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投資要點(diǎn)
 

        事件：公司發(fā)布2016  年年度報(bào)告，全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.68  億元，同比增長(zhǎng)69.04%；歸屬母公司凈利潤(rùn)3649  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)115.87%。
 

        三元材料銷售收入大增60.53%，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，2016  年國(guó)內(nèi)新能源汽車生產(chǎn)51.7  萬(wàn)輛，銷售50.7  萬(wàn)輛，比去年同期分別增長(zhǎng)51.7%和53%，行業(yè)處于發(fā)展黃金期。受政策及終端長(zhǎng)續(xù)航里程訴求等影響，新能源汽車動(dòng)力電池對(duì)電池能量密度要求不斷提高，乘用車用三元電池比例不斷上升。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)的數(shù)據(jù)，2016  年中國(guó)鋰電三元材料產(chǎn)量5.43  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)48.8%；產(chǎn)值達(dá)到79.8  億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%，是四種正極材料中產(chǎn)值占比最高的。公司作為國(guó)內(nèi)較早布局三元材料產(chǎn)品的供應(yīng)商，在市場(chǎng)需求崛起時(shí)產(chǎn)能迅速放量，2016  年三元材料銷量大幅提高、銷售收入達(dá)到3.11  億元，同比增長(zhǎng)60.53%，從而帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。
 

        新產(chǎn)能不斷放量，未來(lái)將繼續(xù)保持快速成長(zhǎng)。2016  年公司投資新建的“年產(chǎn)5000  噸鎳鈷錳酸鋰三元正極材料”項(xiàng)目投資進(jìn)展順利，目前公司產(chǎn)能可以達(dá)到7000  噸/年，打破了原有的產(chǎn)能瓶頸，為公司后續(xù)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
 

        加大市場(chǎng)推廣，布局高端三元材料。在市場(chǎng)布局方面，公司積極開(kāi)發(fā)新客戶，是深圳卓能、中航鋰電、海四達(dá)等國(guó)內(nèi)一二線動(dòng)力電池廠商的供應(yīng)商，訂單需求量不斷上升。在研發(fā)布局方面，公司秉承“生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、研發(fā)一代”的創(chuàng)新思路，提前布局新產(chǎn)品，以“622、811  動(dòng)力型高鎳三元材料”和“NCA  正極材料”為發(fā)力點(diǎn)，與河南師范大學(xué)、新鄉(xiāng)電池研究院等高校和科研院所密切合作，預(yù)計(jì)2017  年內(nèi)可以根據(jù)客戶需求逐步投入生產(chǎn)，從而為公司未來(lái)適應(yīng)動(dòng)力電池正極材料的升級(jí)換代做好儲(chǔ)備。
 

        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資建議：根據(jù)公司2016  年的業(yè)績(jī)、市場(chǎng)需求及公司的產(chǎn)能建設(shè)情況，我們預(yù)計(jì)公司2017~2019  年的營(yíng)業(yè)收入分別為5.65  億元、7.70億元和9.97  億元，增速分別為53.3%、36.3%和29.4%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5675  萬(wàn)元、7935  萬(wàn)元和1.07  億元，增速分別為55.5%、39.8%和34.7%；每股收益分別為1.58  元、2.20  元和2.97  元。公司當(dāng)前股價(jià)23.10  元，對(duì)應(yīng)2017  年估值為14.6  倍，考慮到公司的規(guī)模、所處行業(yè)及未來(lái)的成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為公司具有一定投資價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
 

  風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失及技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品升級(jí)換代風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款占比較高的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)等。