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        雖然業(yè)績提升很快，但薄膜太陽能技術(shù)競爭力偏弱的問題仍待解決，漢能薄膜發(fā)電的復(fù)牌前景也不容樂觀。

       停牌兩年后，漢能薄膜發(fā)電(00566.HK)出現(xiàn)了觸底回升的跡象。4月26日，漢能薄膜發(fā)電發(fā)布2016年報。2016年漢能薄膜發(fā)電收入約44.8億港元，同比增長59%;毛利約26億港元，同比增長89%;凈利潤扭虧為盈，2016年凈利約2.5億港元。

       “這是變革重生的一年。”漢能薄膜發(fā)電董事會主席袁亞彬在主席報告中寫道。

       但漢能薄膜發(fā)電業(yè)績持續(xù)增長仍面臨挑戰(zhàn)。其首先要解決的問題，仍然是如何克服薄膜太陽能技術(shù)相對晶硅太陽能技術(shù)經(jīng)濟性上的劣勢。其次，漢能薄膜發(fā)電的復(fù)牌仍然存在不確定性。

       業(yè)績增長能否持續(xù)

       漢能薄膜發(fā)電2016年的收入主要由兩部分組成。一是戶用光伏產(chǎn)品銷售快速增長，2016年共銷售3萬套戶用光伏系統(tǒng)，銷售收入由2015年的2.8億港元增長至約12.3億港元;二是薄膜太陽能產(chǎn)線收入同比增加，由2015年的約19.3億港元增長至約30億港元。這兩部分收入合計占2016年總收入的約94%。


       漢能控股戶用光伏業(yè)務(wù)初始采用“直營+經(jīng)銷商”的渠道模式。漢能控股2015年曾計劃發(fā)展500家專賣店和3000家經(jīng)銷商。2016年放棄了發(fā)展專賣店的思路，全面轉(zhuǎn)向經(jīng)銷商分銷模式。

       覆蓋全國的經(jīng)銷商體系是漢能戶用光伏快速增長的關(guān)鍵。漢能薄膜發(fā)電預(yù)計2017年將擁有2000家專營經(jīng)銷商，覆蓋全國90%的縣級市場。

       戶用光伏市場規(guī)模并不大。市場研究公司IHS Markit將10千瓦以下的光伏系統(tǒng)歸類為戶用光伏。IHS Markit統(tǒng)計2016年全國戶用光伏市場總裝機約在550MW(2016年全國新增并網(wǎng)光伏裝機34.2GW))，預(yù)計2017年有望達到1.1GW。

       “戶用光伏市場還處于培育期。”IHS Markit分析師謝鋒稱，目前還看不到爆發(fā)式增長的跡象。

       中國工商業(yè)電價遠高于居民電價，這與戶用光伏大國德國的情況恰恰相反。這導(dǎo)致在“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”的模式下，戶用光伏對投資者的吸引力遠不如工商業(yè)分布式光伏。

       戶用光伏另一種全額上網(wǎng)的模式，則面臨投資回報周期過長的情況，投資回收短則5年-6年，長則7年-8年。

       目前，戶用光伏市場正面臨著越來越激烈的競爭。近年來，隨著地面光伏電站規(guī)劃規(guī)模的萎縮，主流的晶硅電池、組件商都在大舉進入戶用光伏市場。

       “這對漢能是一個不小的挑戰(zhàn)。”漢能薄膜發(fā)電相關(guān)人士表示，如果用戶有了比較，薄膜電池在發(fā)電效率、成本的劣勢就會體現(xiàn)出來。

       多位業(yè)內(nèi)人士認為，戶用光伏還在發(fā)展初期，處于“渠道為王”的狀態(tài)，但長遠來看，戶用光伏還是會回歸產(chǎn)品屬性，更優(yōu)質(zhì)、更具性價比，以及更佳售后服務(wù)的品牌將贏得市場。

       漢能的薄膜太陽能電池設(shè)備制造業(yè)務(wù)長期依賴與母公司的關(guān)聯(lián)交易。漢能控股集團在各地興建薄膜太陽能生產(chǎn)基地，帶來了對漢能薄膜發(fā)電薄膜產(chǎn)線的大量需求。



       2015年漢能薄膜發(fā)電股價暴跌并停牌后，漢能控股集團的融資空間縮小，漢能品牌也遭受打擊，在全國擴張產(chǎn)能基地的計劃已經(jīng)基本停滯。

       據(jù)了解，早在漢能薄膜發(fā)電停牌前，香港證監(jiān)會就注意到了漢能薄膜發(fā)電與母公司之間的關(guān)聯(lián)要求，并要求漢能薄膜發(fā)電控制其中的風(fēng)險。

       2015年3月，漢能曾宣布與漢能薄膜與寶塔石化、內(nèi)蒙古滿世集團以及新華聯(lián)簽訂了銷售合同及服務(wù)合同，向三家出售薄膜太陽能生產(chǎn)設(shè)備，并折價向三家定向增發(fā)。

       漢能薄膜發(fā)電股價暴跌、停牌后，這三家均取消了股權(quán)認購計劃。寶塔石化、滿世集團還取消了薄膜電池產(chǎn)線的購買計劃。

       滿世集團戰(zhàn)略發(fā)展部人士透露，滿世集團采購漢能薄膜產(chǎn)線的最重要的一個條件，是漢能承諾負責(zé)未來薄膜太陽能產(chǎn)品的市場銷售。

       據(jù)了解，寶塔石化得到的承諾條件與之類似。漢能采用了激進的市場銷售策略：先期提供生產(chǎn)設(shè)備，由寶塔石化負責(zé)運營，生產(chǎn)出產(chǎn)品漢能負責(zé)銷售，寶塔石化銷售回款后，再分期支付漢能設(shè)備采購款。

       知情人士透露，滿世集團、寶塔石化、新華聯(lián)的負責(zé)人與李河君都是朋友關(guān)系，“大家都是想幫一幫他”。

       該人士稱，后來寶塔石化多次向漢能發(fā)函，要求了解未來采購的產(chǎn)線的安裝地址、產(chǎn)品的經(jīng)濟性、市場方向等具體細節(jié)，漢能均未答復(fù)。于是寶塔石化取消了設(shè)備采購協(xié)議。

       三家外部客戶中，僅有新華聯(lián)保留了設(shè)備采購協(xié)議。2016年漢能薄膜發(fā)電銷售薄膜產(chǎn)線所得的約30億港元收入中，其中的約21億元就來自新華聯(lián)采購協(xié)議的后續(xù)款項。

       業(yè)內(nèi)公認，由于薄膜太陽能技術(shù)相比晶硅的經(jīng)濟性、轉(zhuǎn)化率的劣勢，漢能薄膜發(fā)電銷售薄膜產(chǎn)線開辟第三方客戶存在較大難度。

       過去漢能薄膜發(fā)電業(yè)績迅猛增長依賴母公司薄膜太陽能電池產(chǎn)能的擴張。多家媒體曾公開報道，漢能在各地投資生產(chǎn)基地，采用“三三制”投資原則，即漢能、地方政府、銀行各出三分之一。

       觀察人士認為，漢能這種商業(yè)模式得益于漢能薄膜發(fā)電市值不斷攀高，漢能集團借此提高了與地方政府的博弈能力。漢能薄膜發(fā)電停牌后，這種能力就大打折扣了。

       一名漢能離職員工分析，現(xiàn)在的情況下，開辟新的生產(chǎn)基地存在難度，但已有的基地升級換代有望獲得地方政府的繼續(xù)支持。這些基地采用的是已失去生命力的非晶硅薄膜技術(shù)，如果不繼續(xù)投入升級，地方政府、銀行投入的資金將面臨風(fēng)險。

       上述離職員工認為，漢能過去在非晶硅薄膜太陽能技術(shù)上的布局失敗了，但收獲了地方政府這個同盟，可以期望未來漢能已有基地均升級為銅銦鎵硒薄膜太陽能技術(shù)。

       復(fù)牌前景不容樂觀

       今年1月23日，香港證監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布公告，宣布于當(dāng)日在原訟法庭展開法律程序，尋求對漢能薄膜發(fā)電前主席李河君和四名現(xiàn)任獨立非執(zhí)行董事趙嵐、王同渤、徐征及王文靜作出取消資格令。

       證監(jiān)會還在公告中稱，正尋求法庭頒令，要求李促致漢能控股及附屬公司支付結(jié)清漢能薄膜發(fā)電的所有未償付應(yīng)收款項，并要求李簽立一份保證該等公司付款的擔(dān)保。

       證監(jiān)會在公告中披露，漢能薄膜發(fā)電尋求恢復(fù)其股份的買賣，證監(jiān)會已就恢復(fù)有關(guān)股份的買賣訂明兩項要求：該五名董事同意不會就有關(guān)法律程序和證監(jiān)會申請取消他們擔(dān)任董事的資格提出抗辯，及李亦同意不會就證監(jiān)會申請法庭頒令，要求他促致及保證支付應(yīng)收款項提出抗辯;及刊登一份披露文件，提供有關(guān)該公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、負債、財務(wù)表現(xiàn)及前景的詳細資料。

       對于第一項要求，李河君已經(jīng)于2016年5月辭任漢能薄膜發(fā)電執(zhí)行董事及董事會主席一職，由漢能控股常務(wù)副總裁袁亞彬接任。漢能薄膜發(fā)電一名獨立非執(zhí)行董事稱，他將會在股東大會上辭去董事職位。

       漢能薄膜發(fā)電股東大會已經(jīng)定在6月8日召開，重選董事是大會的議程之一。預(yù)計相關(guān)董事將會在大會上全部辭任。

       對于第二項要求，今年1月，袁亞彬接受《中國經(jīng)營報》專訪時表示，漢能薄膜發(fā)電正在準(zhǔn)備披露文件，并已委聘財務(wù)顧問對公司進行盡職調(diào)查，以及委聘核數(shù)師對公司的綜合財務(wù)報表進行審核。

       據(jù)漢能公告，第三方對披露文件的審核報告必須無保留意見。漢能薄膜發(fā)電2015年、2016年年度報告，均是在核數(shù)師“持保留意見”的條件下通過的。

       核數(shù)師的“保留意見”主要集中在漢能薄膜發(fā)電與母公司及其附屬公司的逾期應(yīng)收賬款上。

       以漢能薄膜發(fā)電2016年報為例。獨立核數(shù)師稱，公司聯(lián)屬公司和第三方客戶應(yīng)收賬款可回收性缺乏充分的審核證據(jù)，遂無法判斷是否需要對相關(guān)賬戶余額計提準(zhǔn)備。

       據(jù)英國《金融時報》4月1日報道，李河君提出由其個人擔(dān)保漢能控股對漢能薄膜發(fā)電的欠款。據(jù)漢能薄膜發(fā)電年報，這部分欠款達32億港元，其中24億港元已逾期一年多。

       報道稱，李河君承諾用漢能薄膜發(fā)電13.7億股股票(約為漢能薄膜發(fā)電3%股權(quán))做擔(dān)保。李河君還提議了兩年的還款時間，一半資金在兩年結(jié)束時支付。

       按香港證監(jiān)會公告，滿足兩項要求后，證監(jiān)會董事局將考慮漢能恢復(fù)股份買賣的要求，但并不保證復(fù)牌。

       “這只能說，漢能復(fù)牌是有機會的。”香港證券專業(yè)學(xué)會專業(yè)委員溫天納認為，香港證監(jiān)會愿意考慮漢能復(fù)牌，已經(jīng)是很大的讓步。

       在溫天納看來，漢能就復(fù)牌前置條件進行的努力是一回事，能否得到香港證監(jiān)會的認可是另一回事。他對李河君提出的個人擔(dān)保方案能否獲得香港證監(jiān)會的認可持保留態(tài)度。

       “認為年內(nèi)可以復(fù)牌太天真。”溫天納說，即使兩項前置要求漢能都使香港證監(jiān)會滿意，復(fù)牌過程仍需要很長時間。“復(fù)牌就類似重新申請上市，證監(jiān)會將基于漢能過去、現(xiàn)在、未來的表現(xiàn)來審核、判斷。很難想象漢能這樣一個有不良記錄的公司會很快實現(xiàn)復(fù)牌。”

       目前尚不清楚漢能薄膜發(fā)電披露文件、相關(guān)審核報告、盡職調(diào)查進展如何，以及香港證監(jiān)會對此是否認可�！敦斀�(jīng)》記者提出了采訪請求，漢能薄膜發(fā)電以處于敏感時期為由拒絕了采訪。

       漢能翻盤前景

       漢能選擇薄膜太陽能技術(shù)路線有歷史原因。2009年之前，晶硅太陽能電池上游原材料多晶硅價格最高曾達300萬元/噸。這一背景下，多家晶硅太陽能電池廠商均涉足了消耗多晶硅較少的薄膜太陽能領(lǐng)域。

       2008年下半年金融危機爆發(fā)后，多晶硅價格直線跳水，降至40萬元/噸，2009年多晶硅價格少有反彈后，繼續(xù)下降，目前穩(wěn)定在約14萬元/噸左右。

       多晶硅的價格跳水，直接消解了薄膜太陽能電池低成本優(yōu)勢。當(dāng)初進入薄膜太陽能的晶硅太陽能廠商又陸續(xù)退出了薄膜太陽能業(yè)務(wù)。以無錫尚德為例，堅持了一年多后，尚德2013年關(guān)閉了自己的非晶硅薄膜太陽能生產(chǎn)線。

       只有漢能繼續(xù)堅持薄膜太陽能技術(shù)路線，并高歌猛進推進產(chǎn)能建設(shè)。漢能控股集團一位離職技術(shù)高管回憶，“是漢能收留了那些薄膜太陽能技術(shù)人才，保留了薄膜太陽能技術(shù)的火種。”

       漢能一名離職員工認為，漢能的不合理舉動也有其合理之處：擴建產(chǎn)能是希望通過擴大規(guī)模來降低薄膜太陽能技術(shù)的成本;漢能在投資生產(chǎn)基地上采用“三三制”原則，以及下游采購市場與上市公司漢能薄膜發(fā)電的聯(lián)動，可以為融資創(chuàng)造空間，以投入巨資研發(fā)，尋找薄膜技術(shù)的突破。“無非就是一個賭字。”

       漢能顯然低估了太陽能產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進步速度。晶硅太陽能技術(shù)在轉(zhuǎn)換效率、降低成本上日進千里，漢能的非晶硅薄膜技術(shù)的低轉(zhuǎn)換效率，以及鉑陽固有的技術(shù)缺陷，競爭力差距加速擴大。

       2011年全國推行光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價后，光伏電站度電成本逐漸成為投資商最看重的指標(biāo)。非晶硅薄膜技術(shù)愈發(fā)邊緣化，在主流的地面電站市場已經(jīng)沒有立足之地。

       2012年漢能開始新一輪的薄膜太陽能技術(shù)布局。2012年-2013年，漢能連續(xù)收購三家不同工藝路線的銅銦鎵硒薄膜電池制造商：德國的Solibro公司、美國的Miasol公司和Global Solar Energy公司。

       銅銦鎵硒薄膜太陽能技術(shù)是轉(zhuǎn)換效率最接近晶硅太陽能的一種薄膜太陽能技術(shù)，也是業(yè)內(nèi)公認最有可能對晶硅太陽能電池發(fā)起挑戰(zhàn)的薄膜技術(shù)。

       但收購近四年來，漢能的銅銦鎵硒薄膜技術(shù)并沒有在地面電站市場上打開局面。

       IHS Markit統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，銅銦鎵硒薄膜太陽能電池組件與主流晶硅太陽能電池組件價差正在變大。2016年銅銦鎵硒薄膜太陽能電池組件平均價格僅比晶硅太陽能電池組件高約0.1美元/瓦，今年的價差已經(jīng)擴大到0.13美元/瓦。

       多位業(yè)內(nèi)人士認為，光伏產(chǎn)業(yè)的主流是晶硅太陽能電池，整個產(chǎn)業(yè)的資源也集中在晶硅太陽能技術(shù)上，這使得晶硅太陽能技術(shù)在轉(zhuǎn)換效率提升、成本降低方面的速度都要高于銅銦鎵硒薄膜太陽能技術(shù)。

       在光伏產(chǎn)業(yè)主流的地面電站市場，游戲規(guī)則已經(jīng)透明，在產(chǎn)品質(zhì)量可靠的前提下，哪種產(chǎn)品帶來更低的度電成本(更高發(fā)電效率、更低生產(chǎn)成本)，電站投資商就會選用哪種產(chǎn)品。

       漢能銅銦鎵硒薄膜太陽能技術(shù)要在地面電站市場取得突破，必須要在轉(zhuǎn)換效率、生產(chǎn)成本方面優(yōu)于晶硅太陽能技術(shù)，這對漢能在銅銦鎵硒薄膜太陽能技術(shù)方面的技術(shù)突破提出了更高的要求。

       漢能已離職的一個技術(shù)高管稱，短期來看，漢能銅銦鎵硒技術(shù)在原材料、設(shè)備國產(chǎn)化后，并擴大生產(chǎn)規(guī)模，有可能對晶硅太陽能技術(shù)形成競爭力。

       《財經(jīng)》記者聯(lián)系了漢能控股集團。漢能未透露未來銅銦鎵硒薄膜太陽能技術(shù)效率提升、成本降低計劃。

       2016年，漢能控股宣布轉(zhuǎn)型移動能源，避開了與晶硅太陽能電池在地面電站市場的正面交鋒。

       漢能控股陸續(xù)推出了太陽能無人機、太陽能汽車等移動能源產(chǎn)品。最新的一個案例是，漢能和摩拜單車達成戰(zhàn)略合作，漢能薄膜產(chǎn)品將應(yīng)用在摩拜單車上，為摩拜單車智能鎖運行提供電力。

       謝鋒稱，這些領(lǐng)域才剛剛起步，總體規(guī)模很小，IHS甚至沒有將其納入統(tǒng)計范疇。在他看來，共享單車帶來的光伏市場，“可能只稍比太陽能路燈市場大一點”。

       據(jù)漢能薄膜發(fā)電2016年報，移動能源市場目前尚未能為漢能薄膜發(fā)電提供收入。

       另外，在漢能高調(diào)宣稱的移動能源市場，漢能薄膜產(chǎn)能能否形成不可替代的競爭優(yōu)勢，也要打一個問號。

       以摩拜單車為例，早在與漢能合作之前，摩拜單車就使用了單晶硅電池來為智能鎖提供電力。相比單晶產(chǎn)品，漢能薄膜的柔性特征，使其在使用過程中不易損害，但這一特點，能否形成不可替代的競爭力，仍未可知。

       移動能源市場具有想象空間，但這個市場未來究竟有多大，以及漢能薄膜產(chǎn)品在其中能有多大的競爭優(yōu)勢，一切都是未知之?dāng)?shù)。 (責(zé)任編輯：admin)