天賜材料發(fā)布1-2月份經(jīng)營情況,1-2月份凈利潤8.6億元,同比增長470%,因業(yè)績超預(yù)期而漲停。一季度業(yè)績對全年業(yè)績有指引性,一季報業(yè)績往往比年報業(yè)績更受市場關(guān)注。天賜材料如何取得超預(yù)期的業(yè)績?業(yè)績是否具備持續(xù)性?
天賜材料有三大業(yè)務(wù)板塊,日化、
電池材料、有機硅橡膠三大業(yè)務(wù)板塊,業(yè)績貢獻最大的是
電池材料,天賜材料的電池材料有3大產(chǎn)品,動力、儲能、3C電池用電解液,鋰電池電解質(zhì)、正極材料。天賜材料在2002年就進行鋰離子電池電解液的研究和開發(fā),2007年布局核心原材LiPF6,實現(xiàn)電解液量產(chǎn)。公司是中國第一批研發(fā)鋰電池的企業(yè)之一,天賜材料最新開發(fā)的鐵鋰高低溫兼顧長循環(huán)電解液,市場占有率高,受到鐵鋰動力電池客戶的廣泛認(rèn)可;高鎳三元電解液,創(chuàng)新性地使用正極成膜添加劑,抑制高鎳正極對電解液的氧化和過渡金屬離子的溶出,使高鎳電池具有優(yōu)良的綜合性能特別是高溫性能。
一、天賜材料1-2月份業(yè)績大幅增長的主要因素有3點:
(1)公司六氟磷酸鋰自供比例提升,提升電解液毛利率。電解液僅占鋰電池成本的9%,電解液的原材料成本比重超80%,六氟磷酸鋰占電解液成本比重約為43%,溶劑約為30%,添加劑成本約占11%。天賜材料通過縱向一體化降低成本,布局六氟磷酸鋰獲得成本優(yōu)勢,構(gòu)筑競爭壁壘。2022Q1公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能預(yù)計3.2萬噸左右,較去年同期增加2萬噸產(chǎn)能,6F自供率或提升到接近90%,而2021年Q4六氟磷酸鋰自供率下滑到70%。六氟磷酸鋰合成難度較高,存在較高的技術(shù)壁壘,在電解液原材料中,六氟磷酸鋰單噸投資額最高,六氟磷酸鋰價格大幅上漲,1-2月份六氟磷酸鋰市場報價在55-57.5萬元,而2021年同期市場報價在10.7-16.5萬元/噸。而天賜材料自產(chǎn)的六氟磷酸鋰成本相對行業(yè)均值,公司六氟磷酸鋰量價齊升,顯著增厚公司利潤。
(2)電解液產(chǎn)量提升,電解液縱向一體化發(fā)展,具有成本優(yōu)勢。天賜材料2021Q4電解液出貨5.1-5.2萬噸,環(huán)比增長35%+,2021年出貨15萬噸,同比翻番增長,公司15萬噸電解液裝置已于2021年四季度投產(chǎn),疊加2021年的10.6萬噸/年的產(chǎn)能,2022年一季度天賜材料產(chǎn)能25.6萬噸/年,東吳證券預(yù)計2022年電解液公司出貨30-35萬噸,產(chǎn)量再翻倍。電解液通過縱向一體化發(fā)展,具有明顯的成本優(yōu)勢。據(jù)百川資訊數(shù)據(jù),2021年電解液市場均價為8.3萬元/噸,市場成本為6.6萬元/噸,因自產(chǎn)核心原材料六氟磷酸鋰,據(jù)測算預(yù)計2021年公司電解液成本僅為4.3萬元/噸,較市場成本低35.6%。
電解液市場報價2021年1-2月市場報價4.15-4.85萬元/噸,2022年1-2月市場報價12萬元/噸,原材料價格上漲,電解液單噸毛利下降,公司通過增加產(chǎn)能增加利潤。
(3)傳統(tǒng)日化穩(wěn)定增長,磷酸鐵貢獻部分盈利。1-2月磷酸鐵預(yù)計出貨1-1.5萬噸,預(yù)計短期單噸凈利預(yù)計5000元+,貢獻利潤0.5-0.75億,1-2 月日化預(yù)計貢獻3000萬元利潤。
二、天賜材料1-2月份業(yè)績增長的主要因素是公司六氟磷酸鋰量價齊升,疊加電解液產(chǎn)能增加140%,另外磷酸鐵開始貢獻少量業(yè)績,實現(xiàn)業(yè)績大幅增加。那么天賜材料的業(yè)績是否具有可持續(xù)性呢。
(1)中國及全球新能源汽車快速發(fā)展,拉動鋰電需求高增長,預(yù)計2020-2025年全球電解液需求由41.9萬噸增至221.3萬噸,CAGR將達到39.5%。隨著碳酸鋰價格不斷上漲,龍頭積極擴產(chǎn),通過規(guī)�;a(chǎn)降低成本,電解液市場集中度向龍頭靠攏。
(2)2022 年公司通過技改將6F產(chǎn)能提升到6萬噸,2023年有望再投產(chǎn)5萬噸,此外公司加速雙氟磺酰亞胺鋰產(chǎn)能布局,現(xiàn)有6000噸產(chǎn)能Q2滿產(chǎn)滿銷,預(yù)計22年中新增1萬噸產(chǎn)能。公司雙氟磺酰亞胺鋰(LiFSI)現(xiàn)在產(chǎn)能和規(guī)劃產(chǎn)能均為全球第一,此外,公司還有VC、二氟磷酸鋰、DTD等新型添加劑產(chǎn)能將于22-23年逐步釋放,強化公司一體化競爭力,增厚利潤,可有效對沖六氟價格周期下行。
(3)全年磷酸鐵有望出貨10萬噸+,隨著規(guī)模化,單噸利潤有望維持5000元;全年看卡波姆有望貢獻0.8億元利潤,傳統(tǒng)日化貢獻1.4億元,合計利潤2億元+。
由于下游景氣度持續(xù)超預(yù)期,東吳證券調(diào)整公司2021-2023年歸母凈利潤為22.02/46.01/55.00億元。
(責(zé)任編輯:子蕊)
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