gè)新能源車電池板塊龍頭公司的表征性更強(qiáng)。

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：新能電池與其他新能源車指數(shù)歷史收益對(duì)比如何？

     羅國(guó)慶：從歷史表現(xiàn)來看，自2015年起至2021年4月30日，國(guó)證新能電池指數(shù)年化收益率22%，領(lǐng)先CS新能車指數(shù)（17%）、中證新能源車指數(shù)（17%）、以及國(guó)證新能源車指數(shù)（15%）；同時(shí)，新能電池區(qū)間最大回撤為54%，低于其他三只指數(shù)。在收益更高、回撤更小的背景下，新能電池指數(shù)夏普比率高達(dá)0.78，領(lǐng)先其他新能源車產(chǎn)業(yè)指數(shù)。

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：新能源電池板塊最近大火，但是最近估值比較高。收益的增長(zhǎng)能不能消化估值的高位？

     羅國(guó)慶：截至2021年6月2日收盤，國(guó)證新能電池指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率PE（TTM）為85.41倍，位于指數(shù)（2015年2月）上市以來84%歷史分位數(shù)，整體處于歷史相對(duì)中高位水平。市場(chǎng)給與電池板塊較高的估值主要有兩個(gè)原因，一方面是近兩年來市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬裕，整體估值中樞上行；另一方面，電池板塊成長(zhǎng)性高、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。根據(jù)Wind預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，該指數(shù)在2021年、2022年的凈利潤(rùn)增速將分別達(dá)到77.20%和30.93%，對(duì)應(yīng)市盈率（PE）將降至48.20倍和36.81倍，國(guó)證新能源車電池指數(shù)的高估值或?qū)⒈黄涓呃麧?rùn)增速所消化。長(zhǎng)期來看，國(guó)證新能源車電池指數(shù)或仍然具有相當(dāng)高的投資價(jià)值。

     通過橫向?qū)Ρ纫部梢园l(fā)現(xiàn)，新能電池指數(shù)市盈率PE(TTM)和市凈率PB(LF)在同屬新能源汽車類的指數(shù)中相對(duì)較低，上述指標(biāo)都同時(shí)低于中證新能源汽車指數(shù)和中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)，具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。

    如果投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)保守，對(duì)于電池這種“三高”指數(shù)還可以采取分批次買入或者定投的投資策略，這樣通過時(shí)間來平滑指數(shù)的波動(dòng)性，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，享受整體行業(yè)發(fā)展帶來的投資紅利。

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挑選ETF需注意7點(diǎn)

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：想借道ETF投指數(shù)，應(yīng)該怎么選？

     羅國(guó)慶：市場(chǎng)中ETF主要通過完全復(fù)制法被動(dòng)跟蹤指數(shù)，因此選擇ETF最根本的要點(diǎn)就在于選擇標(biāo)的指數(shù)，那么如何選擇一只指數(shù)呢？這里我們總結(jié)了幾個(gè)要點(diǎn)供大家參考：

     （1）首先需要弄清楚指數(shù)的編制方案，指數(shù)的編制中包含著該指數(shù)最基本的信息，例如指數(shù)的名稱、代碼、權(quán)重調(diào)整方法等，是投資者在選擇指數(shù)時(shí)必須參考的內(nèi)容，可以幫助投資者了解一個(gè)指數(shù)所處的到底是不是好賽道。例如電池指數(shù)的編制方案就可以在國(guó)證指數(shù)官網(wǎng)查詢。

     （2）了解成份股及權(quán)重，一般重點(diǎn)關(guān)注前十大成份股的權(quán)重以及所有成份股的行業(yè)分布。

     （3）了解指數(shù)的行業(yè)分布，它可以幫助投資者識(shí)別指數(shù)的一些特點(diǎn)。例如新能電池指數(shù)覆蓋電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，成份行業(yè)中電池制造權(quán)重占比最高（33%）；上游材料企業(yè)（正極+負(fù)極+隔膜+電解液）權(quán)重占比合計(jì)高達(dá)31.55%。

     （4）看指數(shù)的歷史走勢(shì)，指數(shù)近年的走勢(shì)可以幫助投資者初步判斷其歷史的表現(xiàn)。一般與寬基指數(shù)對(duì)比，看看其是否在歷史上戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。

     （5）計(jì)算指數(shù)的收益率、波動(dòng)率、夏普比，進(jìn)一步分析其歷史表現(xiàn)，并得到單位風(fēng)險(xiǎn)的收益情況。

     （6）了解指數(shù)的估值、盈利預(yù)測(cè)，借助Wind等工具，投資者可以通過市盈率、市凈率、盈利預(yù)測(cè)等數(shù)據(jù)，了解當(dāng)前指數(shù)的投資性價(jià)比。

     （7）其他指標(biāo)：指數(shù)的分紅、凈資產(chǎn)收益率等，更多的指標(biāo)可以輔助投資者更為精準(zhǔn)地做出投資判斷。

     選擇一只指數(shù)進(jìn)行以上幾個(gè)基本操作，相信未來投資者在選擇ETF時(shí)都可以做到有跡可循。

     中國(guó)基金報(bào)粉絲問：電池指數(shù)適合定投嗎？現(xiàn)在是定投的好時(shí)候嗎？

     羅國(guó)慶：關(guān)注我的投資者一定對(duì)定投不陌生，我一直都強(qiáng)調(diào)定投指數(shù)基金品種的選擇最好是遵循“高彈性、高成長(zhǎng)性、高景氣度”的三高原則，其中更為重要的就是“高成長(zhǎng)性”和“高景氣度”。雖然定投波動(dòng)大的指數(shù)帶來的收益通常好于波動(dòng)小的指數(shù)，但這是建立在指數(shù)是高成長(zhǎng)、高景氣的基礎(chǔ)上的。長(zhǎng)期下跌的指數(shù)，即使是高彈性的，也無(wú)法獲得高收益率。

     根據(jù)我們上面的分析，電池指數(shù)就是一個(gè)“三高”指數(shù)的代表，是適合用來做定投的。此外，與其他投資方式相比，定投有以下優(yōu)勢(shì)：

     一是起點(diǎn)金額不高、投資時(shí)機(jī)要求不高，即不需要大量資金，不需要太多擇時(shí)。我之前有做過從歷年牛市高點(diǎn)起定投三高指數(shù)的分析，結(jié)果顯示即便是從最高點(diǎn)開始定投，只要堅(jiān)持穿越微笑曲線，適時(shí)止盈，仍能獲得不錯(cuò)的收益。

     二是平均投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，定投可以在基金/指數(shù)價(jià)格下跌的過程中不斷攤低買入成本，從而避免一次性大虧損。

     三是堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，這也是分享資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的好方式。

     總而言之，要想實(shí)現(xiàn)“事半功倍”的投資效果，選擇三高指數(shù)+堅(jiān)持長(zhǎng)期定投是達(dá)到這一目標(biāo)的制勝法寶。