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南都電源:鉛回收支撐業(yè)績(jī),儲(chǔ)能多模式發(fā)展

時(shí)間:2017-05-08 15:31來(lái)源:申萬(wàn)宏源 作者:劉曉寧,韓啟明
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       事件:
 
        4  月27  日公司發(fā)布2017  年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.79  億元,同比增長(zhǎng)28.00%;實(shí)現(xiàn)歸屬與上市公司股東的凈利潤(rùn)6592  萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.96%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.08  元,業(yè)績(jī)低于申萬(wàn)宏源預(yù)期約10%,主要原因是2016  年一季度公司動(dòng)力鋰電池銷售高基數(shù),而17  年一季度受行業(yè)政策影響公司動(dòng)力鋰電未實(shí)現(xiàn)銷售造成。
 
        投資要點(diǎn):
 
        傳統(tǒng)動(dòng)力鉛酸實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)修復(fù),動(dòng)力鋰電池受工信部目錄重新申報(bào)影響有所下滑。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收18.79  億元,同比增長(zhǎng)28.00%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6592  萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.96%。通信鉛酸銷售持平,毛利率收鉛價(jià)上漲小幅下滑;其中動(dòng)力鉛酸業(yè)務(wù)銷售收入比上年同期增長(zhǎng)99.53%,毛利率提升4.79  個(gè)百分點(diǎn),實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;通信鋰電翻倍增長(zhǎng),但由于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)受到工信部目錄重新申報(bào)影響出貨量明顯下降,鋰電業(yè)務(wù)總共實(shí)現(xiàn)收入1.2  億元,同比下降34.13%。
 
        華鉑科技高增長(zhǎng),17  年收購(gòu)剩余股權(quán)成為業(yè)績(jī)支柱。報(bào)告期內(nèi)華鉑科技共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10.1  億元,對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)為5141  萬(wàn)元。華鉑科技擬投資10.60  億元用于廢舊鉛蓄電池高效綠色處理暨綜合回收再利用示范項(xiàng)目,達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能將增加60  萬(wàn)噸,產(chǎn)能大幅提升。2017  年4  月12  日,公司公告增發(fā)收購(gòu)華鉑科技剩余49%的股權(quán),17-19  年業(yè)績(jī)承諾為4  億、5.5  億、7  億元。鉛價(jià)上漲帶動(dòng)再生鉛業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升,并表后成為公司業(yè)績(jī)支柱,長(zhǎng)期看儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量后,巨量廢舊電池將與鉛回收業(yè)務(wù)形成閉環(huán),有效降低公司全周期成本。
 
        德國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目合作框架落地,儲(chǔ)能商業(yè)模式多元化發(fā)展。今年4  月,公司與德國(guó)Upside  ConsultingGmbH  及Upside  Invest  GmbH  &  Co.,KG  兩家公司就共同在德國(guó)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和出售用于一次調(diào)頻服務(wù)的儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目簽署《儲(chǔ)能項(xiàng)目合作框架合同》,計(jì)劃在未來(lái)2  年內(nèi)建設(shè)總?cè)萘砍^(guò)50MW的調(diào)頻儲(chǔ)能電站,參與德國(guó)一次調(diào)頻市場(chǎng)服務(wù)(PCR),投資總金額約為4200  萬(wàn)歐元。公司此舉將儲(chǔ)能調(diào)頻輔助服務(wù)的盈利領(lǐng)域擴(kuò)張到電力市場(chǎng)機(jī)制更為成熟的歐美地區(qū),從削峰填谷模式向調(diào)頻市場(chǎng)拓展,實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式多元化發(fā)展。截止2017  年4  月底,公司累計(jì)簽約儲(chǔ)能項(xiàng)目月1.5GWH,建成約242MWH,在建項(xiàng)目312MWH,投資運(yùn)營(yíng)規(guī)模不斷上升。我們看好未來(lái)隨著儲(chǔ)能電站基金投資的落地,公司儲(chǔ)能項(xiàng)目規(guī)模實(shí)現(xiàn)加速擴(kuò)張,同時(shí)通過(guò)儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售加速公司業(yè)績(jī)釋放。
 
        維持盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí):公司產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),“投資+運(yùn)營(yíng)”規(guī)模遙遙領(lǐng)先,我們維持盈利預(yù)測(cè),不考慮收購(gòu)預(yù)計(jì)公司17-19  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.66  億元、5.64  億元和6.98  億元,對(duì)應(yīng)EPS  分別為0.59、0.72  和0.89  元/股,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE  分別為34、28、23  倍,維持  “增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn),儲(chǔ)能電站規(guī)模擴(kuò)張低于預(yù)期
 
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