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寧德時(shí)代告別暴利時(shí)代

時(shí)間:2022-05-06 11:23來源:子彈財(cái)觀 作者:行者
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       不出所料,推遲兩天發(fā)布財(cái)報(bào)的寧德時(shí)代,業(yè)績表現(xiàn)的確“有點(diǎn)問題”。
 
       4月29日,寧德時(shí)代才公布了2022年一季報(bào)。數(shù)據(jù)顯示,雖然實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入486.78億元,同比增長153.97%,但凈利潤14.93億元,同比下降23.62%,扣非后的凈利潤僅為9.77億元,同比更是下降41.57%。
       關(guān)鍵是,一季報(bào)顯示寧德時(shí)代的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑35.48%,為70.76億元,上年同期為110億元。這是自2020年三季度以來,“寧王”首次出現(xiàn)單季度業(yè)績同比下滑。然而,上一個(gè)季度寧德時(shí)代的歸母凈利潤仍然有81.18億元,差不多是2022年一季度凈利潤的九倍。
 
       資本市場(chǎng)的反饋迅速且直接。
 
       五一勞動(dòng)節(jié)后第一個(gè)開盤日,截至5月5日收盤,寧德時(shí)代股價(jià)報(bào)收376元,下跌8.15%,當(dāng)日股價(jià)一度探低至353元跌近14%,創(chuàng)下近一年來新低,較最高點(diǎn)692元已經(jīng)跌去近45%的市值。
       此外,由于寧德時(shí)代的股價(jià)在5月5日開盤重挫,當(dāng)日甚至帶動(dòng)鋰電池、新能源車、電氣設(shè)備等板塊紛紛走弱,山河智能、吉翔股份等大幅回調(diào)。鋰電池ETF盤中一度大跌近4%,智慧電車ETF、科技ETF盤中均大跌近3%。
 
       事實(shí)上,寧德時(shí)代最新的財(cái)報(bào)成績及其資本市場(chǎng)的表現(xiàn)讓人們吃驚不已,有媒體甚至用《寧德時(shí)代的利潤去哪了》做報(bào)道標(biāo)題,業(yè)內(nèi)也普遍傳出對(duì)寧德時(shí)代業(yè)績不看好的聲音。
 
       事實(shí)真的如此嗎?
 
1
 
到底是鋰還是鎳?
 
       對(duì)于業(yè)績下降的原因,寧德時(shí)代在財(cái)報(bào)溝通會(huì)上有自己的說法。
 
       他們認(rèn)為,2021年以來碳酸鋰的漲價(jià)為公司的經(jīng)營帶來了壓力。但作為動(dòng)力電池的龍頭企業(yè),為了維護(hù)行業(yè)的發(fā)展,一季度之前自身承擔(dān)了原材料的漲價(jià)壓力,但是以碳酸鋰為代表的原材料漲價(jià)確實(shí)非�?欤九c客戶協(xié)商,共同面對(duì)原材料漲價(jià)的壓力。
 
       數(shù)據(jù)顯示,寧德時(shí)代一季度營業(yè)成本為4162757萬元,比2021年同期增加近200%;經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為707588萬元,比去年同期降低35.48%。
 
       從一季度報(bào)表中確實(shí)可以發(fā)現(xiàn),成本端的擾動(dòng)是寧德時(shí)代凈利潤波動(dòng)的主要原因,部分上游材料價(jià)格快速上漲對(duì)公司成本帶來重大影響。
 
       而且從市場(chǎng)層面看,2022年以來,以碳酸鋰為代表的原材料漲勢(shì)過快,遠(yuǎn)超合理價(jià)格水平。工業(yè)和信息化部公布的2022年一季度有色金屬行業(yè)運(yùn)行情況顯示,受新能源產(chǎn)業(yè)需求增長、鋰資源供應(yīng)緊張等影響,一季度國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為42.1萬元/噸,同比上漲456%。
 
       再加上來自GGII數(shù)據(jù)顯示,鎳正極材料、磷酸鐵鋰正極材料、電解液、負(fù)極材料市場(chǎng)平均價(jià)格2022年3月份較2021年初分別上漲約171%、222%、98%、18%。
 
       從這些數(shù)據(jù)角度上看,似乎寧德時(shí)代2022年一季報(bào)的問題都有了出處,而且樹立了一個(gè)負(fù)責(zé)任的企業(yè)形象。
 
       但從具體層面來看,寧德時(shí)代在這種局面背后,可能還“隱藏”著一些其他信息。
 
       一方面,作為龍頭企業(yè),寧德時(shí)代對(duì)于碳酸鋰這種主要原材料有著自己的危機(jī)把握和解決能力,進(jìn)行半年產(chǎn)能乃至一年產(chǎn)能預(yù)估的囤積,是一個(gè)常識(shí)。
 
       寧德時(shí)代在一季報(bào)中承認(rèn),碳酸鋰從2021年就開始呈現(xiàn)暴漲趨勢(shì)。在這樣的背景下,不通過長期存儲(chǔ)碳酸鋰以及間歇性在價(jià)格低端補(bǔ)貨來平衡原材料價(jià)格區(qū)間,反而要受到上游原材料上漲影響,對(duì)于一家龍頭生產(chǎn)企業(yè)是說不通的。
 
       況且,2021年年報(bào)以及一季報(bào)的溝通會(huì)上,都有投資人問到過相應(yīng)問題。而寧德時(shí)代高管回答中已經(jīng)表明,自2018年以來,寧德時(shí)代通過布局印尼鎳項(xiàng)目、剛果鈷項(xiàng)目、宜春鋰項(xiàng)目、宜昌材料一體化等項(xiàng)目等,逐步往上游布局,對(duì)抗成本上漲壓力。
 
       而且,寧德時(shí)代在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示,會(huì)按計(jì)劃推進(jìn)布局鋰礦進(jìn)度,考慮市場(chǎng)碳酸鋰價(jià)格進(jìn)行靈活調(diào)整——如果碳酸鋰供應(yīng)比較理性,公司可能更多考慮直接采購;如果市場(chǎng)碳酸鋰價(jià)格過高,公司會(huì)爭(zhēng)取加大自供比例。
 
       從這點(diǎn)上講,寧德時(shí)代將所有成本的增加都推到碳酸鋰上漲身上,可能不是一個(gè)能被理解的結(jié)果。
 
       另一方面,這次一季報(bào)寧德時(shí)代在資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)了一項(xiàng)之前從沒出現(xiàn)過的“衍生金融負(fù)債”科目,這個(gè)數(shù)字是17.87億元。
       “衍生金融負(fù)債”實(shí)際上是指衍生金融工具的盈利與虧損,若虧損導(dǎo)致負(fù)債就在資產(chǎn)負(fù)債表列名衍生金融負(fù)債。很明顯,這個(gè)數(shù)字顯示的就是寧德時(shí)代2022年一季度開展的衍生金融投資虧損了17.87億元,虧損額超過今年一季度凈利潤14.92億元。
 
       而這項(xiàng)投資到底在做什么?一季報(bào)發(fā)布之后的投資者電話會(huì)議上,寧德時(shí)代的高管做了解釋。當(dāng)時(shí)在被問及期貨套保風(fēng)險(xiǎn)敞口時(shí),公司表示,基于保障公司原材料的穩(wěn)定供應(yīng)及降本需要等,公司布局了部分鎳資源產(chǎn)業(yè)鏈;為防范原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),公司結(jié)合自身經(jīng)營情況及業(yè)務(wù)需求,對(duì)鎳等相關(guān)產(chǎn)品開展套期保值業(yè)務(wù)。
 
       據(jù)此,若結(jié)合3月份“青山鎳事件”,就可以清晰地看出寧德時(shí)代在這件事情上是虧了錢的。
 
       換句話說,寧德時(shí)代一季度成本支出的暴增,既有碳酸鋰價(jià)格變化的影響,同時(shí)也跟風(fēng)險(xiǎn)布局鎳金屬市場(chǎng)的虧損有關(guān)。
 
       所以,寧德時(shí)代“吃虧”到底是虧在了鋰上還是鎳上,還有待后續(xù)數(shù)據(jù)的披露再作進(jìn)一步分析。
 
2
 
告別暴利時(shí)代
 
       寧德時(shí)代正在告別暴利時(shí)代,一方面跟成本激增有關(guān),另一方面也跟市場(chǎng)需求變化有關(guān)系。
 
       事實(shí)上,2020年及之前很長一段時(shí)間,寧德時(shí)代主打的產(chǎn)品并不僅是電池,而是基于汽車電池定制的電池管理包。
 
       就是在普通電池的基礎(chǔ)之上,將電池做成模塊,并根據(jù)企業(yè)設(shè)計(jì)車型的需求,推出不同能級(jí)的電池包,附加各種管理限速和控制中控面板,還有管理軟件,可以無縫銜接入企業(yè)的車機(jī)系統(tǒng)。
 
       這種“一鍵交鑰匙”的產(chǎn)品模式在當(dāng)時(shí)很受新能源車企歡迎,省了他們?cè)陔姵匮邪l(fā)和汽車生產(chǎn)電池模組部分的大量工作。也因此,當(dāng)時(shí)很多企業(yè)訂購寧德時(shí)代的電池,就同時(shí)接受了寧德時(shí)代相應(yīng)管理系統(tǒng)的植入。
 
       當(dāng)然,這種已經(jīng)疊加管理軟硬件服務(wù)的產(chǎn)品,價(jià)格肯定比光禿禿的電池要高很多,而且相應(yīng)的服務(wù)和后續(xù)的潛在價(jià)值還給寧德時(shí)代帶來了額外的產(chǎn)能和收入。
 
       這似乎是一種雙贏的結(jié)果。
 
       但問題是,從2020年下半年開始,新能源汽車進(jìn)入了一個(gè)全新的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。在新一輪的競(jìng)爭(zhēng)中,新能源汽車廠商除了拼車機(jī)的智能度外,就是拼電池續(xù)航。
圖 / 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議
 
       而在化學(xué)電池結(jié)構(gòu)沒有取得突破的背景下,想方設(shè)法解決電池續(xù)航的唯一辦法,就是增加電池排列的密度。
 
       目前,新能源汽車電池排列已經(jīng)進(jìn)入跟底盤合并的時(shí)代,把中間模塊的隔板和整個(gè)電池倉的隔板全部取消,所有電池排列一起與底盤融合,產(chǎn)生最大化的排列密度和放置電池的空間,是現(xiàn)在那些所謂“行駛里程超過1000公里”純電動(dòng)汽車的秘密所在。
 
       采用這樣物理方式解決長續(xù)航的新能源汽車廠商,從寧德時(shí)代就不可能購買價(jià)高且利潤高的電池模組,反而只會(huì)購買光禿禿的電池本體。
 
       這就天然降低了寧德時(shí)代產(chǎn)品的毛利率。
 
       另外,當(dāng)下新能源汽車出現(xiàn)了一個(gè)新的發(fā)展趨勢(shì),也影響到了寧德時(shí)代毛利率的下降。
 
       數(shù)據(jù)顯示新能源汽車造車新勢(shì)力的排行榜,從2021年開始,有了一個(gè)翻天覆地的變化。原本排行第三的小鵬汽車,2021年成了一個(gè)霸榜的存在。原本第一、專門布局高檔高價(jià)新能源汽車的蔚來,已經(jīng)跌到了第三。到了2022年一季度,蔚來的排名還在下滑,甚至哪吒汽車異軍突起,在銷量上超過了它。
 
       有媒體探究后表示,包括比亞迪新能源汽車的崛起,還有主銷汽車都是在20萬以內(nèi)的小鵬,以及10萬以內(nèi)的哪吒汽車,無一例外都表明在當(dāng)下15-20萬之間的電動(dòng)汽車是消費(fèi)者心儀的主流。
 
       而這些追求性價(jià)比的新能源汽車,必然會(huì)在電池模組方面下功夫,降低成本購買電池并在后續(xù)自己做研發(fā)和產(chǎn)品加工,就成為這些企業(yè)的選擇。
 
       這也從另一個(gè)方面凸顯寧德時(shí)代高毛利率的時(shí)代一去不復(fù)返。
 
3
 
等待新的突破
 
       實(shí)際上,寧德時(shí)代對(duì)這樣的市場(chǎng)變化很清楚。
 
       因?yàn)楝F(xiàn)在各家汽車企業(yè)突破長航程的方式是物理疊加,這對(duì)寧德時(shí)代的毛利來說有負(fù)面影響,如果想破局就必須在化學(xué)結(jié)構(gòu)和物理結(jié)構(gòu)、以及商業(yè)運(yùn)營上進(jìn)行突破。
 
       在這種局面下,寧德時(shí)代選擇走“三條路”。
 
       第一條路是直接布局換電業(yè)務(wù),從物理角度想方設(shè)法解決電池流轉(zhuǎn)的問題,回歸整體電池包發(fā)售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升寧德時(shí)代的毛利水平。
 
       1月18日,寧德時(shí)代旗下全資子公司時(shí)代電服線上首發(fā),換電服務(wù)品牌EVOGO及組合換電整體解決方案亮相。
 
       第二條路是針對(duì)車企車身一體化的電池布局,寧德時(shí)代上馬了CTP技術(shù),即Cell to PACK,是將電芯直接集成為電池包,從而省去了中間模組環(huán)節(jié)。這項(xiàng)技術(shù)節(jié)省了連接的線束和接插件,在原本的空間里可以安裝更多的電池,降低成本的同時(shí)提升了效率。
 
       寧德時(shí)代是最早突破CTP技術(shù)的廠商,而且在近期推出了第三代CTP技術(shù),名為麒麟電池。在相同的化學(xué)體系、同等電池包尺寸下,其電量比起4680系統(tǒng),提升了13%。
 
       這是寧德時(shí)代應(yīng)對(duì)物理化電池疊加局面的一個(gè)“殺手锏”。
 
       第三條路是生產(chǎn)鈉離子電池,這是在化學(xué)領(lǐng)域上對(duì)動(dòng)力電池的突破。
圖 / 攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議
 
       從2021年開始,寧德時(shí)代已經(jīng)在進(jìn)行一系列的研發(fā)。去年7月,寧德時(shí)代發(fā)布了第一代鈉離子電池,其電芯單體能量密度可達(dá)160Wh/kg,雖然略低于目前的磷酸鐵鋰電池,但在低溫性能和快充方面,具有明顯的優(yōu)勢(shì)。
 
       此外,寧德時(shí)代預(yù)計(jì),下一代鈉離子電池能量密度將突破200Wh/kg。為了這目標(biāo),寧德時(shí)代加大投入力度。截至2021年底,寧德時(shí)代研發(fā)人員數(shù)量為10079人,同比增長約80%,占員工總數(shù)的12.06%,其研發(fā)人員規(guī)模遠(yuǎn)超同行。
 
       在研發(fā)費(fèi)用方面,2021年,寧德時(shí)代投入76.91億元,比同期億緯鋰能、國軒高科、欣旺達(dá)和孚能科技四家鋰電企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用之和還要多。最新財(cái)報(bào)顯示,其一季度研發(fā)費(fèi)用高達(dá)25.68億元,同比增長117.49%。
 
       去年12月,寧德時(shí)代在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示,公司的鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化布局已經(jīng)啟動(dòng),最終將在2023年左右形成基本的產(chǎn)業(yè)鏈。
 
       種種跡象表明,寧德時(shí)代目前對(duì)自己面臨的競(jìng)爭(zhēng)局面有所準(zhǔn)備,且已經(jīng)付諸實(shí)施。而如果寧德時(shí)代后續(xù)產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)跟得上,相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就容易得到管控。
 
       從券商分析師角度看,盡管今年一季度業(yè)績“爆出大冷門”,但市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的預(yù)期是:這只是暫時(shí)性承壓,公司綜合實(shí)力較強(qiáng)。
 
       當(dāng)然,資本蜂擁至動(dòng)力電池領(lǐng)域,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。車企有降低對(duì)寧德時(shí)代依賴趨勢(shì),寧德時(shí)代有很大壓力。
 
       而且,在新技術(shù)方向的固態(tài)電池領(lǐng)域,資本手筆驚人。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2022年以來,已有7家國內(nèi)外固態(tài)電池生產(chǎn)商獲得了新投資。
 
       日前,固態(tài)電池公司衛(wèi)藍(lán)新能源發(fā)生工商變更,新增小米、華為系關(guān)聯(lián)股東,公司注冊(cè)資本由5803.68萬元增加至6136.73萬元;此前,高能時(shí)代、太藍(lán)新能源、恩利動(dòng)力等固態(tài)電池企業(yè)也相繼獲得來自碧桂園創(chuàng)投、中金系等的大筆融資;其中,美國固態(tài)電池初創(chuàng)公司Factorial Energy更是獲得奔馳領(lǐng)投的2億美元D輪融資……
 
       競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇,問題依然存在。告別暴利時(shí)代后,寧德時(shí)代的考驗(yàn)仍在繼續(xù)。
 
(責(zé)任編輯:子蕊)
文章標(biāo)簽: 寧德時(shí)代
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