又一鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)IPO折戟！中興新材被撤銷保薦
時間:2023-10-15 12:27來源:科創(chuàng)板日報 作者:吳旭光
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歷時7個月，深圳中興新材技術(shù)股份有限公司（下稱“中興新材”）IPO之路，因撤單而宣告終止。
日前，上交所網(wǎng)站顯示，中興新材因保薦人中信建投證券撤銷保薦，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所終止其發(fā)行上市審核。
中興新材IPO突然終止，令市場關(guān)注。
從公司自身原因來看，此前證監(jiān)會反饋意見直指公司科創(chuàng)屬性、毛利率低、關(guān)聯(lián)交易等核心問題；外部原因上，近期，鋰電池隔膜行業(yè)下行周期初顯以及近期監(jiān)管對IPO審核風向轉(zhuǎn)變，亦或是中興新材IPO路上的“攔路虎”。
對于公司此次撤單的具體原因及后續(xù)規(guī)劃，《科創(chuàng)板日報》記者也致電并發(fā)送郵件至中興新材，但截至發(fā)稿，并未得到公司回復(fù)。
這也是繼金力股份、惠強新材后，又一IPO折戟案例。
科創(chuàng)屬性、毛利率低等被重點問詢
中興新材成立于2012年8月，前身為深圳中興創(chuàng)新材料技術(shù)有限公司。目前，該公司的注冊資本為9582.4153萬元，法定代表人為翟衛(wèi)東，股東包括中興新通訊、小米長江等。其中，前者為公司控股股東，持股26.22%；深圳資瑪特持股為5.48%；小米長江持股為2.9%，其他投資機構(gòu)包括前海母基金、基石資本、同創(chuàng)偉業(yè)等
中興新材主要從事鋰離子電池隔膜等高分子特種膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，廣泛應(yīng)用于比亞迪、寧德時代、海辰儲能等電池廠商。
截至2022年9月，中興新材的干法鋰電隔膜年產(chǎn)能已超過10億㎡，出貨量份額持續(xù)位居行業(yè)前列，在干法鋰電隔膜領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
中興新材核心技術(shù)產(chǎn)品包括干法鋰電基膜及涂覆膜，各期核心技術(shù)產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重均超過90%。
財報顯示，2019年-2022年9月，中興新材的營業(yè)收入與凈利潤保持了持續(xù)增長，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為 6306.46萬元、9127.99萬元、32584.47萬元和42990.04萬元；實現(xiàn)凈利潤分別為-7546.08萬元、-8493.92萬元、3575.90萬元和2550.87萬元。
報告期內(nèi)，雖然公司營業(yè)收入實現(xiàn)快速增長，但最近一年仍存在累計未彌補虧損的情形。截至2022年底，公司累計未彌補虧損為9374.17萬元。
中興新材業(yè)務(wù)收入增長的背后，公司毛利率遠低于同行平均水平。2020年-2022年各期，公司干法隔膜產(chǎn)品毛利率分別為0.25%、23.88%、26.11%，低于恩捷股份、星源材質(zhì)、金力股份等同行可比公司平均值35.94個百分點、10.86個百分點和10.54個百分點。
中興新材解釋稱，公司在隔膜市場占有率第一的情況下，2021 年、2022 年，毛利率處于干法隔膜較低水平存在合理性。
主要是因為：一方面，中興新材與同行業(yè)可比公司的客戶結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異，導(dǎo)致產(chǎn)品單價和成本存在差異；另一方面，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，武漢新產(chǎn)線在2021年、2022年陸續(xù)投產(chǎn)帶來的產(chǎn)能爬坡、行業(yè)迅速擴張及研發(fā)活動導(dǎo)致的頻繁切線等因素，共同影響了公司產(chǎn)品的良率提升和成本下降，制約了毛利率的提升。
經(jīng)濟學者宋清輝對《科創(chuàng)板日報》記者表示，毛利率是衡量一家公司經(jīng)營獲利的重要前提，毛利率低從側(cè)面說明公司產(chǎn)品在市場上的競爭力不夠強。
中興新材在隔膜生產(chǎn)中采用干法工藝的科創(chuàng)屬性也受到上交所關(guān)注。
根據(jù)公開信息，目前在鋰電池隔膜行業(yè)，干法隔膜出貨量增速和占比顯著低于濕法隔膜，差距逐年增大。2021年，濕法隔膜出貨量占比高達74%，較2020年提高3%；同期的干法單拉/雙拉的占比分別為24%/2%。
上交所所在問詢中提出，未來公司干法隔膜是否具有較強的成長性，是否無法成為未來隔膜的主流技術(shù)工藝和發(fā)展方向，是否存在被淘汰的風險。
中興新材表示，受新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈對成本控制重視程度加深、儲能應(yīng)用場景不斷擴張的推動，干法隔膜在鋰離子電池原材料選型中的熱穩(wěn)定性、成本等方面的優(yōu)勢日益突顯，是未來隔膜的主流技術(shù)工藝，不存在被淘汰的風險。
多家隔膜企業(yè)IPO終止背后
值得一提的是，在中興新材上市的最后關(guān)口，恰遇鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)下行周期，未來公司收入增長前景不容樂觀。
《科創(chuàng)板日報》記者通過梳理中興新材的列舉的可比上市公司業(yè)績發(fā)現(xiàn)，進入2023年上半年，相關(guān)企業(yè)業(yè)績增速放緩明顯。
以鋰電池隔膜龍頭恩捷股份為例，2023年半年報顯示，恩捷股份上半年實現(xiàn)營收55.68億元，與去年同期的57.56億元相比，減少近2億元，同比下降3.27%；凈利潤為14.05億元，與去年同期的20.20億元相比，減少了6.15億元，同比下降30.45%。
東莞證券在研報中指出，上半年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)營收5006.18億元，同比增長23.81%；實現(xiàn)凈利潤347.04億元，同比下降12.12%，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈盈利出現(xiàn)下滑的原因主要是終端需求增速放緩及產(chǎn)能過剩，上半年產(chǎn)業(yè)鏈深度去庫存，材料價格大幅回落及銷量減少共同影響所致。
有機構(gòu)分析人士向《科創(chuàng)板日報》記者證實了上述說法，其表示，目前整個鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈存在產(chǎn)能過剩的情況，并且鋰電池隔膜出于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，其下行周期已經(jīng)開始顯現(xiàn)，預(yù)計會經(jīng)歷2年時間左右的低谷期。
在鋰電池隔膜賽道“降溫”背后，不止中興新材，多家欲沖刺科創(chuàng)板IPO的隔膜企業(yè)紛紛打起了“退堂鼓”。
9月18日晚間，據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，河北金力新能源科技股份有限公司（下稱“金力股份”）科創(chuàng)板IPO處于終止狀態(tài)。
此外，據(jù)上交所網(wǎng)站4月27日消息，因公司申請撤回上市申請文件，上交所決定終止對河南惠強新能源材料科技股份有限公司（下稱“惠強新材”）首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。
除了行業(yè)產(chǎn)能過剩等原因之外，監(jiān)管風向轉(zhuǎn)變亦或是中興新材等隔膜企業(yè)的科創(chuàng)板IPO之路，增添新變數(shù)。
前述機構(gòu)分析人士對《科創(chuàng)板日報》記者表示，9月份以來，滬深兩市已有近30家企業(yè)終止IPO，更多是監(jiān)管有意收緊IPO節(jié)奏，并非完全是企業(yè)自身的出了問題。
事實上，IPO終止引發(fā)市場關(guān)切，監(jiān)管層再度就IPO表明態(tài)度。9月15日晚，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人答記者問表示，近期階段性收緊IPO節(jié)奏，是維護市場穩(wěn)健運行的安排，但不存在IPO和再融資“關(guān)閘”的情況，也不存在提高上市門檻的情形。
證監(jiān)會上述負責人表示，近期IPO撤回的企業(yè)，主要存在控制權(quán)穩(wěn)定性不足、業(yè)績下滑等影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的問題。對于涉及的產(chǎn)能過剩、周期性強及天花板低的行業(yè)企業(yè)，在審核實踐中，中國證監(jiān)會、交易所充分關(guān)注行業(yè)發(fā)展趨勢及發(fā)行人自身情況，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)行條件、板塊定位嚴格審核把關(guān)。
一位長期從事IPO項目的券商保薦代表人也向《科創(chuàng)板日報》記者表示，一些高質(zhì)量的IPO項目申報仍在推進，但有些偏消費屬性行業(yè)的IPO項目將面臨嚴格審查，這些行業(yè)IPO項目在申報上需要綜合考慮。
中信建投撤銷保薦
中興新材本次IPO保薦人為中信建投證券，后者系撤銷保薦 。
《科創(chuàng)板日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，年初至10月12日，在中信建投證券保薦的IPO項目中，已進入受理流程的IPO項目104個，其中，包括中興新材在內(nèi)，期間已經(jīng)終止上市的IPO項目有14個，涉及主動撤回的項目有13個，審核不通過的IPO項目1個。
有業(yè)內(nèi)分析人士對此表示，撤否量反映了券商機構(gòu)對IPO項目的審核質(zhì)量和風險控制能力。撤否率較高或意味著券商在項目選擇和審核過程中存在問題，無法通過監(jiān)管的審核要求，可能會對券商聲譽、業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生消極影響。
資深投行行業(yè)人士王驥躍對《科創(chuàng)板日報》記者表示，一般情況下，負面影響主要體現(xiàn)在IPO企業(yè)對券商工作質(zhì)量和審核溝通能力的信心層面。對于處罰追責，主要是針對IPO項目造假行為等性質(zhì)較惡劣的情形。
正如上述人士所言，作為監(jiān)管持續(xù)重點關(guān)注的指標之一，撤否量的高低對券商意義較為重要。
其中，2月17日，深交所官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于進一步督促會員提升保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的通知》，其中明確，對注冊制下IPO保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量較低、內(nèi)控風險較大的保薦券商，實施現(xiàn)場督導(dǎo)、專項自查的差異化監(jiān)管安排。明確項目撤否率超過60%的，將對其保薦的IPO項目按50%以上的比例抽取實施現(xiàn)場督導(dǎo)；項目撤否率超過40%且在60%以下的，深交所對其保薦IPO項目按30%以上比例抽取實施現(xiàn)場督導(dǎo)等。
(責任編輯：子蕊)
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