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A股一邊追高一邊唱空 ，動力電池一級市場還能火多久？

時間:2022-07-14 11:18來源:晨哨并購 作者:趙梓涵
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一邊是海水  一邊是火焰
這兩天，被譽為 “市值天花板”的鋰電賽道“塌方了”。坐擁鋰礦資源最多的國內(nèi)公司——天齊鋰業(yè)首當(dāng)其沖，于7月12日上午十點前開始了一字板跌停，不到三十分鐘市值蒸發(fā)200億，市值跌破2000億。
戲劇的是，鋰電板塊集體回調(diào)的“導(dǎo)火索”竟源自一個“沒有投顧資格、沒有買賣股票、沒有參與二級市場投資的局外人”的一句話——“個人認(rèn)為：002466天齊鋰業(yè)戴維斯雙擊已達(dá)頂峰，價格已高估。”
看上去是“私募一哥”徐翔之妻應(yīng)瑩的一句點評，使整個鋰電賽道站在了輿論的風(fēng)口浪尖上，很多投資者認(rèn)為是“總舵主”在幕后發(fā)言，紛紛出逃市場，認(rèn)定鋰電大跌已成定局。而本質(zhì)，是整個賽道的超高估值已經(jīng)讓資本有不可承受之重。

本次鋰電二級市場回調(diào)，是從估值最低、盈利能力最強(qiáng)的上游龍頭天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能等開始的。那么一直維持在超高估值、盈利水平相對較弱的鋰電中下游企業(yè)寧德時代、比亞迪等是否也會受大環(huán)境的影響市值持續(xù)下調(diào)呢？

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晨哨并購整合
其實，僅僅一周前，大家還沒有這個預(yù)期。尤其是中游龍頭股寧德時代順利在高位定增給了市場極大的信心。
7月4日，寧德時代450億元定增的股票正式上市。這次定增的發(fā)行價格為410元/股，為發(fā)行底價的120.71%，募集資金總額約為450億元，實際資金凈額為448.7億元。一共有42家知名企業(yè)對寧德時代發(fā)起申購。最后，22名認(rèn)購對象獲得寧德時代此次戰(zhàn)略配售，包括摩根士丹利、摩根大通、巴克萊銀行、國泰君安證券、申萬宏源證券有限公司、泰康資產(chǎn)、睿遠(yuǎn)基金、高瓴等多家海內(nèi)外巨頭紛紛加碼入局。

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22家認(rèn)購對象
上游鋰電礦產(chǎn)龍頭已經(jīng)開始調(diào)整了，中游的寧德會不會高位調(diào)整 ？這次的高位定增機(jī)構(gòu)將來能賺錢嗎？
再進(jìn)一步，假如動力電池的二級市場概念股繼續(xù)深度調(diào)整，那么會復(fù)刻去年的醫(yī)藥股暴跌拖累一級市場估值的現(xiàn)象嗎？
依然火爆的鋰電一級市場 三匹黑馬崛起
動力電池賽道的一級市場，至少在剛剛過去的第二季度，依然十分堅挺。各個細(xì)分領(lǐng)域都在發(fā)力融資擴(kuò)產(chǎn)、資本紛紛入局。

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近兩月一級市場代表性交易項目——晨哨并購整合

尤其是第三代動力電池戰(zhàn)場的三匹黑馬，最近都在緊鑼密鼓地進(jìn)行著新一輪的融資，投資者拼搶火熱，估值持續(xù)推高——假如說寧德時代是第二代獨一無二的龍頭，中航鋰電、蜂巢能源則是第二代的佼佼者，去年各自募集了百億以上的資金，同時沖刺IPO。而眼下，瑞浦、欣旺達(dá)、塔菲爾則是第三代的三位小巨人。
其中瑞浦能源僅成立不到五年，估值一路飆升至248億；正力新能/塔菲爾用了五年的時間估值已達(dá)120億元；欣旺達(dá)電子股份有限公司2008年進(jìn)軍動力電池行業(yè)，據(jù)悉公司旗下的欣旺達(dá)電動汽車電池有限公司估值為220億元，預(yù)計不久后分拆上市。
瑞浦蘭鈞能源股份有限公司背靠資本青山實業(yè)，主要從事動力/儲能鋰離子電池單體到系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。瑞浦能源以VDA和MEB標(biāo)準(zhǔn)尺寸的方形鋁殼三元鋰電池和鐵鋰電池為主。該公司依托青山實業(yè)強(qiáng)大實力和豐富資源,以大規(guī)模工業(yè)化智能制造技術(shù)為基礎(chǔ)、高性能高一致性電池設(shè)計技術(shù)為核心、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展為策略，以突破產(chǎn)品一致性和成本兩大瓶頸,打造行業(yè)內(nèi)最具性價比的動力/儲能電池制造企業(yè),助推全球新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
瑞浦短期、中長期目的非常明確，中游布局磷酸鐵鋰、高鎳三元電池，上游向海外鋰礦產(chǎn)業(yè)整合，盡可能地實現(xiàn)原料自供。同時，將以“聯(lián)合建廠”模式，實現(xiàn)產(chǎn)能的成倍提升。
在原料方面，瑞浦將與上汽集團(tuán)聯(lián)合，將適合海外市場的新能源整車賣出去，把好的鋰礦資源引進(jìn)來。目前，瑞浦已經(jīng)具有成熟的動力電池總成的生產(chǎn)體系及大規(guī)模儲能電池生產(chǎn)，安裝與維護(hù)的能力。該公司具有強(qiáng)大的資金能力與產(chǎn)業(yè)整合能力，可快速向下研發(fā)產(chǎn)品、向上擴(kuò)張資源。
另一家動力電池生產(chǎn)商蘇州正力新能源科技有限公司/塔菲爾同樣系出名門——玻璃大王曹氏家族控股。
要知道曹德旺的福耀玻璃可是車規(guī)級玻璃生產(chǎn)一哥，不單市占率極高，還為賓利、寶馬、奔馳等豪華車企供貨。原福耀玻璃現(xiàn)任董事吳世農(nóng)，原副總經(jīng)理曹芳、陳繼程，已成為江蘇塔菲爾新能源科技股份有限公司的董事。正力新能原為塔菲爾全資子公司，塔菲爾主要產(chǎn)能和新建產(chǎn)能皆由正力新能承建，21年12月塔菲爾的所有股東同比例下沉至正力新能，未來擬將正力新能作為上市主體。
塔菲爾自稱憑借過硬的技術(shù)為電池提供了更高的能量密度和安全性，同時可以根據(jù)客戶的需求進(jìn)行PACK設(shè)計、系統(tǒng)集成等服務(wù)。公司的MBS產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了五次產(chǎn)品迭代，可通過軟硬件結(jié)合的方式為電池情況做精確的檢測并精準(zhǔn)的控制電芯。目前公司通過與各大汽車廠商深度綁定，獲取了較高的市場份額。目前深度綁定威馬汽車、零跑汽車、中國一汽。截至2021年年末，該公司的動力電池裝機(jī)量排名第七，僅次于蜂巢能源。
欣旺達(dá)電動汽車電池有限公司以電動汽車電池系統(tǒng)（電芯、模組、BMS和PACK）為產(chǎn)品核心，上游延伸到礦產(chǎn)原材料、電芯正負(fù)極材料等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，下游延伸至電動汽車、儲能電站、動力電池梯次利用等產(chǎn)業(yè)，布局了鋰電池生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈；同時，公司利用其鋰電池儲能集成及應(yīng)用技術(shù)優(yōu)勢，開拓了以電網(wǎng)儲能、家庭儲能、工商業(yè)儲能為主的能源科技業(yè)務(wù)。動力電池產(chǎn)品以搭載方形鋁殼電芯為主，覆蓋 BEV、HEV、48V 等應(yīng)用市場，客戶包括雷諾、日產(chǎn)、易捷特、吉利、 東風(fēng)、廣汽、上汽通用五菱、上汽乘用車等。
但公司對原料自供的能力較弱，在動力電池板塊上近年持續(xù)虧損，盈利能力差。2021年一季度動力電池類產(chǎn)品毛利率僅為-0.87%，相比去年好了一點，但不盈利的問題亟待解決。
這三家企業(yè)為代表的新一代動力電池企業(yè)的超速增長，到底是因為站在了風(fēng)口，還是構(gòu)筑了新的企業(yè)護(hù)城河呢？
鋰電池進(jìn)入3.0時代
應(yīng)該說，整個動力電池賽道在很長的時間內(nèi)，依然是大風(fēng)口。
其中鋰電池的生產(chǎn)與研發(fā)一直是鋰電產(chǎn)業(yè)的核心。隨著電動汽車滲透率不斷上升與電化學(xué)儲能爆發(fā)的背景下，鋰電池產(chǎn)業(yè)依然需求強(qiáng)勁。尤其在汽車領(lǐng)域，純電動汽車（BEV）是絕大多數(shù)車企的發(fā)力點，因為其相對于混合動力汽車（HEV）和燃料電池汽車（FCEV）具有更簡單且成熟的技術(shù)。預(yù)計隨著電池技術(shù)不斷地提高、電池總成本不斷地下降以及充電樁、換電站、電池回收再利用等基礎(chǔ)設(shè)施與解決方案的不斷完善與普及，未來幾年純電汽車銷量會更高。

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但是，這個行業(yè)正逐步“內(nèi)卷”、壁壘加高、盈利變難，微型企業(yè)紛紛退場，產(chǎn)業(yè)正進(jìn)一步向頭部集中。截至2020年年末，第三梯隊以下的（公司市值低于10億且市占率小于1%）鋰電池生產(chǎn)商總市占率只有8.2%。
這也是上述三家超級獨角獸急于增資擴(kuò)產(chǎn)并提高自身競爭力的原因，在這個賽道中，只有成為頭部和被淘汰兩條路可以選擇。    
那么，下一代鋰電池產(chǎn)業(yè)比拼的會是什么呢？
回顧過去，鋰電行業(yè)每個發(fā)展階段的變革都是巨大的，行業(yè)的顛覆一直都與鋰電池的生產(chǎn)與研發(fā)密不可分。
鋰電池1.0時代的特征是成本為王，廉價勞動成本打倒日本老牌企業(yè)。
鋰電池最開始的應(yīng)用場景還只局限于傳統(tǒng)手機(jī)和智能手機(jī)。國內(nèi)鋰電池行業(yè)始于比亞迪，1998年該公司進(jìn)入鋰電池市場，憑借其國內(nèi)低廉的勞動力和技術(shù)改造形成的成本優(yōu)勢，比亞迪的電池價格可以比日本三洋電氣平均低40%。2005年日本東芝抵擋不住中國鋰電池企業(yè)的價格戰(zhàn)，直接宣布退出中國鋰電池市場。
鋰電池2.0時代則是動力電池來臨，國產(chǎn)替代加速，產(chǎn)業(yè)向頭部集中。
由于動力鋰電池行業(yè)本身對企業(yè)技術(shù)、資金壁壘要求很高。在市場機(jī)制和產(chǎn)業(yè)政策的雙重影響下，動力鋰電池行業(yè)集中度進(jìn)一步上升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市場份額獲得提升，與頭部鋰電企業(yè)合作的設(shè)備廠商更多享受到了這一輪產(chǎn)能擴(kuò)張的紅利。
這一時期寧德時代憑借自身在三元和磷酸鐵鋰上的技術(shù)儲備、以客車為利基市場以及外供第三方的優(yōu)勢，2017年超過比亞迪成為當(dāng)年動力鋰電池出貨量第一的企業(yè)。
同時，寧德、比亞迪這兩家頭部公司為了維持其行業(yè)龍頭地位，開始追求技術(shù)的深度與業(yè)務(wù)的廣度：
技術(shù)方面，鋰電池生產(chǎn)開始呈現(xiàn)高精度、全自動化、一體化的發(fā)展趨勢；鋰離子電池的能量密度與安全性要求逐步上升。
業(yè)務(wù)方面，公司開始追求更大的市場規(guī)�？臻g和更高的規(guī)模效應(yīng)，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)。 
眼下，整個行業(yè)正在進(jìn)入3.0時代——老牌龍頭企業(yè)與眾多新晉玩家角逐，未來將比拼綜合能力。
隨著鋰礦價格的不斷走高、生產(chǎn)技術(shù)的逐步成熟、下游需求與應(yīng)用場景的不斷變換，鋰電池生產(chǎn)行業(yè)“商業(yè)模式單一、產(chǎn)品單一”的固有印象早已打破。未來，如何構(gòu)筑客戶粘性，又如何提高產(chǎn)品性價比才是重中之重。
在這激烈的競爭環(huán)境下，急于搶占市場的中小型鋰電池生產(chǎn)廠商們正在以不同方式與策略奔跑在這熱門賽道上�，F(xiàn)在的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈早已發(fā)展成熟、技術(shù)穩(wěn)定、性能充足。
鋰電池行業(yè)已經(jīng)跨過了 “技術(shù)為王”的時代，當(dāng)前廠商綜合實力更為重要，即在同等的性能下，誰能提供更便宜的動力電池解決方案以及更便宜的儲能一體化解決方案，誰就能獲取更高的市場份額。未來“性價比”才是鋰電池行業(yè)核心競爭力。
當(dāng)下，這個漫長的陽光賽道正處在一個十字路口，一二級市場的不同企業(yè)不會再迎來無差別的估值攀升，更是進(jìn)入了綜合能力全面較量的時代。
一切，都是剛剛開始。
(責(zé)任編輯：子蕊)
文章標(biāo)簽： 動力電池
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