電費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)、脫硫電價(jià)收益權(quán)資產(chǎn)、光伏電站資產(chǎn)……上市公司正在嘗試將這類資產(chǎn)證券化,以盤(pán)活存量資產(chǎn)和拓寬融資渠道。和銀行貸款相比,資產(chǎn)證券化一是可以提升融資規(guī)模,二是對(duì)還款的要求相對(duì)寬松。未來(lái),這種創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式有望被更多電力及相關(guān)企業(yè)效仿。
繼凱迪電力借資產(chǎn)證券化融資百億之后,眾合科技也啟動(dòng)了電價(jià)收益權(quán)的資產(chǎn)證券化。業(yè)內(nèi)人士告訴上證報(bào)記者:“發(fā)電企業(yè)將電費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)證券化,已經(jīng)成為其資金緊張階段的重要融資手段。嚴(yán)格來(lái)說(shuō),作為脫硫設(shè)備公司,眾合科技本次進(jìn)行資產(chǎn)證券化的并非電費(fèi)收益權(quán),而是發(fā)電公司向其支付的脫硫費(fèi)用。未來(lái),這種創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式有望被電力及相關(guān)企業(yè)效仿。”
眾合科技推脫硫電價(jià)收益證券化
13日,眾合科技發(fā)布公告稱,為盤(pán)活存量資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)、拓寬融資渠道,公司擬實(shí)施脫硫電價(jià)收益的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,通過(guò)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立“眾合科技脫硫電價(jià)收益資產(chǎn)支持證券專項(xiàng)計(jì)劃”(暫定名),并通過(guò)專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。該計(jì)劃將分為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和次級(jí)資產(chǎn)支持證券,總發(fā)售規(guī)模不超過(guò)4.6億元,期限不超過(guò)5年。其中,優(yōu)先級(jí)向符合規(guī)定條件的合格投資者發(fā)售,占比約89.13%;次級(jí)資產(chǎn)支持證券由眾合科技的全資子公司浙江浙大網(wǎng)新機(jī)電工程有限公司認(rèn)購(gòu),占比約10.87%。
公司表示:“本專項(xiàng)計(jì)劃的實(shí)施,能夠提高公司資金使用效率,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等。”
據(jù)披露,資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)是存在能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。本次專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)為眾合科技的二級(jí)子公司浙江網(wǎng)新錢(qián)江投資有限公司、浙江天靖投資有限公司因合法擁有脫硫設(shè)施分別與華能湖南岳陽(yáng)發(fā)電有限責(zé)任公司、國(guó)投曲靖發(fā)電有限公司簽訂脫硫特許經(jīng)營(yíng)合同,而在未來(lái)五年經(jīng)營(yíng)中獲得的脫硫電價(jià)收益。“上述基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益穩(wěn)定、整體風(fēng)險(xiǎn)較低。”公司稱。
不過(guò),有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為:“這種收益權(quán)資產(chǎn)證券化合同的嚴(yán)謹(jǐn)性需要特別關(guān)注。支付這個(gè)收益權(quán)有一定前提條件,并不一定是每年一定能拿到的,因?yàn)槿绻@個(gè)脫硫設(shè)施中間運(yùn)行有什么問(wèn)題,或者沒(méi)有達(dá)到發(fā)電企業(yè)要求的話,客戶支付的費(fèi)用可能是有變數(shù)的,這是不能事先確定的。公司現(xiàn)在把這個(gè)收益權(quán)提前資產(chǎn)證券化出去,需要看市場(chǎng)能不能接受。”
對(duì)于收益風(fēng)險(xiǎn),公司已有約定:“在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi),如果出現(xiàn)專項(xiàng)賬戶內(nèi)的資金不足以支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息的情形,則由本公司補(bǔ)足相應(yīng)差額。”
“嚴(yán)格來(lái)說(shuō),這不是電價(jià)收益權(quán)而是電企支付的脫硫費(fèi)用。”上述人士告訴上證報(bào)記者,“電企在資金緊張的階段會(huì)將發(fā)電費(fèi)收益權(quán)證券化。一般來(lái)說(shuō),做電價(jià)收益權(quán)資產(chǎn)證券化的多是水電企業(yè),火電的煤炭成本波動(dòng)比較大,而水電收費(fèi)現(xiàn)金流穩(wěn)定。”
新能源企業(yè)青睞創(chuàng)新融資模式
目前來(lái)說(shuō),青睞電價(jià)收益權(quán)資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型融資模式的一般都是新能源企業(yè),尤其是光伏發(fā)電企業(yè)。例如,去年11月,愛(ài)康科技公告擬開(kāi)展光伏電站資產(chǎn)證券化,采取創(chuàng)新的融資方式盤(pán)活現(xiàn)有已并網(wǎng)的光伏電站資產(chǎn)。
前不久,一家從事生物質(zhì)發(fā)電的上市公司凱迪電力也剛剛運(yùn)用這種方式融資上百億,公司當(dāng)時(shí)的總市值尚不足200億元。8月3日,凱迪電力披露了三項(xiàng)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,擬分別發(fā)行不超過(guò)50億元、18億元和20億元的資產(chǎn)支持證券,加上此前已經(jīng)發(fā)行的一項(xiàng)11億元規(guī)模的專項(xiàng)計(jì)劃,公司有望成功獲得近100億元的融資。此外,公司還擬聯(lián)合平安銀行設(shè)立不超過(guò)60億元的生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)基金。
據(jù)披露,凱迪電力此次融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)仍是公司旗下部分已投產(chǎn)電站的上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)。其中,產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)復(fù)雜的是規(guī)模不超過(guò)20億元的啟源資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,其基礎(chǔ)資產(chǎn)為五礦信托-啟源1號(hào)信托貸款單一資金信托的信托受益權(quán),五礦信托作為信托受托人以信托資金,向公司全資控股的蛟河、汪清和臨澧三家全資生物質(zhì)電廠(共同借款人)發(fā)放信托貸款,信托貸款的主要還款來(lái)源是上述共同借款人未來(lái)取得的生物質(zhì)發(fā)電收入。
“和銀行貸款相比,資產(chǎn)證券化一是可以提升融資規(guī)模,二是對(duì)還款的要求相對(duì)寬松,有利于在電廠開(kāi)始建設(shè)到順利運(yùn)營(yíng)的前三年降低公司還款壓力。”凱迪電力相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)上證報(bào)記者介紹。
從政策角度來(lái)說(shuō),創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作模式近年來(lái)受到政策鼓勵(lì)。去年底,中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定(修訂稿)》(征求意見(jiàn)稿)及配套規(guī)則,基于簡(jiǎn)政放權(quán)的精神,本次擬修訂的關(guān)鍵內(nèi)容是將原審批制改成備案制。今年4月3日,央行正式推行信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊(cè)制。有分析人士認(rèn)為,此舉將進(jìn)一步助推中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng),也將促進(jìn)光伏等新能源企業(yè)的資產(chǎn)證券化。
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