正極材料盈利能力強,布局上游資源將幫助控制成本。公司三季報顯示綜合毛利率17.38%,同比去年增加1.17pct(百分率)。其中,今年正極材料盈利能力提升明顯,半年報顯示毛利率14.49%,同比去年增加3.29pct,主要得益于產(chǎn)品結構和客戶結構的改善,以及原材料漲價傳導順利。第三季度公司正極材料的價格與上半年漲價后的價格基本持平,因此我們推測第三季度公司正極材料毛利率維持14%-15%的高位。今年8月,公司與澳大利亞上市公司Clean TeQ的全資子公司Scandium21 簽署了《產(chǎn)品承購協(xié)議》,采購Syerston項目出產(chǎn)的硫酸鎳、硫酸鈷產(chǎn)品,同時,若公司未來在Syerston 項目上獲得不少于25%的股權,將獲得與礦山壽命相同的長期承購資格。公司在原材料端的布局將幫助公司更好控本。
公司產(chǎn)能仍然供不應求,定增通過后高鎳三元產(chǎn)能擴建將加速推進。
公司現(xiàn)有正極材料產(chǎn)能1.4萬噸,其中江蘇海門二期的4000噸622正極產(chǎn)能還未實現(xiàn)滿產(chǎn)。由于公司產(chǎn)品定位高端,客戶認可度高,盡管四季度部分
電池廠有去庫存壓力,公司訂單仍然飽滿,產(chǎn)能處于供不應求的狀態(tài)。10月27日,公司非公開發(fā)行用于投建1.8萬噸高鎳正極材料的項目獲得證監(jiān)會審核通過。待募集資金到位后,我們預計擴建項目將加速推進,確保后續(xù)高增長。
中鼎高科運營良好,業(yè)績對賭完成是大概率事件。中鼎高科模切設備技術含量較高,競爭優(yōu)勢明顯,毛利率可觀。通過從傳統(tǒng)消費類電子領域向新型醫(yī)療產(chǎn)品領域的拓展,同時加大國際業(yè)務的拓展力度,中鼎高科實現(xiàn)了快速增長。上半年中鼎高科實現(xiàn)業(yè)績1950萬元,而下半年是業(yè)績確認高峰期,我們預計全年完成業(yè)績承諾4900萬元是大概率事件。
盈利預測和投資評級:公司已經(jīng)形成了“正極材料+智能裝備”雙輪驅動的局面。其中正極材料行業(yè)高景氣,公司一直技術領先,產(chǎn)品競爭力突出,待擴建產(chǎn)能釋放后有望繼續(xù)保持高增長。暫不考慮此次定增對股本稀釋以及公司業(yè)績的影響,預計2017-2019 年公司的EPS 分別為0.6元,0.57元,0.71元,對應的PE分別為47倍,50倍,40 倍,由于明年正極材料的價格和盈利能力還有不確定性,且目前公司估值偏高,暫時下調(diào)至“增持”評級。
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